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2月IPO市场报告:稳步推进注册制改革

长友咨询2019-06-03 20:55:31

导 读:

A股IPO注册制改革是中央决策、人大授权的一项重大改革。注册制改革的实质是给一级市场“去行政化”,尊重市场机制,使市场在资源配置中起决定性作用,实现IPO节奏市场化,以及IPO定价市场化。

IPO市场回顾

稳步推进注册制改革 注册制施行期延长至2020年>>>>

第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定:2015年12月27日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定施行期限届满后,期限延长二年至2020年2月29日。

A股IPO注册制改革是中央决策、人大授权的一项重大改革。注册制改革的实质是给一级市场“去行政化”,尊重市场机制,使市场在资源配置中起决定性作用,实现IPO节奏市场化,以及IPO定价市场化。证监会主席刘士余在向全国人大常委会做说明时表示,通过两年的努力,已经为稳步实施注册制改革创造了较为有利的条件与环境,下一步证监会将继续积极创造条件稳步推进注册制改革。一是坚持质量第一,保持新股发行常态化;二是严格监管执法,加大对各类违法违规行为的打击力度;三是强化交易所一线监管功能;四是加强对中介机构的监督管理,严格中介机构市场把关责任;五是强化信息披露监管。

在从严监管趋势不变,稽查执法更严厉的发展趋势下,中国资本市场正变得更加健康有序。

IPO上会情况分析

由于春节假期的影响,2018年2月IPO上会企业数量相对较少,发审委共审核12家企业的首发申请,其中通过审核7家,未通过审核5家,通过率较上月有所增加。2018年以来IPO上会总体通过率为44%,否决率为51%。

从板块来看,主板的上会企业数量占到总量的一半,通过率为67%,而中小板和创业板均是50%的通过率。

IPO保荐机构统计

2月上会的企业中,项目数量最多的保荐机构为招商证券,但通过率较低,中信证券的保荐数量虽然排名第二,但项目全部过会。

IPO上会委员审核统计

2月IPO上会委员审核情况如下:

IPO上会情况分析

截至2018年2月22日,中国证监会受理首发企业438家,其中,已过会27家,未过会411家。未过会企业中正常待审企业404家,中止审查企业7家。

IPO获得批文企业统计

2018年2月以来证监会仅在2日核发4家企业IPO批文,9日、23日两个周五均未按惯例下发批文,近6个月以来证监会核发IPO批文数量持续下降。

IPO上市企业统计

2月上市企业数量为12家,募资金额143.71亿元,上市企业数量持续减少,而募资金额较上月有所增加。

12家上市企业中主板占7家,募资规模为72.34亿元;中小板2家,募资规模53.13亿元;创业板共3家,募资规模为18.24亿元。

从12家上市企业行业分布来看,信息技术业和制造业企业数量占据半数以上。

IPO被否企业统计

2018年2月在发审会上被否的企业达到5家,其中主板2家、中小板1家、创业板2家。

IPO关注问题分析

2月上会的企业被证监会关注的主要问题主要集中在:持续盈利能力、毛利率异常、财务数据、关联交易。此外关于企业规范运营问题中被发审委关注的细节也越来越多,包括内控制度、诉讼纠纷等方面。

IPO被否原因分析

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江苏蓝电环保股份有限公司

  • 大客户依赖。报告期内前五大客户销售收入分别占当期营业收入的比例分别为55.69%、65.14%、47.57%、64.13%。发审委在审核结果公告中提出,蓝电环保应结合报告期内主要客户的收入占比、在手订单情况,是否存在客户集中度较高的风险、对第一大客户是否存在重大依赖以及销售费用率低于同行业可比公司的合理性等问题。

  • 持续盈利能力。报告期内除尘设备的产能利用率分别为122.93%、82.93%、69.17%、43.11%,产销率分别为114.04%、112.04%、84.85%、88.06%。证监会在其招股说明书的反馈中要求蓝电环保说明,报告期内其除尘设备产能一直增加,产能利用率却一直下降的原因,产销率明显下降的原因,是否存在影响公司脱硫设备生产销售的重大不利因素,该情况对公司持续盈利能力的具体影响。

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浙江华达新型材料股份有限公司

  • 关联交易。2014年至2017年1-9月,发行人主营产品彩色涂层板第一大客户均为关联方普银金属,销售金额和占比均呈逐年上升趋势。普银金属持有发行人子公司普银板业25%股权,普银金属实际控制人严晓东又持有发行人股东恒进投资19.42%投资份额(恒进投资持有发行人2.15%的股权)。发审委在审核结果公告中提出说明通过普银金属进行采购和分销的原因及合理性;发行人对普银金属的销售价格与年度平均销售价格存在差异,相关关联交易价格是否公允,是否对发行人利润产生较大影响,是否存在利益输送,发行人是否对普银金属存在重大依赖等问题。

  • 毛利率、净利润异常。报告期内,发行人综合毛利率逐年小幅上升,但仍低于同行业可比公司平均水平,2015、2016年净利润同比增幅显著高于营业收入。同时,2015年,发行人冷轧板、热镀锌铝板产量同比增长,但同期用水总量同比下降。发审委在审核结果公告中提出,主要产品类型,结合销售单价、主要原材料价格、单位人工、制造费用等因素说明主营业务毛利率持续上升,但低于同行业可比公司平均水平的原因及合理性;净利润同比增幅显著高于营业收入的原因及合理性。

  • 经营性现金流量与净利润的金额不匹配问题。报告期内,发行人各期经营性现金流量净额变动较大,分别为4,181.96万元、15,010.49万元、-1,305.44万元、81.11万元,且与当期净利润金额不匹配。发审委在审核结果公告中提出说明报告期各期经营性现金流量净额波动较大的原因及合理性。

  • 存货问题。报告期内,发行人存货规模逐年增加,存货周转率逐年下降,但未计提存货跌价准备。

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北京朝歌数码科技股份有限公司

  • 持续盈利能力。发审委在审核结果公告中提出说明发行人现存业务是否存在新的衍生拓展领域和业务增长点,是否对发行人未来持续盈利能力构成重大不利影响。

  • 大客户依赖。报告期内发行人前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为89.81%、90.54%、96.01%。发审委在审核结果公告中提出,发行人与华为公司、国广东方、中国移动的合作历史及背景,报告期内对上述企业销售排名变动的原因,结合市场情况说明2017年对中国移动销售大幅上升及对华为公司销售大幅下降的原因及合理性;结合发行人与上述客户签署协议的主要条款,说明发行人与上述客户的合作是否具有可持续性,发行人是否构成对单一客户的重大依赖,是否对本次发行上市构成实质性不利影响。

  • 毛利率异常。发行人报告期主营业务收入主要来源于互动电视智能终端产品,其毛利率逐年下降至9.4%,低于同行业毛利率水平。发行人网络视频行业应用系统及解决方案毛利率较高。发审委在审核结果公告中提出,毛利率变动的合理性以及对未来持续经营的影响。

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北京新时空科技股份有限公司

  • 关联交易。报告期发行人存在向关联方北京友邦建安劳务分包有限公司采购外包劳务的情况;还存在从事发行人相似、相近或同类业务的关联方,后分别通过股权转让、注销等方式消除关联方关系。

  • 毛利率异常。报告期内,综合毛利率低于同行业可比上市公司平均水平且趋势不一致。发审委在审核结果公告中提出,报告期净利润大幅波动的原因及合理性,净利润同比增幅与营业收入增幅不匹配的原因及合理性;毛利率与同行业可比上市公司平均水平存在差异的原因及合理性。

  • 存货问题。报告期各期末发行人存货主要以建造合同形成的已完工未结算资产为主,存货净额逐年上升,发行人并未计提存货跌价准备。

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深圳市明微电子股份有限公司

  • 持续盈利能力。发行人前次申报于2012年2月撤销,本次申报报告期营业收入、净利润等指标快速增长。发审委在审核结果公告中提出,前次申报撤销以来发行人主要产品、业务、技术、收入规模及盈利能力等方面发生的主要变化;结合行业发展状况、主要竞争对手情况说明发行人在LED驱动芯片领域的行业地位,盈利能力增长是否具有可持续性。

  • 利益输送。创锐微电子和壹卡科技(两者2016年合并)为发行人2016年和2017年第一大经销商客户,其中壹卡科技系发行人前员工亲属所创办的公司。发审委在审核结果公告中提出,发行人向上述两家单位销售的产品内容、占比以及上述两家单位向发行人采购同类产品的相应占比;销售定价是否公允,是否存在利益输送行为。

  • 毛利率异常。发行人报告期各期综合毛利率分别为25.43%、26.85%和32.43%,2017年毛利率同比上升较快。发审委在审核结果公告中提出,主要产品销售单价呈下降趋势,而综合毛利率持续上升的原因及其合理性

  • 供应商依赖。发行人采用Fabless经营模式,主要采购内容为晶圆及封装业务,报告期供应商集中度较高。发审委在审核结果公告中提出,供应商集中度较高是否会对发行人业务稳定运行和盈利能力造成重大不利影响;是否存在供应商依赖情形。

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