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【晨会聚焦】健身服务行业深度报告:最燃时尚场景崛起

中泰证券研究所2020-07-15 10:24:45

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【纺织服装】鞠兴海:健身服务行业深度报告:最燃时尚场景崛起

【纺织服装】鞠兴海:健身服务行业专题报告:今天你健身了吗?——健身场景和人群画像分析

重点行业透视>>

【策略】杨涛、王仕进(联系人):雄安主题大跌点评

【计算机】康雅雯、陈倩卉(联系人):博思软件观点分享

【传媒】康雅雯、宋易潞:分众传媒观点更新

【纺织服装】鞠兴海:歌力思观点更新

研究分享>>

【建筑-苏交科(300284)】夏天:并表驱动营收快速增长, 全年增长趋势明确

【建筑-东方园林(002310)】夏天:经营性现金流大幅好转,PPP订单饱满驱动高增长

【钢铁-新钢股份(600782)】笃慧:地方板材龙头业绩改善明显

【钢铁】笃慧:淡季不淡旺季不旺

【化工-利尔化学(002258) 】王席鑫、周思捷:5000 吨/年草铵膦达产,业绩高速增长 

【机械-郑煤机(601717)】王华君:煤机龙头加快复苏,汽车零部件双主业促业绩高增长

【电新】邵晶鑫:国家电网一季度新能源消纳电量同比增36.9%

【纺织服装-太平鸟(603877)】鞠兴海:多品牌渠道稳步扩张,存货和控费待改善

【通信-中兴通讯(000063)】李伟、陈宁玉:业绩逐步好转,开启“中兴”之路

【电子-艾华集团(603989)】李伟、耿琛(联系人):在建工程大幅增加,业绩向上

【食品饮料】范劲松:安徽白酒市场调研心得:名酒靓丽表现,季报值得期待

【传媒-科达股份(600986)】康雅雯、宋易潞:数字营销并表促大幅增长,整合协同初见成效

【传媒-天舟文化(300148)】康雅雯:年报点评:转型升级成效显著,游戏贡献大部分利润

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今日推荐


►【纺织服装】鞠兴海:健身服务行业深度报告:最燃时尚场景崛起

行业繁荣:搭载消费升级快车,蓬勃发展悦动时尚;健身房如何盈利?现金流蓄力,持续盈利关注续卡率;竞争要素:选址与定位奠定基础,用户体验至上决定长线价值;格局趋势:龙头集中与长尾分散并行。
投资策略: 国内健身服务行业作为消费升级的产物呈现欣欣向荣的快速成长状态,期间可期待的变化不仅是健身会员渗透率和私教使用比例的提升,更有资本力量介入后龙头品牌份额有望得以加快提升,同时新兴模式迭起加速行业变革。建议围绕两条投资主线:1.布局已形成持续盈利能力和综合运营能力的连锁式健身房龙头品牌;2. 关注致力于解决行业痛点、且拥有一定用户基础的新兴健身房模式。
风险提示:宏观经济增长放缓,行业增长速度低于预期;经营痛点未有改善,健身会员渗透率不达预期;租金和人工成本高企,健身房经营承压。


►【纺织服装】鞠兴海:健身服务行业专题报告:今天你健身了吗?——健身场景和人群画像分析

引言:我们在首篇报告中提及过“第三生活空间”的概念,并认为未来健身房将成为第三生活空间中的重要场景,这其中的趋势前景反映的不仅是健身房经营模式的更迭升级(供给端),也是消费者健身习惯的变化(需求端)。而首篇报告我们就健身房经营层面进行了详细分析,这篇专题将就健身场景、健身人群画像、健身消费进行探讨。
健身:打造第三生活空间的重要场景。
从健身人群看健身消费属性:高频、固定、兼具社交属性。
健身消费延展空间大,高端消费宽度增加。
风险提示:宏观经济增长放缓,行业增长速度低于预期;经营痛点未有改善,健身会员渗透率不达预期;租金和人工成本高企,健身房经营承压。


重点行业透视


 ►【策略】杨涛、王仕进(联系人):雄安主题大跌点评

板块承接不顺导致题材股全面降温。地图行情盛行下需要警惕的两点风险:一是当前雄安成交量接近沪深两市成交量的20%,需要警惕存量博弈市场的板块切换是否顺利;二是在地产收紧后,银行间市场监管政策频出,未来流动性或将再度影响市场。从今天的市场表现来看,雄安概念股成交量仍然接近沪深两市的20%,但指数却大幅下跌。我们认为,今天的下跌归因于第一点风险,是由于短期内板块切换不顺导致的,一方面在持续暴涨之后,区域性主题筹码的集中释放对存量资金市场的承接能力产生了冲击,另一方面监管层对次新股的调查加速了资金从此类题材的流出。

对于雄安新区板块,我们始终认为这是一个长期的概念,千年大计对经济的影响也必将是长期的,与之匹配的投资方向不能仅限于概念指数成分股,新的投资逻辑仍然值得我们去慢慢挖掘。其次,投资这一题材也不能简单的拿上海自贸区、一带一路等概念做对比,尽管本轮雄安主题热点的扩散方式从铁路、建筑到环保类似此前一带一路主题扩散的节奏,从涉及地区传递到涉及行业,但是目前的雄安概念还不具备其他题材那种清晰的催化节点,投资节奏的把握仍将取决于后续政策的落地情况。


 ►【计算机】康雅雯、陈倩卉(联系人):博思软件观点分享

公司主营业务:博思软件成立于2001年,于2016年7月26日上市;主营业务聚焦于非税收入管理信息化软件,财政票据电子化和公共缴费服务信息化这三部分,其中非税收入管理系统是核心。

公司业绩表现:公司的核心收入来源于软件的开发销售以及运营维护,随着公司业务不断向未开拓省份以及完成度较低省份不断拓展,公司营业收入

以及净利润保持稳定增长。2015、2016年,公司分别实现营业收入1.53亿和1.71亿元,同比分别增长27.65%和11.78%;实现归母净利润3673万元和3829万,同比分别增长17.79%和4.26%。

未来看点:

1)公司非税收入管理软件业务全国市场不断拓展,发展空间值得期待。公司作为国内非税收入管理信息化龙头,市占率最高,占据 70%的市场份额,位居第一。目前公司非税收入管理应用等核心产品立足福建已推广至全国17 个省使用,剩余14 个省还未开拓,随着我国信息化进程的进一步全国范围内普及,行业后续空间值得期待。与此同时,非税收入系统的后续运营维护也将为公司带来持续盈利。

2)发展e缴通公共缴费服务新产品,打造公司新盈利增长点。公司目前积极从2B、2G的非税收入管理应用向2C的水电费缴费系统拓展,未来有望为公司扩大所服务的客户群体,并打造更加多样的盈利模式。


 ►【传媒】康雅雯、宋易潞:分众传媒观点更新

1、分众政府补贴情况:

政府补助有望持续,预计2017年税后净额占归母净利润10-15%。政府补助主要为营业税、所得税等返还,2016年上海长宁补助4.8亿,据公告2017年政策将持续,预计2018年有望续签(2015年续签一次,维持3年),2016年宁波补助3.3亿,预计2017年补贴幅度略降。2016年成都补贴1亿,按政策今年结束(不排除后续出台其他)。此前年份公司也曾在上海张江、闸北等地获取政府补助,预计可以通过该谈判模式获取较为稳定的税收返还优惠。

2017年一季报预告归母净利润10.5-11.5亿,同比增长61.7%-77.1%,其中一季度确认政府补贴3.9亿,税后影响3.12亿,调整去年一季度政府补贴影响额(3000万左右)后,实际同比增长约20-35%。

2、影院映前广告:

根据艺恩咨询,2016年影院映前广告市场规模30亿左右,市场总量到2020年有望100亿以上,未来三年CAGR有望30-40%。

我们报告测算,分众的影院映前广告收入占比将持续提升,2016年-2018年预计分别为18%、19%、23%。


 ►【纺织服装】鞠兴海:歌力思观点更新。

近况:IRO股权交割完成,后续定增将重启(已受理)。

分品牌看:①IRO国内首店已开业,试营业期月销均近60万元,计划今年新开8-10家;预计4月并表;②百秋新获Clarks、Alexandre(全球顶尖发饰)等品牌,Pandora销售超预期表现;③歌力思主品牌销售双位数增长;EdHardy同店持续强劲。

预计2017Q1净利润增速130%左右。

未来股价催化:短期看,单个品牌运营表现存在超预期可能。长期看,IRO交割完成后定增重启(已受理),时尚布局望进一步落地。坚定看好公司多品牌战略布局落地,预计2016/17/18年净利润1.8/2.95/3.59亿元、EPS0.69/1.13/1.40元。


研究分享


 ►【建筑-苏交科(300284)】夏天:并表驱动营收快速增长, 全年增长趋势明确

事件:公司发布2016年年报和2017一季度报告。
业绩符合预期,海外公司并表促营收和利润快速增长。一季度业绩低点,后续有望逐季发力。现金流表现优异,利润率有所下降。公司多元化发展大迈进,PPP与一带一路大有可为。大股东认购增发彰显信心,资金实力提升增强外延与PPP能力。
盈利预测与投资建议:我们预测2017-2019年公司净利润为5.42/7.06/8.78亿元,EPS为0.90/1.17/1.46元(增发摊薄后)。
 风险提示:PPP业务落地不达预期风险,海外经营风险。


 ►【建筑-东方园林(002310)】夏天:经营性现金流大幅好转,PPP订单饱满驱动高增长

16年营收净利符合预期,营收结构稳定。综合毛利率维持稳定,三费占比下降明显导致净利率回升明显。16年全年中标金额微增,17年新签订单金额同比大幅增长,17年业绩有保障。经营性现金流大幅好转,PPP现金流基本打平具有较强可持续性。
15亿元员工持股计划即将推出,深度绑定核心骨干成员利益,业绩释放动力充足。

风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险。
盈利预测、估值与投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为21.9/31.2/40.3亿元,EPS0.82/1.17/1.51元(最新股本摊薄),16-19年CAGR为46.61%。


 ►【钢铁-新钢股份(600782)】笃慧:地方板材龙头业绩改善明显

业绩摘要:公司今日发布2016年度报告和2017年第一季度业绩预告。其中2016年公司实现归属上市公司股东净利润5.03亿元,对应EPS为0.18元,同比增长730.46%,扣非后归属上市公司股东净利润4.06亿元,去年同期为-3.54亿元。2016年单季度EPS分别为-0.03元、0.07元、0.06元、0.08元。2017年第一季度预计实现归属上市公司股东净利润约2.65-2.85亿元,对应EPS约0.095-0.10元,同比增长388%-410%;
盈利环比继续改善:2016年年初以来,行业基本面持续好转,前期以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利回升,今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。根据我们的测算,2016年二季度至2017年一季度,单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334元、238元、333元、483元,冷轧板分别为118元、-90元、216元、500元,中厚板分别为74元/吨、-135元/吨、-181元/吨、122元/吨。公司产品结构以板材为主,其中热轧板产量228.62万吨、冷轧板产量164.7万吨、中厚板产量217.3万吨,公司盈利与行业趋势基本一致;
精品战略再进一步:公司多年来坚持精品战略,大力发展高附加值产品,目前生产总规模1000万吨,其中板材年产能700万吨。2017年4月16日,公司董事会审议通过议案,拟新建优特钢带加工配送中心项目,进一步提高公司产品附加值,提升钢带材服务水平。该项目分两期建设,建设期两年,静态总投资约10.10亿元,项目资金由公司自筹。工程全部投产后,形成综合加工生产能力为100万t/a的优特钢带加工配送中心,将进一步提高公司产品附加值,增厚业绩;
投资建议:公司是江西省内唯一国营上市钢企,具有一定区域溢价优势,精品战略继续贯彻,产品结构进一步优化。同时作为省内龙头国有钢企,随着国企改革推进,公司有望率先获益。预计公司2017/18年EPS分别为0.31元、0.33元,维持“增持”评级。


 ►【钢铁】笃慧:淡季不淡旺季不旺

对于钢铁后市研判:
短期价格或有反弹:3月宏观经济数据强劲,固定资产投资累计增速继续上行0.3个百分点至9.2%,地产投资累计增速回升至9.1%,同时制造业投资上升至5.8%,,符合我们之前判断。短期实际经济情况不必过分担忧,存货调整之后价格或有修复反弹。随着地产调控实际影响逐步显现,预计二季度地产销售面临压力,但地产库存偏低的现状,整体投资应受损不大。我们认为下半年整体需求较上半年略低,仍可维持高位。工业企业供给端多年调整,全年制造业盈利较2016年提升,但可能从环比变化上增量收敛;
版块以交易性机会为主:二季度真实消费仍维持在较高水平,预期变化后的存货调整是造成此次钢价回落的主因,因此阶段性库存快速调整后钢价有望反弹。版块调整之后以交易性机会为主,反弹可选标的如ST八钢、本钢板材、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、酒钢宏兴等。


 【化工-利尔化学(002258) 】王席鑫、周思捷:5000 吨/年草铵膦达产,业绩高速增长 

事件:公司4月17日晚发布一季报,实现收入5.3亿元,同比增长12%;归母净利 润 5822 万元,同比增长 47%;EPS0.11 元。公司预计 2017 年 1~6 月归母净 利润 1.27~1.57 亿元,同比增长 30%~60%。 

点评:扩产并线影响 Q1 业绩增速,Q2 盈利有望再次创历史新高;盈利能力维持高位,并有望进一步增强; 继续看好公司向全球综合农化巨头稳步迈进。 

盈利预测与估值:维持前期盈利预测,预计公司 2017~2019 年 EPS0.82、0. 91、1.15 元。


 ►【机械-郑煤机(601717)】王华君:煤机龙头加快复苏,汽车零部件双主业促业绩高增长

公司为煤机行业龙头,通过收购亚新科旗下资产进入汽车零部件业务;现金流良好,应收下降,毛利率稳定,经营状况得到持续改善;国际市场快速增长;生产控制持续优化;液压支架龙头受益煤机行业基本面改善;22亿收购亚新科旗下资产,进入汽车零部件万亿市场;募集配套资金引入员工持股。
公司煤机业务弹性大,收购亚新科资产形成双主业,预计公司2017-2019年EPS分别是0.39/0.51/0.63元。

 ►【电新】邵晶鑫:国家电网一季度新能源消纳电量同比增36.9%

事件:中国电力网称,今年一季度,国家电网公司经营区域总交易电量完成9229亿千瓦时,同比增长6.3%,而公司经营区域共消纳风电、太阳能等新能源电量688亿千瓦时,同比增长36.9%,其中省间新能源外送电量116亿千瓦时,同比增长22.2%。
消纳问题长期以来是新能源行业的痛点,成为能源转型的瓶颈问题,受到国家层面的高度重视。
密集政策出台,逐步梳理存量风光消纳问题,特高压建设有助于三北地区风光消纳。
风光增量向中东部转移,风电增量结构呈现海陆并举的态势,分布式贡献主要光伏增量。
相较于三北地区,中东部地区的风速较低,风能资源等级为2级及以下,开发难度相对较大,同时中东部地区经济较为发达,工业用地成本较高,海上风电,特别是近海风电是解决中东部陆上风电发展瓶颈的一个重要措施。
投资建议:风光消纳问题的逐步改善,直接利好新能源发电力企业,同时有望带动风光的投资,相关风光行业的制造龙头或将收益。重点推荐隆基股份(单晶龙头,布局光伏电站业务)、金风科技(风机龙头,风电开发企业)、林洋能源(东部光伏分布式龙头)、泰胜风能(风塔制作商,布局风电业务)以及天顺风能(风塔龙头,已开展海上风电业务)。


 ►【纺织服装-太平鸟(603877)】鞠兴海:多品牌渠道稳步扩张,存货和控费待改善

事件:公司发布年报,2016年实现收入63.2亿元,同增7.06%;实现归母净利润4.3亿元,同降20.22%,整体符合预期。同时公布分红方案,以公司现有总股本47500万股为基数,向全体股东每10股派人民币5元现金(含税)。
渠道扩张加速,新品牌快速成长;费用提升拖累盈利,净利润有所下滑;扁平渠道+合作设计能力,打造多品牌时尚集团。
盈利预测:2017年公司将全面推进渠道建设(推动加盟零售、优化自营渠道、发展电商),计划净增门店约600家(直营/加盟分别+150/+450家);同时公司将推广智能商品管理系统,结合新上线“云仓”系统打通全渠道上品,期待期间存货望得以改善。预计2017/18/19年净利润分别为4.48/4.67/4.91亿元(CAGR=4%)、对应EPS0.94/0.99/1.03元。


 ►【通信-中兴通讯(000063)】李伟、陈宁玉:业绩逐步好转,开启“中兴”之路

1)公司发布了2017年一季度报告,2017年1-3月公司一共实现营业收入257.45亿元,同比增长17.78%,;实现归属于上市公司普通股股东的净利润12.14亿元人民币,同比增长27.81%。公司业绩增长主要是由于s运营商网络及消费者业务营业收入同比增长所致。2)公司控股子公司拟作为普通合伙人出资0.2亿元,公司拟作为有限合伙人出资12.8亿元参与认购中和秋实产业基金。
点评:
认购产业基金,战略布局再加码。国际竞争对手业绩下滑,全球市场份额提升抵消运营商CAPEX下降影响。M-ICT战略多点布局全面发展,崭新管理层带领公司走向“中兴”之路。


 ►【电子- 艾华集团(603989)】李伟、耿琛(联系人):在建工程大幅增加,业绩向上拐点将至       

事件:公司发布2016年报,实现营收15.54亿元,同比增长18.73%;实现净利润2.64亿元,同比增长17.10%;EPS 0.88元;拟每10股派8元(含税)。
业绩符合市场预期,增速向上拐点将至:受益于快充用电容放量,公司Q4单季实现收入4.72亿元,同比28.37%,毛利率基本维持稳定,但因扩产导致管理费用增加,拖累净利润增速。公司目前积极扩充固态电容产能,在建工程环比翻倍以上增长,预计一季度将继续增加,二季度后有望陆续投产,收入增速将出现明显向上拐点,成本端,公司新疆化成箔厂二季度有望投产,降低成本助力盈利能力上行,将带动公司业绩增速逐季走高。

快充渗透率进入快速提升期,现有下游有望维持30%年均增速;新产品拓展顺利,助力增速再上台阶。
投资建议:现有下游30%年均增速,新产品固态叠层电容放量助力增速再上台阶,我们预计公司2017/18/19年净利润为3.99/6.40/9.10亿元,EPS为1.33/2.13/3.03元,增速为51%/60%/42% 。
风险提示:快充渗透率低于预期,固态叠层电容出货进度低预期。


 ►【食品饮料】范劲松:安徽白酒市场调研心得:名酒靓丽表现,季报值得期待

核心观点:近期渠道广泛走访,再次验证名酒一季度整体靓丽表现,当前淡季库存低位推动渠道进入良性循环,主流产品价格稳步上行,强劲动销背景下一季报值得期待,建议重点关注季报存在超预期可能的泸州老窖、古井贡酒。中长期来看,我们建议往后看三年、投资最具有成长性的企业,重点推荐古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、口子窖、山西汾酒、水井坊等;建议关注存有边际改善的沱牌舍得、老白干酒、酒鬼酒、伊力特等。


 【传媒-科达股份(600986)】康雅雯、宋易潞:数字营销并表促大幅增长,整合协同初见成效

业绩大幅增长,数字营销并表增厚显著。整合协同初见成效,汽车领域开创营销+服务模式。头部媒体资源合作增强竞争力。人才储备充分,股权激励绑定。
2017预计延续高增长,公告中公司预计2017年收入105.76亿元,同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元,同比增长72.35%;汽车交易预计收入18亿元;房地产开发预计收入5.43亿元。
我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。


 【传媒-天舟文化(300148)】康雅雯:年报点评:转型升级成效显著,游戏贡献大部分利润

事件:天舟文化发布2016年年度报告,全年实现营业收入7.8亿元,同比增长43.40%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长38.22%;实现扣非后归母净利润2.31亿元,同比增长59.18%。
业绩高增长,主要由于收购公司并表。聚焦教育、泛娱乐、文化三大板块,加速产业转型升级,对外投资与并购重组是重要手段。转型升级效果显著,利润率持续提升,两家子公司仍在业绩承诺期助力整体业绩持续增长。


活动预告


中泰建筑|夏天团队】苏交科电话会议邀请

时间:4月18日(周二)上午10:00

请联系对口销售获取参会拨入信息

►【中泰建筑|夏天团队】东方园林年报解读电话会议邀请

时间:4月18日(周二)下午15:10

请联系对口销售获取参会拨入信息


中泰机械|王华君团队】惠博普(002554)董事长电话会议

时间:4月20日(周四)下午15:00

请联系对口销售获取参会拨入信息