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李学通先生做客中央电视台证券资讯频道证券资讯频道《投资·理财》栏目(第一期)

私享基金EnjoyFund2019-06-23 22:55:59

私享基金(enjoy-fund)

投资理念:秉承价值投资、成长投资和趋势投资三大核心理念,专注于国内优秀上市公司长期股权投资,追求基金资产的长期稳定增值。


        近期,私享基金投研总监、基金经理李学通先生受邀做客中央电视台证券资讯频道,参与《投资·理财》的录制工作,《投资·理财》栏目是CCTV证券资讯频道诚意打造的一档深度访谈节目。栏目以访谈的形式,带来全面的数据挖掘以及独到的市场分析。以高屋建瓴的视角,解读资本市场背后的深层含义。以专业的投资团队,为投资人全面剖析证券市场的运行态势。

        李学通先生擅长结合经济周期规律,寻找具有投资价值的行业以及上市公司,专注金融、消费类行业的深度研究与长期跟踪。其严苛的风险控制和长期稳健的投资业绩获得了诸多长期投资人的信任,李学通先生十年磨一剑,专注于价值投资的深入研究和实践,精通长期稳健收益的理念和方法,多年来在A股证券市场积累了丰富投资经验,目前管理私享-蓝筹2期、私享-价值3期、坚实1号、恒丰一号等产品,并取得了较为突出的业绩。

        节目中李学通先生谈及私享基金所提出的“十年磨一牛”背后的深意,即是过去的27年上证A股实际上走了3波大牛市。第一波是1990-1992年,上证指数从95点到1429点,涨幅达到1391%,接近14倍。第二波牛市是1996年到2000年,市场从500多点涨到2245点,持续了5年时间,涨了3倍多。第三波牛市是06到07年,这次牛市用了2年时间从900 多点涨到6000多点,涨幅超过5倍。现在,从2007年牛市顶峰之后,已经有十年的时间上证指数未创历史新高,如今上证指数依然是在2007年6124的高点以下,这在过去历史上都是没有经历过的,时间跨度上已经超越了世界上大部分证券市场最长熊市持续时间。虽然中国经济增长速度从 10%左右下降到 6.5%-7%,呈现“L”型,但是在世界大国中,依然是增长速度最快的国家之一,中国证券市场一定不会就此告别牛市,而下一次的牛市也会和往常一样以突破新高6124点为标志。这中间唯一的不确定就是要用多长时间,以什么样的方式突破 6124。但是突破具有必然性,而且从周期上看未来3-5年内突破新高的概率极大。

        在谈及今年以来以白马股为主的上证50和沪深300表现良好,未来行情是否具有可持续性以及当前是否处于“十年磨一牛”的牛市起点位置时,李学通先生表示2017年上半年市场分化严重,以上证50成分股为代表的一线白马股走出较大行情,一些龙头个股涨幅较大,海康威视涨幅接近翻倍,万华化学、美的集团、格力电器等涨幅超过50%,而次新股、无业绩支撑的题材股、业绩不达预期的“伪成长股”等下跌幅度巨大。这次的白马行情主要以白酒、家电、保险、医药等行业的龙头企业大幅上涨为标志,这些龙头企业具有极强的盈利能力(ROE),同时估值非常低(PE、PB),而且分红率高,在市场有效性突显以及资金追求确定性的条件下,走出了独立于中小、创业板的上涨行情。当前的行情可能处于牛市发动的前夜,只是这次首先发动行情的板块,跟以往略有不同。以往牛市大多数以券商、银行、保险等成份股大幅上涨为标志,而这次行情的启动可能以白酒、医药、保险、家电等成份股开始。另外李学通先生指出全部A股的历史市盈率均值为33.7倍,当前20倍左右的估值在历史中的位置并不高。而沪深300的估值仅有12倍,目前还处于非常低的位置,离历史均值24倍还有1倍的空间,整体而言估值还具备较大优势,A股市场蓝筹板块的整体估值依然偏低,也为行情的持续提供一定的基础。

        在对中小创板块持续下跌后的介入时机的把握上,李学通先生也给出了自己的观点。中小创业板的估值发现目前仍然在40-50倍的高位,虽然已经经历了大跌,仍然不便宜,这个估值去对比全球范围内的其他二级市场情况仍然比较贵。中小创从2012年-2015年之间估值的快速攀升与之前我国资本一二级市场之间存在的估值“双轨”制有密切关系,二级市场由于审批制的存在使得上市公司资源变得稀缺,通过外延式并购迅速注入资产,提升资产规模的做法形成了大量的套利空间,这个过程中伴随的业绩承诺和商誉都有可能成为未来引爆的雷;另一方面大量的新股上市降低了壳资源的稀缺性,中小创板块可能面临业绩和估值的双杀。从保守的角度去看待中小创的下跌后的介入时机,回到2012年前起涨的位置,估值在25-30倍之间介入会比较安全。而对于下跌后的反弹,李学通先生则是持有较为谨慎的看法,反弹可能是下一次下跌的起点,适当地放弃一些机会对投资人也是一种保护。

        在谈及投资理念时,李学通先生重点阐述了以买优质资产为核心的投资逻辑,其中优秀企业资产至少要满足净资产收益率能稳定在15%-25%之间这个条件,企业自身具有稳定向上的盈利能力,不考虑分红,3-5年企业就能成长一倍。同时兼顾资产的估值情况,以市净率为主的资产溢价情况是选择购买的主要参考标准,3倍以下的资产溢价是较为合理的估值。而在实际操作过程中,李总监介绍了“三驱动”价值投资模型,围绕“价值、估值和杠杆”展开,其中,对杠杆的使用也是采取较为保守的券商融资融券,最高比例为1:0.7,在保障账户资金不面临永久性损失的基础上提高资金利用效率,进而提高投资收益。

        节目最后李学通先生从买资产的角度重点推荐了银行板块作为下半年的投资机会,A股市场上最便宜的板块就是银行板块,当前0.95倍PB,对坏账风险的担忧是压低银行板块估值的主要原因,但是股价可能过度地反应了对银行坏账的担忧。目前银行板块仍然保持15%左右的净资产收益率,供给侧改革修复上游企业资产负债表也有利于改善投资者对银行资产质量的预期,坏账计提的减少也会反哺银行业利润,从而带动银行股价的提升。不同于多数市场参与者对中小银行高弹性的追逐,李学通先生对大型的股份行青睐有加,除了中小银行当前资产溢价较高之外,还考虑到大型银行的风险管理能力更强等因素。



下期节目主题:《价值投资在中国》

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