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【国信证券】分析师一周观点精选

国信证券上海分公司2019-04-26 04:21:46

宏观经济

2017年1月24日,中央银行MLF 利率出现了上调,这是在春节前影响中国债券市场的重要事件,根据我们的“货币(目标)+信用(现实)”分析框架,我们也将货币政策的目标从“松”到“紧”做了重新划分和转化。我们预期,当前实际的三者增速和2017 年的目标规划差异不大,因此政策在转变预期的条件下,继续强化紧缩的概率很有限。市场习惯了政策“非黑即白”的分别,但是很可能我们要面临一段“灰”的时期。

 

策略研究

短期而言,新疆的“1.5万亿”投资目标有超预期成分,但结合其十三五目标,17年的投资只是补16年的缺口;多数省份17年投资目标与16年实际增速相近,预计地方政府投资仍将稳健为主,基建行情不宜做过高期待。
1月进出口超出预期,主要受低基数、外需改善、大宗商品价格回升等综合因素影响,一季度出口仍有望继续向好,中美贸易互补为主,全面贸易战争难以爆发,关注中游出口型制造业的业绩改善。
维持把握2月反弹窗口期的判断,宏观惯性延续与政策面活跃仍将支撑反弹继续,后续关注开春复工后经济数据的表现。

 

固定收益研究

对于债券资产而言,由于票息的存在,绝大多数投资资金是配置的思路。当绝对收益率上行至一定位置后,配置价值突出。而历史经验来看,一季度配置需求最强。一季度国债和地方政府债供给量最低,同时机构考核在年初重新开始,这导致一季度利率债配置往往供不应求。我们估计,近期货币政策将进入到一个相对平静的观察期,配置力量有望阶段性成为主导。

 

纺织和服装

1.重点推荐飞亚达:1)国内瑞士表最新进口数据表现靓丽,12月份同比增速为27.6%,继续强化我们对名表市场复苏的判断;2)近期终端调研反馈良好,17年高端名表行业的趋势性回暖预计仍将持续;3)公司未来在内在机制等方面具备优化潜力,后续中航体系下的资产整合同样值得关注;2.重点推荐奥康国际:1)主业基本面稳健,斯凯奇代理业务未来两年扩张步伐有望提速,规模效应形成有助于盈利改善,有望成为未来重点增长点;2)重点关注公司C2M战略推进。

 

食品饮料

1.长期看好行业龙头,如白酒、肉制品、乳制品、味精的龙头企业等;2.国改机会:持续关注国改相关标的,特别是新疆、山西等地的相关公司;3.关注啤酒行业的变化,青啤的朝日股权或将转让可能带来行业的格局变化;4.看好奶粉注册制、二胎带来的行业红利,16年行业出清、17年行业拐点、18年行业出利润;

 

轻工造纸

两个观点:1)箱板纸、瓦楞纸价格稳定,若能在一季度继续企稳,则可展望业内公司上半年业绩高速增长。虽然17年下半年大量箱板纸新增产能集中投产可能不利于纸价上涨,但受制于环保要求严格,可能投产速度低于预期,市场短期难以看到这些变量;2)受制于春节较早,家居行业一季度业绩可能不太乐观,行业多数家具公司春节放假长达一个月,这恰恰是布局的机会,因为二季度起,行业龙头有望重拾高速成长。建议关注索菲亚、丰林集团、好莱客、曲美家居;

 

基础化工

红宝丽(002165),红宝丽的3万吨特种聚醚、5万吨异丙醇胺改性项目已经建成投产,12万吨环氧丙烷预计3季度建成投产,预计新增净利润1个亿。收购雄林新材,丰富聚氨酯产品链,公司开启外延式扩张,预计16-18年的EPS为0.19/0.24/0.31元,维持“买入”评级。2017年上半年我们非常看好煤化工行业的反转,建议关注煤化工产品尿素和甲醇。

 

电子

坚定看好[铜箔、覆铜板、PCB]全产业链!我们近期调研【景旺电子】、【华正新材】、【沪电股份】等相关企业,进一步增强了我们推荐的信心。需求角度看:今年部分产业链上市公司春节并没有停工,年初经营情况较往年更好,进一步反应了在【智能化、物联网化】浪潮下电子线路板需求不断增长之趋势。供给角度看:中国企业逐渐尽快替代日本、台湾企业市场份额,同时近期原材料紧缺涨价(我们预计覆铜板近期将迎来第二波涨价潮)加速了市场份额向国内大企业集中。与其他卖方理解差异之处:需求是基本面转暖的核心因素,尤其汽车电子 。

坚定看好国内覆铜股[生益科技]、[金安国纪]为代表的全产业链。

木林森发令灯珠涨价第一枪!LED行业持续向好!

新年伊始三安光电涨价之声余音绕梁,而昨日获悉,LED封装龙头【木林森】部分照明用灯珠价格上调15%!

此次灯珠涨价再次验证我们对LED行业的年度观点及逻辑。

强烈看好【木林森】体系下的芯片龙头【澳洋顺昌】今年扩3倍产能顺利释放,龙头【三安光电】及【华灿光电】将持续受益于行业稳定增长!再次重申核心观点:LED行业经过2015-2016深度洗牌后,在2017年进入供不应求的稳定收益时代,行业集中度急剧提升,龙头稳定增长!

 

非金属类建材、建筑和工程

建筑:重点关注一带一路和国改,继续推广田、美尚

继续看好一带一路和国企改革。海外工程我们推荐海外布局较早且占比大的中国化学、中国电建、葛洲坝、中国交建等企业。国企改革重点推荐中国建筑(管理优秀,估值低分红高)、中材国际(中建材和中材集团整合进入业务层面)、葛洲坝(混改)及地方优质国企四川路桥、山东路桥等。

转型标的第一弹广田集团,收购终止不影响长期转型战略推进,公司与恒大和腾讯的合作已经全面展开,智能家居放量是时间问题,过家家的全国布局也拉开序幕,工程金融明年或将贡献可观利,买入。重点推荐开启PPP2.0模式的美尚生态,具备经营性PPP项目研发能力,17年或迎来订单落地加速、收入、利润增长提速,目前对应2017年EPS仅23x,买入。

 

建材:新增推荐金隅股份,玻璃仍可继续买入

年度策略我们提出“看好春季,水泥选区域,玻璃看龙头”,近期行情演绎完全符合我们判断,近期我们观点略有变化,主要观点如下:①近期各地多处于春节停工,因此价格表现疲软,结合前期错峰生产情况以及目前库存情况,我们继续看好水泥价格的春季上涨;②水泥股价目前累计已有较大涨幅,龙头估值水平多数已达到13-14年小周期的估值高点,预计2月份股价涨幅钝化,传统区域水泥股风险在积聚,建议投资者可择机获利;③西北区域代表标的天山股份、祁连山、宁夏建材、青松建化等,因区域固定资产投资计划超预期、后续供给改革政策有望加码、混改概念等因素,热情较高,且优于其他区域,行情有望看全年,近期股价表现较急,若后续区域投资计划能顺利落地,将仍有望出现再次上车的机会;④新增推荐金隅股份,估值目前为水泥板块里面最低品种,PB估值仅1.1倍,其与冀东水泥整合仅被中止,后续仍有进一步推进的可能,而目前冀东PB估值已约2倍,差距较大,结合近期水泥板块行情,金隅股份有较强的补涨需求;⑤玻璃现价仍可买入,近期媒体报道“多部门联合启动水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查”,此前发改委亦有表达17年拟将煤炭、钢铁供给侧改革经验向水泥、玻璃行业推广的意图,我们认为玻璃行业17年供给侧改革有望超预期,目前上市公司估值仍较低,旗滨集团、南玻A等仍可继续买入;⑥转型标的仍继续推荐秀强股份。

 

电力设备与新能源

特高压在十三五期间将保持稳定发展,国家电网公司以混合所有制方式开展增量配电投资业务无疑为增量配网的改革注入了一支强心剂,招标模式的创新使得国网系龙头企业获得市场份额提升的机会,未来增量配网的投资主体将出现多样化的特点,配电需求有进一步增加的趋势,配网商业模式创新也将带来新的机会;新能源方面,风电和光伏上网电价出台,从补贴力度来看,风电或将在17年迎来抢装行情,关注新能源绿色证书交易制度试点的情况,核电或将在17年迎来审批及开工重启;新能源汽车补贴政策出台后,新一批推广目录也已公布,新能源汽车或迎来布局时机。荐股方面,攻守兼备,在细分领域寻找机会。本周许继电气、平高电气、金通灵、森源电气、国电南瑞涨跌幅分别为1.55%、2.30%、1.54%、-2.54%和0%,电力设备新能源行业指数上涨1.53%,上证指数为1.11%。重点推荐个股许继电气、金通灵和平高电气表现较为抢眼。

 

医药生物

行业估值回落,关注通化东宝、爱尔眼科、华海药业;医保目录出台、两票制及国企混改政策关注:上海医药、国药股份、天坛生物;零售药房龙头益丰药房;估值低估的工商业一体龙头华东医药

 

通信设备/服务

关注:1、5G标准对行业的推进,特别是终端产业变革,如通宇通讯、麦捷科技;2、关注物联网事件催化及相关公司:如高新兴、鹏博士;3、关注广电的政策支持;4、继续关注国企改革;5、军工信息化17年值得关注

 

非银行金融

1.保险:利率上升缓解投资端压力及准备金计提压力。2.证券行业偏重周期股属性,当下利空基本出尽,配置价值出现。3.信托板块边际向好,银行委外流向信托通道,看好板块小阳春。

 

房地产

目前或是逢低布局2017年的时机——

⒈我们仍坚持“在地产小周期降温期,地产股中的龙头白马大概率能跑赢大盘或跑赢大部分行业”的观点(详细逻辑参见我们前期关于研究框架的几篇深度系列报告)。

地产小周期降温的标志是房地产投资累计同比增速在该轮小周期见顶,在2014年2月(能确认房地产投资、新开工累计同比增速阶段性见顶的时点)至11月下旬“降准”发生前的“降温期”、2011年的“降温期”,龙头白马地产股均明显跑赢大盘或跑赢大部分行业,本次见顶的时点是2016年4月,确认见顶的时点是6月13日,即统计局披露5月数据的时点,自6月14日至12月30日,房地产股指数上涨8.6%,跑赢了沪深300,也就是说“小周期降温期,龙头白马地产股有相对收益”这一判断截止到目前为止在本轮周期继续得到验证。

⒉目前机构的配置、过去两年地产股价表现及当前地产股估值均对2017年地产降温预期反映得比较充分①公募对地产股的配置比例已创下本轮地产小周期的新低②2016年,地产指数排倒数第6并大幅跑输沪深300;在房价飙涨的2015年,地产股指数表现在28个行业中排名靠后(若剔除万科及部分转型股、重组股,排名会更差)③龙头白马及优质转型股、改革股目前估值也比较便宜;

⒊我们认为:房地产投资累计同比增速在2017年将继续呈下滑趋势,2017年行业降温已是市场共识,因此继续坚持“地产股在2017年具防御性,大概率能跑赢大盘或跑赢大部分行业”的判断,建议做相对收益的投资者超配。

今年以来,嘉宝集团累计上涨13%跑赢大盘10个百分点、新城控股累计上涨12.9%跑赢大盘9.8个百分点、华夏幸福累计上涨8.4%跑赢大盘5.3个百分点、新湖中宝累计上涨7%跑赢大盘3.9个百分点、荣盛发展累计上涨6.4%跑赢大盘3.2个百分点、招商蛇口累计上涨4.7%跑赢大盘1.5个百分点、华发股份累计上涨4.5%跑赢大盘1.5个百分点。

 

社会服务业(酒店、餐饮和休闲)

一季度为旅游板块淡季,同时,由于多数公司去年Q1相对高基数,今年Q1业绩增速看点相对平淡,但Q2-Q3的低基数效应值得大力重视,且提价、再融资、国企改革等事件催化未来有望纵深演绎,我们认为板块2017年将酝酿一波可观行情,一季度短期仍然建议以个股精选配置为主,重点关注基本面和题材面有望共振的景区国企板块(国企改革深化下资源整合预期强+客流低基数反弹+提价预期),重点推荐桂林旅游、丽江旅游。其次随着美股华住酒店再创新高有望带动首旅酒店实现价值回归。

 

军工

军工板块看好代表核心装备发展方向的军工央企,比如直升机、战斗机、舰船等,兵器工业集团及船舶集团的混合方向明确,但资本运作价格应该是在相对较低的位置。周五美总统川普和我习主席通电话,声明坚持一个中国政策;日本首相访美,美方承诺全部武装力量保护日本。总体判断局势暂时缓和,但东海、南海紧张以及我们的战略转型升级对武器装备的需求旺盛将是未来两-三年常态。航天5院2月7日召开了航天应用产业的工作会议:加强利用资本发展航天产业,我们看好股价一直平稳的中国卫星因对资本市场姿态改变带来的投资机会,其他券商推荐的五院民品平台公司定位在智能装备。推荐大连国际、北方国际、中国卫星、中直股份ST黑豹等。

 

环保

国内首单ppp资产支持专项计划落定,为真正的ppp资产证券化提供重要借鉴,PPP板块有望再次成为热点

 

互联网

本周无论是纳斯达克、道琼斯还是香港市场,都表现较好。香港中低估值公司普遍攀升,我们在推荐个股中加入了中国中药、智美体育,目前市净率、市盈率均较低水平,期望有补涨行情,另外,我们调出了元征科技(因为年报业绩恐低于我们预期)。



本周重点推荐组合:


上周交易日组合回顾:

上周组合上涨3.14%,跑赢上证指数的1.80%


来源:国信证券研究所

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