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证券专业人士看减持新规:补漏洞、堵套利,改变了赚钱方式

21世纪经济报道2022-06-20 07:36:08


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导读:业内专家人文,,


来 源丨21世纪经济报道(jjbd21)

记 者丨张欣培 上海报道



日前,证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,新规一经发布,立即引起行业内极大关注。新规对此前的减持规定进行了多项修改,这一修改对一级市场、二级市场均会产生较大影响。


在国金策略5月30日召开的电话会议上,国内某券商投行部总经理对减持新规的理解是,“补漏洞、超预期、套利空间基本被堵,或者说赚钱的方式改变了。”


上述投行总经理进一步解释,“补漏洞”意思就是之前的新规主要针对大股东和董监高,特别是大股东,大股东方面主要是针对二级市场集中竞价减持这一块,大宗这块其实原来没有规定,所以2016年减持新规公布以后其实对大股东影响不大,因为大股东减持基本是通过大宗减持的,这是一个比较大的漏洞;“超预期”方面,主要是新增了两类股东,就是这次文件中所说的“特定股东”,大家没有预期到也没有想到这么严格:第一块是IPO发行前的所有股东,第二块是定增、通过非公开新增的股份这一块,这是两个最大的变化。


“这次‘补漏洞’还是很专业的,该补的漏洞基本都补了,老的规则让很多人可借助'司法强制、股权质押’等途径规避限制,这次叠加上了‘要换债先换股,股票权益互换’等规定,这样就堵住了一切变相减持的可能方式。


当然新规出来之后市场可能会发明出新的方式,但减持难度肯定是加大了。所以说,对大股东来说影响就是,除了二级市场增持的,其它所有的股票一年内只能减持4%,考虑大宗的话一年只能减12%;另外一致行动人也要纳入合并计算。大股东面临的限制更多一点,核心就是大宗被限制住了。”上述投行总经理表示。


《减持新规》对行业多方面产生影响,包括大宗交易、IPO、再融资、质押等业务。该投行总经理认为,首先新政对大宗交易业务的大家事非常大的。“大宗交易这种模式主要还是靠走量的,如果说6个月内不让转让的话,那大宗交易以前的赚钱模式是完全不适用了。”那位投行总经理指出。


其次,对投行和再融资也产生极大影响。目前投行业务再融资的90%以上都是非公开业务。这次规定出来以后对投行非公开业务或者并购重组资产融资这块影响也是相当巨大,因为这块业务在新主席上来以后就受限制了,原来是从价格受限,后来全部要求市场化发行,这次变相增加了限售期,这样对参与者,包括投行,难度都会大大增加。


IPO方面,IPO会受一些影响,但是在目前情况下IPO受影响相对较小。定增基金方面,以前投行业务的萎缩定增项目少,未来随着减持难度提升,我觉得定增基金这块受影响也会比较大,或者说盈利模式要发生变化。


再次,新规出来以后可能对质押业务影响比较大。以前基本都是大股东或者定增基金股东质押,现在质押标的减持条件这么严苛、信息披露这么严格,对这块影响应该也会比较大。


国金策略首席分析师李立峰认为,,,、过桥减持,严格控制大小非的减持力度”。


李立峰进一步表示,措施的出台会极大的消除一级半、二级市场这两个领域的套利空间。,他们可能不太希望市场主体通过制度漏洞、其他游戏手法进行获利,更多地希望,参与主体从企业自身价值角度去挖掘上市公司的市场价值。一级半市场的套利对二级市场中小投资者来说是相对不利的,,从这个角度来说,这是保护二级市场中小投资者利益。


另一方面,我们认为这是把一级市场大股东利益,一级半市场交易者利益和二级市场中小投资者利益捆绑在一起。大家的财富积累需要通过上市公司货真价实的业绩来产生,而不是通过交易制度套利来产生。那么上市公司大股东以及管理层会把更多精力放在上市公司经营层面,做中长期的价值投资者。,更多强调价值投资和引导交易主体回归上市公司基本面。


“这次措施的出台保护了二级市场特别是中小散户的利益,从这个角度来看,它的影响是偏正面。但是,这也会伤及到投机者获取交易价差的积极性。长远来看,。” 李立峰表示。

 

 (编辑:朱益民)


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本期编辑 黎雨桐