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专业与情怀:盘点那些长期更新的证券研究系列报告

券业星球2019-11-29 11:34:06


爱看日漫或美剧的同学,一定很熟悉「追番」这个词。所谓「新番」,就是新的作品或节目;而「追番」呢,就是对某个特定作品保持长期跟踪。


卖方研究报告特有的内容属性,令读者跟分析师之间形成了一种关系,不少人会偏爱某些分析师撰写的报告。在汗牛充栋的Paper世界,存在着这样一种报告,即所谓「系列报告」。「系列报告」往往由一系列专题报告组成,聚焦特定的领域或话题,给出深入的分析。这类报告就颇具「追番」意义。


比如任泽平的「供给侧改革专题研究系列」,自开辟以来就聚焦宏观、政策领域最热点的话题,一直颇受关注。即便从国君转投方正,「供给侧改革专题研究系列」也延续了下来。


事实上,对于卖方「系列报告」的追番并不容易,大概原因有这么几点:


其一,市场本身在变化,有些聚焦特定领域的专题可能因为时效性问题,市场关注度已不及此前,比如曾经甚嚣尘上的「一带一路」;


其二,卖方研报的载体以PDF为主,多年来鲜有改进,显然不如各路新媒体来得方便,让人很难保持跟踪习惯;


其三,也是最重要的一点,就是作者和信息源的问题,卖方分析师的职业生涯总会遭遇各种变数,系列报告太容易因为某种原因被搁置或告终。


作为一个习惯从研报里汲取信息的读者,券星研究猿私下里收藏了一些不错的系列报告,知名度不高但胜在精致,这篇文章里我们先推荐一组,给诸位参考。



信达证券:看图说话系列


在各大媒体的新闻和朋友圈拉票中间,比较少看到信达分析师的身影。尽管在新财富上少有发声,信达的策略团队长期以来贡献了不少「硬货」。


从可查的记录来看,「看图说话」系列首更于2014下半年,作者为陈嘉禾、谷永涛团队,侧重宏观热点、投资策略、大类资产以及跨市场比较。这个系列的题材并不强追热点,多数话题比较经典,例如《看图说话之简单易用的行业动量策略》、《历史上那些一生一次的资产周期》、《全市场估值分布的新图释法》,在纷繁如缕的研报标题里面,容易引人注意。


更重要的是,陈嘉禾团队在不少报告里面着重分析了一个或一组数据给予的启示,时常用上基于金融工程的推导,这在策略研究领域比较少见。一般报告内容只有寥寥几页,简明扼要。比如2015年5月27日发布的这篇《逾六分之五股票价格已高于6124点》,正文内容仅有一页:




「看图说话」系列的报告样式也与一般不同,采用PPT比例,突出图表,用文字辅助阐释。对于这一系列报告的缘起和初衷,信达分析师们有这么一番论述:


一直以来,对宏观和策略的研究有一种误区,即逻辑多,数据少;理论多,图表少;争论多,挖掘少;推理多,计算少。


但是,很多时候我们会惊异的发现,一些图表的出现,会推翻人们长期笃信的一些逻辑和理论。事实上,一些睿智的投资者一直以来更加渴望阅读数据、图表,以便更深入的了解社会的规律。


这就好比当唐太宗李世民数过隋炀帝杨广的洛口仓后才知道,隋朝的灭亡,并不仅是因为挥霍无度;而那些研究过《明季北略》的人也会发现,李自成原本不想攻破北京城。


在强调快速攫取、吞食信息的今天,「看图说话」系列更加易读易记,值得一看。



海通/川财证券:他山之石系列


顾名思义,「他山之石」主要以海外经验、跨领域研究来对照实际问题,试图从中得到一些启发。


说来有意思,券星研究猿长期跟踪的「他山之石」系列,事实上有两家在做,一是海通金融工程的高道德团队,一是川财策略的穆启国。两家均选取海外重要新闻信息或研究成果,进行译文整理。如果要追溯谁先谁后,海通的「他山之石」系列要早于川财证券。


海通的「他山之石」系列始于2012年,主要覆盖金融工程领域的一些重要Paper,实证研究居多,内容比较「硬核」,没有金工背景的人,多数时候只能读读结论。但不要辜负分析师们的好意,有些时候基于统计学、计量金融学的研究,会试图迎难而上,分析一些比较难啃的话题,比如《券商分析师覆盖变化对个股的影响》,《股票指数与股指期货领先滞后关系的深层讨论》,等等,在传统策略研究领域,这些话题常常被忽略或一笔带过了。


相较之下,川财的「他山之石」系列可读性更强,话题面比较宽泛,不限于二级市场,比如货币政策、资产管理、企业经营、新兴市场与行业之类。这个系列的报告,有不少资料来源是贝莱德、KKR等金融巨擘,议题本身也是全球资产管理机构都在关注的内容。



东方证券:战略研究系列


坦率说,在读到「极简政经史」等几个系列报告之前,还不知道策略研究可以做到这么丰富。东方证券的策略研究系列,囊括了战略研究、主题研究、事件研究、技术分析等几个重要的领域,这一「番」可说是今年最大的惊喜。


不如丢几个研报标题,来感受下:


  • 极简政经史:泰国王室与政局分析

  • 上海系列深度研究之四:上海的经济后增长时代

  • 投资策略:黄金的魔力

  • 宏观战略研究方法论:怎样辨析理解全球日渐关注的保守主义?


整个策略研究体系下的报告就像一个多人维护的智库,既充满话题性,又打破了卖方研报容易「言之无物」的窠臼,让读者看到,在大势研判、大把推票之外,还有不少优质的证券研究课题。


值得一说的是,在策略研究之外,东方证券薛俊/孙金霞团队做了一个关于证券行业的子系列报告,叫做「山一证券100年史」,目前仍在连载中。山一证券是2000年以前日本著名的大型券商,1997年公司迎来了创立100周年,为庆祝百年,山一证券策划编撰了《山一证券100年史》,但巧就巧在,同年11月,山一证券因为重大经营漏洞被监管部门调查,次年关停,一艘巨轮就此倒下。看完摘要你就会知道,这个系列非常值得一读。



限于篇幅,今次的文章先写到这里,日后再找机会续写。


好报告和好文章一样需要打磨,在题材、视角、推导、观点上都要找到合适的落脚点,时常推敲,否则容易让人觉得平庸。上述的报告或许并非出自新财富分析师之手,但胜在视角新颖,并且坚持跟踪。


在证券研究领域,希望今后有更多值得一追的「好番」。


文/券星研究猿





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