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CAS干货|如何用买方思维开展资产证券化业务

结构金融研究2020-07-31 12:14:23

 作者:天风证券黄长清     来源:智信网(ID:zentrust)

当资产证券化(以下称“ABS”)进入快速发展阶段后,由于资产的信用资质变得多元化且供给不断提升(投资者拥有了选择的余地),买方思维将替代纯粹的卖方思维成为主流。

这里的买方思维不是指单纯地进行二级市场等方向性自营投资,也不是指传统意义上的资产管理或投资顾问,而是指根据ABS业务的特点和多元化商业生态链的趋势,以买方需求为基础,反向选择或构建资产并进行个性化产品创新,与买方实现共赢,做好风险控制和盈利模式的升级。

一、如何用买方思维做ABS业务?

1、从“买资产”和“买产品”两个角度来理解买方思维

买资产后是要以出表模式或自留次级模式将基础资产包装成证券化产品卖出去,买产品就是为自营资金或自己管理的理财池配置证券化产品。买方思维就是风险第一位(对于稳健型投资者)或者收益/风险比第一位(对于均衡型投资者)。单纯的承销业务是制造产品然后尽量卖出去(可能存在卖不出去的风险),买方思维是先准备好资金来接或者充分分析销售可行性后选择资产并设计产品。

2、买方思维的核心是投融资一体化以及多层次的资本中介业务

买方思维不仅包括融资,也包括提供做市、过桥、流动性安排、收益互换、风险对冲等综合金融服务,其本质是在满足买方需求的前提下把套利利差留给自己,通过全流程产品设计提高风险识别和精细化研究能力,可以选择优质核心客户并根据其需求设计多元化的ABS创新方案,创设风险较低的大类基础资产类型。

3、买方思维的关键是市场化定价和风险管理

市场化定价是前提,关键是成立做市商联盟、活跃二级市场并建立收益率曲线;风险管理是基础,通过加强同业沟通、引入投资分析信息系统、做好持续督导和后续管理等方式来降低与控制风险。

二、ABS业务中买方思维的主要方向是什么?

1、主动构建资产及套利型模式是未来的重点盈利方向

一方面,主动构建基础资产实现标准化、批量化运作。按照ABS的入池标准投放债权(贷款、租赁、保理、信托受益权等),开展增量ABS业务;通过双SPV模式形成信托受益权/委托贷款,将收益权资产转化为债权资产。另一方面,通过套利型ABS激活市场参与热情。资产端更加多元化,资金端更加均衡和务实,中介端更加创新。

2、产品创新能力是未来的核心竞争力

买方思维下的产品创新能力即“资产重构+产品创设+产品升级”。ABS业务获得可持续快速发展的关键在于结合投融资市场需求,将比较优质的基础资产通过高效、专业的产品设计推向资本市场。

3、商业模式的重心在于提升交易价值和获得规模优势

ABS的基础资产规模巨大,且可利用分散性原理、结构化金融技术等方式降低产品风险,因此有利于构建“巨大”(业务、人员、收益)而“稳定”(低风险、低波动率)的资本中介业务体系,实现“低风险、高收益”(费率虽然不高但由于交易规模大且风险相对较低,绝对收益不低)。

4、商业生态链形成的关键是市场机构之间的“协作与共赢”模式

ABS不仅具有简单的融资功能,还是一种多元化的综合商业生态链.参与机构可借助这一平台实现存量资产的有效盘活、金融产品的高效交易、资金的高速流转,进而提高资源配置效率并拓展盈利模式,有望达到“资产类型多元化、投资者实现分层、中介机构差异化竞争”。

资产证券化可以打造金融同业合作的新模式,由以往的竞争关系发展为更多的合作共赢关系,推动金融机构从牌照竞争向多层次的业务模式转型。随着买方思维的引入与推广,ABS将带动“投资银行+资产管理+投资交易”三类业务的交叉与融合,通过资产管理搭建交易平台,通过投资银行推动产品创新,通过投资交易实现业务模式升级。未来将呈现出如下几个趋势:卖方与买方距离的拉近与换位、配置型机构与交易型机构的融合与变换、通道与主动管理的交叉和迭代。




来源:智信网





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