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中国博奇环保申购分析

狮山投研笔记2020-01-22 11:18:54

中国博奇环保(控股)有限公司 (02377.HK)


简介

公司为烟气处理综合服务提供商(全私营),博奇环保主要为燃煤电厂提供脱硫、脱硝、除尘以及综合烟气处理服务。此外也为发电厂提供污水处理服务。在燃煤电厂服务上,公司市场占有率处于领先地位(私营企业中),就燃煤电厂的烟气处理业务来讲,蛋糕很大但对于公司这种私营企业来说其实吃不到多少(已经是存量市场了,大部分或者说所有燃煤电厂其实近些年都陆陆续续上了设备,也就是新建电厂还有点增量单子可抢)。

近一年来随着煤价上涨而迟迟不见煤电联动涨电价,各大火电厂已经是亏的找不到北了。盈利能力较强的上市火电盈利也受到很大影响,股价也是一路向下。再来看公司业绩情况,公司主营业务可以分为三大块:环保设施工程业务、运营与维护业务、特许经营业务。其中环保设施工程近年来增长乏力,主要在吃老本,新建合约逐年减少,而由于改造业务的增长,2017年新建业务预计有小幅增长,但总体上环保设施业务依旧是下滑趋势!受益于已交付项目的增加,运营与维护业务2017年同期有所增长;特许经营业务2014-2016年保持增长但2017年同期预计会有部分减少。总体上看公司业绩符合前文判断,这行业大蛋糕公司并吃不下多少,私营有私营的优势,但对于国内大部分电厂都是国营的环境来讲,私营也有私营的劣势,当然公司可能也意识到了这一点,公司在2016年引入中石化作为战略股东(抱大腿)。

值得一说的是博奇环保其实十年前就在东京证券交易所上市了,而五年前又退市(退市时股价跌了97.69%)。而公司宣称退市是因为日本证券市场衰退未能在股价上反映公司真实价值,以及难以筹集股本以满足业务发展需求。公司退市后发展了五年又来上市,而这几年由于雾霾原因中国环保行业,特别是电厂的脱硫脱硝业务发展迅猛,A股也诞生了不少同领域的巨头,但从公司的业绩成长性看,仅仅属于平庸水平。而本次IPO目的也很明确,就是圈钱解渴。而在其上游客户日子不好过的时候公司日子可想而知,尤其是公司的BOT业务。

招股资料

本次招股2.52227亿股,公开发售2522.27万股(以目前热度预估一手中签率接近100%,仅供参考,具体还跟承销商分配方式有关),招股价2.40-3.60港元,假设按上限定价,则上市市值约36亿港币,入场费3636港币。注意本次有14.32%旧股发售

公开发售日:2018/02/28-2018/03/09(富途)

上市日:2018/03/16

估值分析:(6

2016年历史市盈率:12.90-19.46PB 1.5倍左右。以公司的经营模式来讲一点几个亿的利润遇到经营问题分分钟亏没,而且现在利率上行加上上游行业惨淡,公司经营压力很大。这种情况下目前招股估值即时按下限算也挺高。此外从投机角度看,高价盘子大/无亮点/保荐券商烂/旧股发行等因素均不适合炒作。

保荐人及包销商分析6

招银国际融资有限公司(多保荐大盘股,业绩比较烂,即使是联合其他券商保荐的众安在线上市首日表现也很一般,大型IPO要大涨更依赖项目本身稀缺性

新股市场分析:(7

   目前恒指偏空,但新股行情基本处于理性状态,赚不赚钱更依赖于公司质地和估值水平。

申购建议(综合评分5

综合上述分析,不建议申购

附上招股书地址,感兴趣的朋友可以点击详细阅读

http://www.etnet.com.hk/corpan_cache/HKEX-EPS_20180228_003058625_0.HTM