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国信证券分析师一周观点精选20170501

国信证券宁波分公司2021-11-12 10:07:55


宏观经济:4月OMO利率未上调,货币政策没有再度收紧

周四公开市场再现净回笼,从量的角度来看,货币政策依然处于紧平衡状态。

不过利率方面,4月OMO没有再度提价,中性偏紧的货币政策没有继续强化。春节以后,OMO利率在2月和3月两度上调,两次上调时间大致相差1个月。而截至4月27日,OMO利率依然保持不变。从利率角度来看,货币政策偏紧的力度可以说在弱化。

整体来看,虽然银行间资金价格仍在走高,但4月以来货币政策并没有进一步收紧,银行间流动性风险仍可控。


策略:关注美国减税外溢效应

近期的市场调整或反映了金融监管持续加强的影响,上市公司盈利仍在持续改善基本面无虞。本周值得特别关注的是美国特朗普政府提出了“史上最大的减税计划”。在经济全球化和国际竞争日趋激烈的今天,美国的减税计划一旦落地,必然会引起大量国际资本流入美国,可能掀起世界性的减税浪潮。而降低实体经济企业成本同样是当前中国经济的重要任务,这其中降低企业税费负担首当其冲。美国的减税计划或对全球产生外溢效应,形成利好股票市场的催化剂。 


固定收益研究:政策层面的寒意有所缓解,监管因素对市场的最负面时刻过去

周一时我们基于人民日报的《金融领域去杠杆强监管,要拿捏好度、引导预期》一文提出,监管层对监管政策的负面冲击已经进行关注。周二传闻的监管会议,正好印证了这一观点。对监管政策的再审视,不等于监管这一压制因素的消退,但是却勾勒出了监管因素对市场的最负面时刻,10年期国债3.5%应该是近期的一个顶。

从我们的经验来看,基本面是影响利率的根源,而监管、供给、信用事件、赎回以及其它金融市场的涨跌均是扰动因素。当基本面和扰动因素共震时,扰动因素对市场的作用力较强。但如果二者反向,最终市场将跟随基本面因素方向。也即是说,即使监管因素在今年剩下的时间仍会持续扰动市场,但一旦经济增长数据出现颓势,那么利率依然会选择下行。

 

食品饮料:关注龙头和消费升级

1.啤酒行业:一方面需求回暖及消费升级,推荐重庆啤酒;另一方面行业目前处于巨变前夜关注行业格局的变化带来盈利能力的提升,推荐燕京啤酒、青岛啤酒以及港股的华润啤酒;2.乳制品看好龙头公司伊利及蒙牛,预计原奶价格稳定,费用率有下降可能,结构升级提升毛利率,奶粉版块带来制度和人口红利,全年来看特别是在一季报之后更是布局良机;3.白酒行业:继续推荐一季报超预期的白酒龙头,包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖;同时关注次高端白酒的全国化扩张路径,尤其在品牌或者渠道方面有优势的企业,重点推荐洋河股份、沱牌舍得、山西汾酒和水井坊;4.休闲零食版块关注绝味食品和周黑鸭,绝味长在供应链建设和连锁管理能力,周黑鸭强在品牌建设,两者发展路径有差异;5.持续关注国改相关标的:顺鑫农业、燕京啤酒、山西汾酒、伊力特、恒顺醋业以及完成改制的沱牌舍得等公司;

 

纺织和服装:重点关注中高端消费回暖,推荐优质龙头标的

1.重点关注中高端消费回暖,其中奢侈品市场复苏趋势性更为明显,继续首推飞亚达,公司一季报业绩超预期,印证高端名表市场复苏及公司盈利拐点判断,为全年业绩弹性奠定基础,另外16Q4以来受益于终端零售回暖及百货客流回升,高级女装、男装等中高端服饰品类收入端恢复良好,17年整体表现仍值得期待,重点推荐九牧王;2.棉纺板块基本面逐步改善,棉价短期趋稳、长期向上的趋势判断有利于产业链龙头,订单集中度进一步提升,重点推荐成本控制强及具备议价能力的华孚色纺;3.关注黄金珠宝板块配置机会,全球避险情绪升温,国际市场金价近期持续攀升,有利于板块表现,行业龙头之一周大福最新公布经营数据表现突出,印证国内黄金珠宝市场回暖迹象,建议关注行业龙头老凤祥;4.个性化消费时代来临,把握行业内新一轮消费升级趋势,重点关注歌力思、奥康国际、江南布衣等

 

基础化工:需求旺季导致制冷剂持续涨价,MDI下跌趋势延续

行业方面,本周油价继续向下调整,石化板块也整体进入调整行情。本周制冷剂的行业景气行情仍在延续,在需求旺季下,制冷剂行情可以重点关注,相关公司一季报盈利情况也反映了致冷剂行业景气度的提升。成长股方面,建议买入海利得(002206),车用工业丝的销量稳步提升,帘子布终于迎来产品销量和盈利能力的大幅提升,未来计划再新增3万吨帘子布,这也是未来2年业绩增长的主要来源。公司成功将PVC塑胶地板推向市场,未来的市场前景非常广阔,新产品PVC塑胶地板的经营情况远超市场预期,我们上调2017年的业绩预测,预计17-18年每股收益为0.8/1.02元,维持“买入”评级。

 

电子:手机产业链景气前景存疑,台积电、高通营运指引增速下滑。短期建议谨慎验证手机产业链个股,同时半导体、安防、PCB等行业景气度持续,继续强烈推荐半导体封测龙头【华天科技】,智能安防白马龙头【海康威视】【大华股份】;LED芯片行业【澳洋顺昌】凸显强烈买入价值!【铜箔、覆铜板、PCB】产业链部分个股发生比较大的下调,我们认为正是加仓良机

大盘弱势调整,【LED】逆势上涨,耀眼夺目!

①综合同行最新财报及【三安光电】【乾照光电】调研情况,我们认为LED芯片行业将迎来至少3年以上的高景气。②LED行业龙头公司一季报纷纷大幅增长60%~132%以上,验证我们去年底对行业的判断,全球54片机未来2年逐步淘汰,国际大厂委托国内生产,国内企业扩产跟随订单需求,整体未来持续供不应求。③市场预期低,LED芯片行业值得超配!

LED芯片三大龙头估值均只有20多倍!重点推荐【澳洋顺昌】位列3甲,市值仅龙头1/8。公司LED+锂电池业务盈利能力大幅超出市场预期!【三安光电】行业绝对龙头+化合物半导体新王朝!【华灿光电】LED显示芯片龙头+收购MEMSIC可期!

继续强烈推荐【海康威视】【大华股份】。【海康威视】净利润2016年增长26.5%,2017Q1同比增长29.5%,通过优化产品结构的方式,综合毛利率从2015年的41.6%上升至42.8%。长远看:【海康】研发工程师超9000人、【大华】超5000人,融合视频感知、深度学习、云计算、大数据,我们坚信未来人工智能时代一定率先属于【海康】、【大华】;短期看:智能化前移至以海康“深眸”“神捕”为代表的摄像机端(占系统价值70%),单机价值大幅提升有利于两家公司业绩加速增长。两家估值均仅20倍。

【铜箔、覆铜板、PCB】产业链部分个股发生比较大的下调,我们认为正是加仓良机。下调原因是标准铜箔和覆铜板4月初价格发生下调,但事实上:1.一季度本是传统淡季,铜箔、覆铜板反而上涨15-20%,涨幅较大;2.标准铜箔下调2%,因原铜价格下降,但加工费并未松动;3.覆铜板则是有些厂商下调、有些没动,下调的厂商因前期上涨80-100%,下调5-10%也算正常。 在供给受限、下游汽车电子、新能源汽车、云计算、通讯服务器拉动下,产业链长期看好,小波动不影响大格局。【生益科技】【金安国纪】【华正新材】下调较多,天赐良机。

 

建筑:龙头优势明显

以“建交两铁”为代表的基建央企开始补跌,尽管相关股票行情可能反复,由于估值已经基本合理,建议“一带一路”会议前择机了结。PPP项目落地之年,占比高的公司将看到ROE提升和现金流量表改善,利于估值提升。重点推荐开启PPP2.0模式的美尚生态,具备经营性PPP项目研发能力。继续推荐东方园林、蒙草生态、文科园林。基建类推荐起步最早,占比最大的央企葛洲坝。我们判断2017年是煤化工和装饰行业拐点,依然建议逢低布局。油价重回50美金,煤化工在油价和政策双重刺激下,投资回暖是大概率事件,继续推荐煤化工三剑客:航天工程、东华科技和中国化学。房地产后周期和基建后周期的装饰公司17年将迎来板块性回暖,随着行业集中度提升及面临向大总包转型的历史机遇,有望实现规模和效益的双重提升,重点推荐装饰四小龙亚厦股份、广田集团、金螳螂、江河集团。

 

建材:5月份龙头攻守兼备,配置海螺、旗滨

本周全国水泥市场价格环比上扬0.1%,玻璃现货平均报价为73.27元/重量箱,较上周上涨0.21%,较去年同期增长24.5%。前期我们提出行业现货价格表现已成为股价上涨的参考要素而非核心要素,制约做多高度的将是市场对宏观经济,特别是基建和房地产投资增速未来变化的预期。进入5月,我们认为海螺水泥、旗滨集团配置价值凸显,理由如下:①估值低:估值低首先体现在PE低,二者估值保守估计均在10倍左右,实际大概率会落在10倍内,在整个建材板块PE估值排名末位,其次PE估值远低于17年增速,而且在600亿以上的大市值公司里,海螺水泥的估值和增速性价比已经凸显;②攻守兼备:1-3月宏观数据显示,至少截至目前,需求并没有大家前期想的那么悲观,未来也许会变化,但是若变差,龙头低于增速的估值给投资提供足够安全边际,若变好,目前估值水平又具备进攻条件,攻守兼备;③行业近期有向好变化:行业自律在加强,近期多地出现大企业联合对外停售熟料,部分区域开始讨论把错峰生产推广到三季度,行业这些自律行为超预期,且自律加强有望增加企业抵御行业需求周期波动风险的能力,有利于稳定市场对企业盈利的预期。

 

汽车和汽车零部件:行业:新能源汽车4月环比提升确定性较高,下半年新能源汽车景气度提升。传统汽车3月终端零售压力相对较大,库存高企,各品牌产销分化加大,看好行业龙头;新能源汽车补贴目录逐步完善,行业发展回归有序,产销环比有望逐步改善。

长城汽车:SUV自主龙头企业,受益于SUV细分行业稳健增长、公司产能的投放,业绩稳增长持续;拟推出中高端SUV产品魏派,厚积薄发,向上突破;河北本土汽车企业,或“雄安新区”设立。  宇通客车:客车企业是自主竞争力最强的汽车细分行业,宇通作为客车龙头企业,将受益于行业集中度提升;新能源汽车补贴目录逐步明朗,行业发展回归理性,产销环比有望逐步改善,中长期利好具备核心竞争力的优质企业,宇通受益。云内动力:轻型柴油商用车发动机龙头企业,受益于排放国四升国五,国五发动机销量有望放量;低端发动机开拓非道路市场,迎来新的发展机遇;中长期布局混合动力发动机和柴油发动机总成。

 

电力设备与新能源:关注新能源汽车反弹行情,一带一路及配网节能存机会

新能源汽车相关政策出台的频率超市场预期,此事件也彰显国家对新能源汽车一贯的支持力度。而随着16年行业整顿的完成,市场调整期已然过去。我们认为行业已处于利空出尽,利好逐步兑现的时期,进入了布局良机。预计新能源汽车销售将进入正常增长通道,相关产业链的发展步入正轨。未来产业链的龙头企业将逐步胜出,进入寡头垄断格局。推荐亿纬锂能。关注电工装备企业中海外拓展较为成功、海外业务占比较高的标的。推荐森源电气。特高压在十三五期间将保持稳定发展,预计未来几年特高压推进进度将保持稳定,推进特高压交流龙头企业平高电气;招标模式的创新使得国网系龙头企业获得市场份额提升的机会, 推进配网龙头企业许继电气(加配网模式创新概念)、国电南瑞(加混改概念);在国家提倡混改的大背景下,国网公司也在年度工作会议中提出17年将混改作为重点工作,推荐有混改预期的配网节能领域龙头企业涪陵电力;新能源方面,风电和光伏上网电价出台,从补贴力度来看,风电或将在17年迎来抢装行情,关注新能源绿色证书交易制度试点的情况,核电或将在17年迎来审批及开工重启。

 

医药生物:跌出价值,从宏观角度仍应配置优质成长与白马股

近期市场的趋向明显,白马股持续收到追捧。1)强者恒强会愈加明显。不管是工业的一致性评价还是商业的两票制,都进一步提升了行业门槛,未来只有创新型的企业才有可能快速成长。2)截止2017年4月28日,医药板块2017年预测PE估值为31倍,处于历史中下区间水平,具体一些个股估值已经比较便宜。3)低估值和确定性强的成长性会给予溢价。推荐标的:我们根据成长的增速和确定性、以及产业趋势和未来的竞争格局,推荐下列标的:1、鱼跃医疗(家用+院内医疗器械平台型公司,受益消费升级继续高增长。一季报复合预期,PEG=1.1,全年业绩30%成长无忧);2、现代制药(国药集团的医药分销和零售业务在国内处绝对龙头地位。一季报复合预期,全年业绩有望实现盈利预测8.4亿净利润,按照30倍估计,目前股价仍有25%涨幅);3 乐普医疗(龙头医疗器械公司,目前PEG=1.2.与消费类医药公司相比估值优势明显,业务壁垒高,业绩增持可持续);4迈克生物(IVD行业内为数不多的专注主业、全产品线发展、研发销售两手硬的优质公司)

 

通信设备/服务:关注通信行业白马及细分龙头

1、目前阶段,关注通信行业中的白马及细分龙头很重要:

2、物联网(重点关注)关注新天科技、东软载波、平台标的宜通世纪;模块龙头高新兴;3、5G关注龙头设备龙头中兴通讯和终端滤波器龙头麦捷科技;3、提速降费关注民营宽带龙头鹏博士;4、国企改革关注混改龙头中国联通;5、军工信息化关注华讯方舟

 

非银行金融:保险板块上涨验证逻辑

1)上周保险板块表现强势,验证之前我们一直持续重点推荐的逻辑。市场已经开始对目前保险行业以及监管政策下新的行业格局作出反应,并对盈利模式具备优势的龙头险企给予估值溢价。目前板块估值仍然处于历史低位区间,看好板块持续表现;2)投行类IPO业务是今年确定性最高的业务,看好在项目储备上具备优势的券商;3)信托板块通道类业务持续承压于监管政策,主动管理能力突出的企业将加速跑赢行业,看好在主动管理业务上具备优势的公司。

 

房地产:行业降温,蓝筹占优,“地图”助力

一、 根据《区瑞明地产A股小周期理论框架》,我们判断:2017年,传统地产股的表现将好于2016年,从行业相对排名看,甚至会好于2015年;

二、 低估值+双增长(2017年销售、净利双增长)+机构目前仍低配”是2017年需要“超配”传统地产股龙头白马的核心理由,“雄安新区”及“粤港澳大湾区”等“地图行情”则起到了助力的作用。长远来看,低估值、高增长(2017年净利润及合同销售额均能显著增长)的品种在中长期大概率会有较好的表现;细分领域显著好转、且标的在A股具稀缺性的公司,股价也将会有比较好的表现;

 

社会服务业(酒店、餐饮和休闲):旺季攻势持续演绎 继续聚焦反转龙头

维持板块17年“超配”评级,但建议继续精选个股。旅游板块已迎来一波在Q2-Q3的低基数效应下带动的旺季行情,且伴随提价、再融资、国企改革等事件催化,未来行情有望持续深化。结合当前市场风格,从个股精选配置来看,首选国内游龙头:1)中国国旅旗下中免集团有望连续中标香港及北京机场免税业务,未来外延预期持续加强,且未来内生改善空间巨大。2)黄山旅游客流高增长相对确定,内控夯实业绩,外延提振估值,弱市下稳健龙头品种;3)峨眉山基本面反转预期明确,交通改善带来中长期支撑,管理层换届后国企改革有望突破;4)宋城演艺作为旅游演艺绝对龙头,主业今年有望恢复性反弹,且国内外扩张有望加码。从子板块来看:我们继续重点提示基本面和题材面共振的景区板块,重点推荐黄山、峨眉、丽江、桂林、张家界;其次建议逢低增持子行业景气度高且估值仍在合理区间的首旅酒店、中青旅;再次,从中线角度,我们依然重点看好治理结构好,积极进行集团化扩张的腾邦、凯撒、众信等龙头;最后,澳门博彩股等有望受益出境游替代效应及休闲度假转型。

 

军工:国产航母正式下水,陆军编改重大突破

本周投资观点:

据报道,4月26日,首艘国产航母正式下水,预计到2030年航母市场规模万亿元,重点推荐中国动力、中航动力、中航黑豹、国睿科技等。航母已发展成为现代海军“机械化+信息化”融合的平台性中枢,航母战斗群包括航空母舰、驱逐舰、护卫舰、补给舰、潜艇、舰载机、相关舰载和机载武器与电子信息系统等,在主权和经济安全重大需求拉动、坚实经济和技术支撑下,我国航母建设和更新维护万亿级市场潜力将加速释放。

据报道,4月18日,全军新调整组建84个军级单位主官亮相;4月27日,国防部表示,中央军委决定将原18个集团军调整为13个,番号全部重新编制。我们认为武器装备规模结构改革也处于协同推进中,看好坦克装甲、直升机等平台类武器装备升级换代巨大需求,重点推荐北方创业、中直股份。体制编制变化的背后是作战形态变化和武器装备技术发展。现代陆战形态规模小、进程短、方法活,陆军兵器装备呈现信息化、网络化、标准化、模块化、多能化等特点,这两者都要求并推动体制编制结构发展趋向小型化、合成化、多能化、模块化、扁平化,其变革特点为模块化编组基本作战单位、扁平化构建新型指挥体系、体系化建设新型作战力量。陆军此次体制编制结构改革顺应了这样的发展趋势和特点,充分表明军改第二步军队规模结构和力量编成改革取得实质性重大突破,而作为第二步军改重要内容的武器装备规模结构改革也处于协同推进中。目前陆军传统的坦克装甲等老旧装备太多,新兴的陆军航空兵等装备不足,且能满足信息化作战要求的各类新型装备已开始量产,我们认为我军将加速采购坦克、步兵和轮式战车、直升机等平台类武器,其升级换代需求巨大。

朝鲜半岛局势持续紧张,迫使我国加速军改和军备现代化进程,加强针对性先进武器装备部署。看好防空导弹、探测设备、干扰装置等装备良好市场前景。特朗普军事上继续施压,“萨德”部署继续推进,朝鲜对美态度依旧强硬,中朝关系恶化。我们认为朝鲜半岛局势仍将持续紧张,因为,第一,朝鲜问题在特朗普外交事务中的地位在提升,而军事手段又是特朗普胁迫朝鲜妥协弃核的优先重要选项;第二,俄罗斯支持朝鲜,希望能牵制美国缓解中东压力,而且中美遏制与反遏制的战略博弈不可避免,且是长期复杂的,这都为朝鲜提供了渔利机会;第三,将于5月份组建的韩国新一届政府对朝政策具有不确定性。

本周行情回顾:

行情回顾:国防军工(申万)板块-3.66%,上证综指-0.58%,创业板指数0.64%。

子板块行情:航空装备-1.40%,地面兵装-3.74%,航天装备-4.32%,船舶制造-5.79%。

 

 

环保:看多板块,首推龙头

看多板块,看好龙头价值回归:

①环保监管超预期:上周环保部召开环境督查大会(史上最大规模),显示政府加强环境监管决心,解决环保行业发展瓶颈。

②订单业绩大年:从今年一季度订单来看,碧水源、东方园林等龙头公司新签订单量超预期,一季度作为订单淡季,新签订单量都占到去年全年的1/3-1/2,保障业绩无忧。【PPP】今年二三季度进入订单旺季,同时后续支持政策有持续出台预期。

③雄安建设环保直接受益:雄安建设环境是主要制约因素,白洋淀预计投资规模将超千亿,同时带动整个【华北区域环保升级】至少几千亿市场空间加速市场,引发市场对碧水源等优质龙头公司预期升级。

④随着年报和一季度业绩预告公布,业绩兑现,市场对今明年业绩增长预期确定性升级。环保板块已经跑输创业板指数2年多,经过两年多调整,估值已经杀到合理水平,今年龙头公司20+X明年15-20X,100亿市值一下公司今年30X以内,明年20+X。

⑤看多板块,首推龙头:碧水源、启迪桑德、清新环境、高能环境、先河环保、聚光科技、神雾节能、神雾环保、中金环境。同时看好小市值潜力品种:天翔环境。

 

港股:五月卖出,回调加仓

SELL IN MAY AND GO AWAY!五月卖出的逻辑是:1、前期纳斯达克涨幅较快,这里不确定性加强至少需要休整;2、金融清理表外资产/委外等政策上的压制效果较为明显,料港股难大涨,于是5月大概率是牛皮市——先跌,跌了再反弹。

 

计算机:优选聚焦主业的内生增长行业龙头

本周计算机板块下跌-0.45%,涨幅在29个行业中排名10位。上涨家数73家,占计算机行业的46%;下跌75家,占46%。板块整体估值偏高,估值水平处于回归趋势中。抓龙头、优选业绩高增长的、低估值的个股为主。优选业绩增长主要靠内生增长驱动的公司。

 

煤炭:反弹窗口期、看好龙头焦煤股

看好5月螺纹钢期货反弹,带动焦煤焦炭期货反弹,利好焦煤股。主要由于在需求保持平稳的情况下,地条钢关闭期限临近、环保检查力度加强以及一带一路会议召开有助供给端收缩,螺纹钢价格有望企稳反弹。动力煤受政府调控及淡季影响煤价有回调压力。因此,我们更看好焦煤股。同时建议关注山西国企改革主题,山西上市煤企国企改革有望超预期。

 

新三板:年报披露完成,持续关注白马

本周三板成指收于1236.74点,当周小幅下降0.58个百分点;做市指数收于1120.50点,同比下滑1.54个百分比。

截止4月29日,三板公司总数达到11113家,其中已有10554家公司发布年报。这些公司中,业绩同比翻倍增长的有2365家,占比22.41%;增速在50%-100%/20%-50%/0-20%的公司占比分别为12.15%、12.04%、10.42%;另外有4536家公司净利同比增速减少,占比达42.98%。此外实现扭亏为盈的公司为326家,占比为3.09%。

扩容方面,本周新增挂牌企业15家,当周共有6家企业宣布开始上市辅导。融资方面,有59家公司公布定增预案,拟募集资金47.33亿元,环比上升142.59%。当周新增2例上市公司并购挂牌公司案例,分别为科融环境并购天运股份,金一文化并购臻宝通。