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最牛券商分析师:暴跌类似5.30,本周有望阶段性反弹

投资快报股市广播2020-07-31 09:56:23


导读

上周市场急跌,上证综指、中小板指、创业板指分别下跌13.3%、14.4%、15.0%,创本轮牛市以来单周最大跌幅。随着市场大幅急跌,对牛市的怀疑声渐起,牛市结束论、结构性熊市论开始出现。那到底牛市的趋势是如何变化呢?股民又该以什么样的策略应对呢?


上周市场大幅下跌,上证综指周跌幅 13.3%,为2000年来次高,仅次于08年6月,投资者自嘲,“如果不是牛市,一周要跌这么多还真难”。随着市场大幅急跌,对牛市的怀疑声渐起,牛市结束论、结构性熊市论开始出现。我们认为,牛市的逻辑和根基没有变化,牛市思维面对短期调整,牛途颠簸,但方向不变。

上周总结这是一场降杠杆引发的血案

1为何急速大跌?

降杠杆引发的血案。上周市场急跌,上证综指、中小板指、创业板指分别下跌13.3%、14.4%、15.0%,创本轮牛市以来单周最大跌幅。市场下跌的主要诱因是证监会要求券商清理场外配资相关业务,引发市场恐慌。本轮牛市与以往的不同点之一就是杠杆交易,目前场内杠杆资金,即融资余额2.27万亿。场外杠杆资金主要有伞形信托、结构化产品、民间配资等,前两者由银行提供优先资金,预计共1万多亿,以伞形信托为主,预计8000多亿,后者主要通过HOMS等系统运行,预计2000-3000亿。

民间配资是监管要求清理的对象,虽然实际占比不大,但市场本身在高位,投资者存在高原反应。从盘面来看,上周四、周五均是下午2点之后跌幅扩大,就是恐慌性抛售的体现。我们草根调研,市场急速大跌对场内融资盘的影响不大,截止上周五融资盘只有不到千分之一达到平仓警戒线(仍有两个工作日可以补充保证金),约3%保证金比例处于130-150%的风险区域。从上周个股跌幅来看,两融标的跌幅与其融资占比相关性不强,说明场内融资盘平仓行为并未出现,下跌并非来自场内融资盘抛售。个股跌幅与前期涨幅有一定相关性,说明主要源于情绪变化带来的抛售。

2海外经验

杠杆交易可加剧市场下跌。杠杆交易对A股是个新型工具,我们可以参考海外市场经验。1990年代美国科技股大牛市中,融资余额1995年从500亿美元一路升至2000年初的2800亿美元,随着美联储连续加息及科技企业业绩不达预期,纳指2000年3月见顶下跌时,去杠杆加剧了市场下跌,1个月内融资余额下降近10%、纳指最大跌幅34%。1985-90年台湾牛市,融资余额从2000亿新台币增至2.8万亿新台币,1988年9月台湾当局宣布征收资本利得税导致市场下跌,去杠杆同样加剧了市场下跌,1个月内融资余额下降8%、台湾加权指数最大跌幅35%。A股的杠杆资金,场内融资盘是大头,1月中及4月中各个券商2次降低杠杆比例后,场内实际融资比例预计仅1:1.6左右,融资交易占比3月来持续回落。目前场内融资强平引发的风险不大,除非市场连续出现上周式的急速大跌。



预估牛途不变,短期颠簸

1逻辑未变,牛途不改

熊市式的大幅下跌让部分投资者担心牛市结束,我们认为牛市趋势没变。本轮牛市是转型的“中国梦”,全球互联网浪潮乃天时,大众创业、万众创新的政策环境为地利,人力资本红利爆发是人和。牛市就是泡沫化过程,储蓄率与投资率裂口扩大使得资金充裕,本轮牛市泡泡创纪录,类似80年代日本、台湾。一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭,如96-01年的家电饱和、05-07年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化等,中国转型才开始,牛途还很长。大类资产配置转向股权资产不会轻易结束,2000年后转向房地产持续了10年,现在股权投融资时代才开始。对比07年牛市,储蓄搬家导致存款约下降持续两个季度,而本次储蓄下降4月份才开始。二战后美国、日本、台湾、香港等牛市,指数涨幅核心区域是10-20倍,牛市高点股票市值/GDP的核心区间150%-200%,目前A股市值/GDP才99%。

2短期颠簸形态取决于政策

牛市趋势未变,但市场急跌后投资者情绪破坏,市场调整形态与管理层政策取向有关。07年530,监管层上调印花税导致市场进入中级调整,市场急跌后反弹后又二次探底,形成W形底,调整历时1个半月,最大跌幅21%。13年6月“钱荒”引发恐慌,市场急跌,6月25日央行开始出手“救市”,包括暂停正回购,对部分银行定向释放流动性,督促国开、邮储、四大行等向市场出借资金,市场走出了平缓的V型底,最大跌幅19.6%。今年1月中三会一起收紧两融引发市场调整,基本也是W型底,最大跌幅10.5%。本次调整第一波恐慌性杀跌已经出现,如果政策基调偏暖,休整形态类似13年6月,否则类似07年530。



策略牛市思维看颠簸

1保持牛市思维

短期下跌的确影响情绪,但回顾过往牛市可见,牛市中波段操作很难。牛市中公募基金战胜私募基金,公募基金难以战胜指数,而熊市中相反,这从侧面反应牛市中择时是很难的。过去1周急跌时公募基金仓位变化很小,导致净值跌幅大,但正是因高仓位才使得其今年累计收益率高。

本轮牛市的逻辑和根基并未变化,建议投资者继续保持牛市思维,仓位高的投资者可以在震荡中优化结构,仓位低的投资者在震荡中布局未来。目前看,政策面空窗,市场W形震荡筑底的概率更大,绝对收益投资者可以考虑震荡中高抛低吸。

2重点关注方向

海通证券:转型方向的成长仍是主战场

投资者关心市场调整中会否出现风格切换?07年530前后风格似乎变化。我们一直强调,每一轮牛市都有主导产业,成长股是抽象的名词,是铁打的营盘流水的兵,投资顺大势方成大器,顺社会变迁之势,顺产业发展之势。本轮牛市就是转型的“中国梦”,转型方向的成长股是主战场,类似07年地产链。07年530前后看起来中证500与上证50出现的风格切换,但从产业角度看,地产链的主导地位从未改变。

继续看好转型的三个长坡:

1、技术演变的互联网+,如客厅互联网,能源互联网

2、政策扶持的先进制造,如工业4.0的设备互联+智能工厂+信息处理、军工,抗战胜利70周年阅兵、科研院所改制等催化剂不断。

3、人口周期的健康服务,如体育产业、医疗健康

主题继续看好国企改革、大上海。国企改革顶层方案有望近期出台,将加快国企改革步伐。央企重点关注第二批试点中国有资本投资公司类试点,地方国企聚焦改革进度领先的上海、广东、安徽,详见《国企改革专题系列1-5》。大上海主题,具备国企改革、科创中心、迪士尼三大催化剂,公司如张江高科、陆家嘴、浦东建设、强生控股、上海机电、自仪股份、华东电脑、爱建股份、美盛文化、春秋航空等。


兴业策略:重点关注“超跌的生态型成长股”+“小市值国企改革标的”

1、保增长和调结构的“公约数”行业,包括:新能源汽车、充电桩、军工、风电设备、环保PPP、水务、城市地下综合管廊等等。

2、有转型预期和国企改革预期的标的,市值小、主业经营乏善可陈、推出员工持股计划、前期重组失败复牌、大股东有大规模减持计划等

3、新炫的成长股,精选次新股,持有牌照资源或者流量优势的生态型企业。

4、立足风险收益比,金融股的配置价值,主题投资:国企改革、北京冬奥会、西藏、中报高送转等。

兴业策略量化优选股票池

1、杠杆基金配置组合

构建逻辑:基于兴业策略对于大类资产配置、股票风格、行业趋势、杠杆基金折溢价率及流动性等纬度的综合判断。

本期组合不作调整。


2、国企改革动量组合

构建逻辑:优选国企改革预期较高公司中,股价短期动力较强且市值偏小的公司。

本期组合不作调整。


3、量化并购重组组合

构建逻辑:优选弹性较大中小市值公司,把握预案公告大涨后缩量回调的买点。

本期组合不作调整。


4、长期横盘优选组合

构建逻辑:立足风险收益比,优选月线级别长时间横盘调整。

本期组合不作调整。


展望暴跌后多一份怜悯之心

1类比07年530,暴跌之后多一份怜悯之心!

类比2007年530之后的暴跌,相似之处在于都是对前期泡沫化上涨后市场风险的集中快速释放,不一样的是530带有明显政策打压意图,而本轮调整更多的是流动性边际变化导致的融资盘多杀多踩踏事件,在牛市大判断不变的前提下,我们认为本轮指数最终调整空间显著超过20%概率较小,因此,更建议投资者怀着怜悯的心,利用市场波动,积极研究,寻找机会。

2重申基于风险收益比的牛市大节奏判断

中期策略提出下半年行情进第二阶段盘整市的核心逻辑在于,基于股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素判断,上证综指在5000点上行和下行空间基本对等,风险收益比一般。而目前我们建议投资者怀着怜悯之心看待暴跌在于,指数风险收益比将再次进入相对积极且有吸引力的区域。

3资金面扰动即将过去,下周中指数有望迎来阶段性反弹契机。

半年关资金面季节性偏紧叠加巨量IPO发行从而导致过去两周银行间利率中枢的抬升(SHIBOR_3M由5月末的2.8640%升至6月19日的3.1050%)是本轮指数调整重要导火索。考虑到国君IPO网上冻结资金本周三回流,而通常货币市场季末压力最大时点发生在25号前后(R007资金跨期因素),因此,本周三四很可能成为本轮资金面扰动结束的拐点,市场因此有望迎来反弹的契机。

(本文来源:整合自海通证券彩虹俱乐部、兴业策略


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