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晴天霹雳啊!券商分析师离职率堪比BAT,这般为何?券商分析师的未来,在何方?(附券商通道业务详解)

金融那些事儿2020-06-29 16:04:12

【编者按】


“离职的原因只有两个,要么钱给的不够;要么心受委屈了。”又是春季招聘季,券商分析师暗潮涌动。


第一财经记者走访了近十位券商分析师。从从业1年到从业近20年,从券商分析师助理到券商分析师,从高级分析师到首席分析师再到券商研究所所长。在他们眼中,券商分析师流动性堪比互联网公司。


受访人士表示,多数刚入行的分析师薪酬待遇在10万元到20万元之间,而少数“幸运儿”鲤鱼跃龙门,身价上涨至百万元。从业年限、所在研究所平台的大小和市场行情决定了大多数券商分析师的薪酬水平。


谈及流动性的原因,被访人士表示,券商之间此起彼伏的并购重组导致人心不稳、派系斗争,中小券商研究所崛起挖角明星分析师,民营券商多以销售为导向的机制逼走券商分析师,出于对更高待遇的追求投奔卖方机构、向基金经理迈进……多种原因促使券商分析师的流动性堪比BAT。



年薪从不足10万到80万


38岁的网红分析师张林(化名)入行已有9个年头了。9年的时间里,他曾在4家券商履职,薪资待遇也一路上涨。“2008年我刚到一家中型券商起薪为6000元,1年半后转战至一家小型券商薪资待遇上涨至12000元到15000元,此后所呆的两家券商所开出的薪水分别在2万元和3万元,我正准备离职的券商当时给出薪资待遇为4.5万元,加上年终分红年薪可达80万元左右。”


第一财经记者走访了解到,刚刚入行的券商分析师年薪约在10万元到20万元之间,大型券商的薪资待遇更高,某大型券商开出的年薪资待遇在30万元左右。(ID:licaishi08)


在外人眼中作为收入颇高的职业,券商分析师的薪资待遇构成如何?


首创证券研发部总经理王剑辉对第一财经记者说,一般而言券商分析师的薪资待遇由基本工资和奖金构成。当前券商研究分为对内服务和对外服务,对内可为券商的投行、资管等业务提供研究支持;对外主要为基金公司等机构的投资提供研究分析。若以对外服务为重,券商分析师的收入多取决于机构的分仓佣金和给予的派点数量。知名分析师其年终奖应该能超过七八十万元。一般分析师的奖金相当于固定工资的80%到120%。


但受制于股市行情,券商分析师的收入波动较大。譬如,在市场情况良好的2007年、2008年,大型券商研究所的金牌分析师年薪可达三五百万元。不过金融危机来袭,市场进入漫长熊市,券商研究行业自身也陷入了发展瓶颈,彼时这个群体的薪酬已经降至100多万元。2013年某中型券商新提拔的首席分析师年薪也就30万-50万元。



《二

分析师跳槽各有因


“我已经打好辞职报告了。”张林在这家民营券商任职1年,俨然已是这里的“老人”了 。“我们这刚入职3个月到半年就离职的分析师很多。”


根据第一财经记者调查,某小型券商的离职率在20%到30%。大型国有券商则相对较为稳定,尽管如此某国有大型券商在过去2年中每年的离职率均超过了10%,“我每个月都能见到同事离职。”一位在上海大型券商任职的分析师对第一财经表示。


事实上,在过去几年中多有明星分析师或券商研究所所长带着整个团队人员整体离职。“这样‘一窝端式’的离职方式在券商研究所并不少见。”一位业内人士说,“券商分析师离职率高企的原因,一是因为当前券商并购重组较为频繁,还会牵扯一定的派系斗争,这引发券商分析师重新站队。”


张林就频频遭遇此类事件。彼时他刚入职,由于表现出色被董事长看中,入行三年就要被提拔为研究所副所长,这引起研究所管理层的震动,又恰逢该券商与另一家大型券商整合,集团内部派系林立,张林说:“那时还年轻,不愿卷入政治斗争,就离职了。”


近年来券商之间的并购重组频繁发生。业内人士表示,我国证券业前景广阔,未来证券公司的并购重组还将继续上演,受此影响券商分析师的高频流动性将持续。


另一重要原因则是当前中小券商研究所崛起,多需要挖掘明星分析师。譬如此前天风证券先后从安信、广发、华泰、国信、国金等券商网罗了10位知名分析师。根据第一财经此前的统计,截至1月13日已有18家新设券商等待证监会的批复。市场人士称,可以预计的是随着越来越多的中小券商研究所的崛起,明星分析师的流动性将越加频繁。



值得注意的是,券商内部机制的不甚合理加剧了分析师的流动,这在民营券商中更为显著。


“一般而言国资券商旗下的研究所多注重研究员的研究,民营券商研究所更加注重经济效益、更为看重分仓派点,给券商分析师考核机制更以业绩为导向。”某国有券商研究所首席研究员告诉第一财经记者。


这在张林身上得到了验证,其离职前在一家民营券商工作。张林称:“一般而言,券商研究部门和销售部门地位相对均衡。但我所在这家券商以销售为导向。由于销售部对券商的派点贡献很大,因此其地位很是牢靠,销售主管尤为强势。更为严重的是,这家销售部对研究员的派点打分占据了60%的权重,这使得内部呈现出研究员讨好销售、销售讨好卖方基金经理的畸形链条。”(ID:licaishi08)


“由于我多依靠媒体传递观点,这些观点虽被市场认可但却不受内部销售部分的认可,因此在派点打分中总是排名末位,薪资待遇在去年也被下调了,1万元级别也被下调,虽然这家民营券商也开始意识到其中的不足,但依旧没有任何改变。”张林说。


此外,券商分析师离职也多与个人职业生涯规划相关。


更多的分析师则是想敲开买方团队的大门。前述国有大型券商首席研究员对第一财经记者表示,券商分析师在业内积淀到一定程度多跳槽至买方机构,走出一条券商分析师——公募基金研究员——公募基金经理——私募基金经理的职业路径。


“由卖方机构到买方机构,后者的薪资待遇、激励机制更好。譬如若升至基金经理就到了真正的战场,在真金白银中博弈,善战则收益更多。多数券商分析师年薪一般也就几十万,公募基金经理若业绩突出年薪能达到上百万,到了私募机构收入更是直接与业绩挂钩,其收入更能上升数倍。”前述国有大型券商首席研究员说。



《三

研报工作“是与非”


经过20年的发展,中国的证券研究基本上建立了从宏观到行业再到公司的基本面研究框架。证券公司研究报告即卖方研究报告,包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、季度和年度投资报告等。


“然而券商研报90%都无须看,没有特别的价值和深度。对于专业的投资者而言他们精力有限,关注的研报多出自主流大型券商或是知名分析师。”一研究量化分析的券商分析师如此说道。


写研报只为交差、研报观点趋同、研报“无用论”等认知一度在业内盛行。与此同时研报的中立性也备受考验。


渤海证券副总裁李祥林指出,卖方研究报告在通过买方兑现价值时往往容易被扭曲,这其中掺杂了投行利益、佣金利益等。比如研究报告看空的行业股票,如果刚好是客户的重仓股,那么该报告就难以“原汁原味”发布。只写推荐维持与买入,而不谈卖出已成常态。


考验券商分析师的不仅如此,还有未来收入的不确定性。


目前,券商研究的价值完全依赖佣金体现。但近两年,券商经纪业务竞争加剧,散户的佣金费率呈现逐年大幅下降趋势,公募基金公司与券商约定俗成的“万八定律”的前提条件开始动摇。基金佣金费率的下降趋势,令部分研究机构负责人齐呼:“券商研究最坏的时代可能正在到来。”


但也有不少券商研究所负责人甚为乐观。王剑辉表示,这一行业有波动很是正常。包括券业在内的金融业正在上升空间,这其中的各个环节也均将向上发展。佣金下降将催生新的盈利模式,譬如未来证券研究所会更加注重投资建议的精准性和及时性,加强对新产品的开发等。




另一券商研究所所长表示,从研究的本身特性而言不一定和佣金挂钩。当前监管层加大了对价值投资的引导,如果券商研报的质量能够持续,券商分析师迟早会得到市场的认可。(ID:licaishi08)


截至1月末中国证券业协会数据显示券商行业分析师有2188名。根据2016年10月新财富调查显示,85后已经成为中国证券研究行业的领军力量。此外,90后研究员的队伍也开始壮大。


某资深券商分析师此前曾发文称,国内目前还有不少的分析师连基本的概念和方法都没有掌握。当前,券商分析师最应做的是注重日常积淀,形成科学的研究方法和完整的研究逻辑,毕竟“不积跬步无以至千里”


♨ 券商通道业务详解


近年来通道业务模式不断"创新",银信合作、银基合作、银证合作、银证信合作、银信基合作...各类'高端'金融创新模式层出不穷。


但当监管政策趋严,通道业务何去何从?在实际运用中通道业务到底是怎样一番景象呢?



▎通道业务来源


通道业务,顾名思义就是一个管道,方便资金进出。通过产品的形式来体现资金的用途。通道方发行产品进行融资,通道方收取通道费,融资方得到资金,但通常会有杠杆操作,实际投资方享受杠杆的收益和风险。


通道业务起源是因为资金方因各种原因不得直接投资项目方比如2010年左右银行对地产行业收紧信贷,信托公司委托贷款产品成为资金流向地产商的“通道”),而借助通道进行间接投资,模式如下图:



▎通道业务与A股


A股大量资金来源是银行。当然,拿到巨额资金的大多数投资者不会像我们小散一样去炒股,而是有更高级玩法,比如举牌上市公司。


打得火热的万科争夺战,宝能只是被媒体放到了放大镜下而已。这次证监会决定逐步取消通道业务,就是这帮家伙玩得太大。


高杠杆必然蕴含着巨大的风险,为什么银行、券商、投资者还敢肆无忌惮的这么玩呢?因为,券商赚取通道费,就和配资公司的手续费一样;银行拓宽自己的投资渠道,将资产转移到表外,获得不受监管的更大收益;投资者以数倍的杠杆撬动股价做庄家……总之,这三方赚钱赚得很happy,而且没有任何风险。


但是,我们都知道高收益就对应着高风险,谁来承担风险呢?


目前资本市场上,通道业务服务提供者已从信托公司拓展到券商资管部门、基金公司子公司等,这便使得出现银信合作、银证合作、银基合作、银证信合作、银信基合作等,使通道类业务模式不断创新,在实际运用中的形式也具有多元化。(ID:licaishi08)


只要以产品的形式出现就有可能涉及通道业务,比如企业跟企业借贷、资金的融通等都可以涉及通道业务。比如,银行想借钱给融资方,但又不想走要求较多的贷款渠道,这时候就会通过通道方发一个产品的形式来间接给到融资方。



▎通道业务的作用


(1)腾出规模,使得银行能够继续发放贷款或者保证资本充足率满足监管当局的要求,也可以规避贷款风险。


(2)进入信贷资金限制进入的行业,如房地产开发,如部分政府融资平台等。


(3)获取可观的中间业务收入(就是手续费)。


▎通道业务的功能划分


(1)全通道


全通道中所谓的通道方完全按照资金的指令进行操作,其运作的全部风险由资金方承担,此种业务在通道业务发展初较为常见。


(2)半通道


半通道主要是为规避监管政策衍生出来的,如监管通过窗口指导的方式禁止一对多(集合)资产管理计划开展通道业务,那么一对多资产管理计划通过资金方出具投资建议(并非投资指令)的方式,留给管理人特定条件下的否决权。


▎通道业务模式解析


(1)资管通道业务基本模式解析


通道业务表现于资管得益于其监管规则不统一、未实现跨监管的监管监控监测,其模式具体如图:



出现资管通道业务的原因是,资金方由于法律法规或监管政策等原因不得直接投资于项目方。通道载体包括证券、基金及其子公司、期货、保险、私募等。



(2)顾问参与的通道业务


顾问型通道业务的主要内容是,投资顾问就资管合同的投资事项向管理人出具投资建议,管理人负责执行投资顾问发出的投资建议。在未接收到投资顾问发送的投资建议时,管理人不进行任何投资操作。



(3)嵌套型通道


目前嵌套型通道业务野蛮生长,证监会体系下嵌套型通道业务得益于合格投资者的规定,其规定了在基金业协会依法备案并取得备案证明即视为合格投资者,就不再进行穿透以及合并计算人数。嵌套型通道业务的产生有其历史原因,其主要原因是无统一的监管监控监测,未实行“穿透”核查。



(4)跨监管通道


跨监管套利通道业务主要目的是实现监管套利,在未来三会合一的不可能存在此种情形。



通道业务风险点


在2015年初,一家规模较大的基金子公司总经理表示,当时业务最多的时候,一位专门管盖章的妹妹,一天要盖1000个章。而近期一位基金子公司人士表示,现在公司一个团队一周也只干两三单业务,人闲无事。

 

冰与火的差异,显示出基金子公司在业务上的巨大变局——通道业务走不通了。当然不止基金子公司。(ID:licaishi08)

 


监管举措:


第一、近期发布的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》里明确,将银行理财资格分为综合类和基本类,其中基本类不能投资权益类资产和非标。

 

第二、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》里规定信托为非标唯一通道,不能对接资管计划。

 

第三、监管层官员内部风险培训会上,谈及规范资产管理业务运作时表示,要逐步压缩通道业务规模。

 

第四、5月子公司的征求意见稿,就明确子公司从事通道业务还需要计提风险资本准备金,注册资本金较少的基金子公司,面临着增资压力和严控通道业务的“两难选择”。


通道业务会完全消亡么?仍会小幅存在是不少人士预期。虽然通道业务本身是不产生增值,对实体经济不产生帮助,但完全消亡没那么简单,只要银行有需求就会有合作,重点在于怎么控制好风险。


来源 | 量化交易员、壹资本(ID:cbnyiziben)






【The End】





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