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券商分析师报告都这样了:偷欢体、脑洞系、有种冷叫你妈觉得你冷

陆家嘴杂志2019-11-17 07:47:59

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当“新财富最佳分析师”评选进入投票季,证券研究行业的娱乐化气氛就渐渐浓烈起来。


为了拉票、吸引眼球,分析师们八仙过海各显神通。近期,“偷欢体”、“脑洞系”、“有种冷叫你妈觉得你冷”等券商研究报告纷纷以“雷人”姿态抢金融圈“头条”,成为业界茶余饭后的话题焦点。


这些年来证券业从来不乏“语不惊人死不休”的研究报告,只不过每年9、10月份这一波浪潮会来得更猛烈一些。研报“雷人雷语”现象的背后,是行业“产能过剩”的无奈、跻身“新财富”的欲望和新生代语系的必然。


“雷语”层出不穷


10月20日,海通证券的一份策略报告让不少人直呼“也真是醉了”。


在点评过去一周市场下跌时,海通证券表示,上周市场虽然下跌,但跌幅不大,更多是交易日内波动。“你妈觉得你冷不是真冷”,所以市场无需恐慌。翻译过来实际就是“短期市场的波折主要缘于情绪的波动,而非阶段性的调整”。一周后,海通继续发布策略报告称,市场下跌缘于累积获利后的情绪波动,股价跌幅与三季报无关,跌的不是盈利而是“寂寞”。


而9月份曾引发大量热议与疯转的一份深度研究报告则来自申银万国,这篇名为《从非主流到AB站:80、90、00后亚文化属性演替与互联网投资策略》的研报,以“二次元”、“脑洞系”、“弹幕视频”等新鲜词汇夺人眼球,让不少公募基金经理大呼“看不懂”。


而最为登峰造极的要数国泰君安证券的宏观首席分析师任泽平了,他在近几个月来的宏观研究报告中以“偷欢体”、“玄幻体”等各种奇葩文体抢占眼球,在买方看来“也是蛮拼的”。


任泽平在8月上旬的研报中称,“二至三季度就好像和旧爱(传统重化工周期行业、基建、房地产)偷欢。过去的一年,你的新欢(高端制造业、现代服务业、新兴行业)恃宠而骄(估值过高),你有点受不了。二季度刺激政策超预期(万亿PSL,基建增长27%),就好像给本已色衰(需求收缩、成本上升)的旧爱打了一针肉毒杆菌,唤起了你对往事的美好回忆,相约共度良宵……”


任泽平9月初的一篇报告的标题为《论对熊市的最后一战——党给我智慧给我胆》,并在文中称“军令状已经下达,改革先锋已经奔赴前线,大军整装待发”。9月底的报告又以“章回小说体”将熊市描绘成一头“太白金星”的“坐骑”,称自己“联手众英雄战熊,初战告捷”,“改革攻坚势如破竹,然决胜尚需时日,旧势力仍待机反扑,不若化善此孽畜,期待慢牛,将大熊变化为小牛,寄望改革将其养大”。


对此,不少业内人士认为研究所报告需要加强后台管理和把关。一位券商研究所资深人士对本报记者表示,现在的券商研究所报告管理,在合规方面已经普遍注重程序与形式,严格遵守证券业协会出台的相关执业规范。但对于内容观点,以及报告风格基调的把握上则各有不同。有些研究所相对比较严格,除了观点明确和逻辑严密,还要求内容平实,不能接受出格的标题和文体,有些研究所则给予了比较大的自由度。


据中信证券内部人士透露,最近中信证券研究所就为了迎接即将履新全球研究部主管彭文生的到来,内部进行研究报告“整风”运动。彭文生曾私下表示,自己不会写花哨的研究报告来迎合市场,只想靠严谨的数据和逻辑说话。


上海一家大型券商研究所近期出台了较为严格的研究报告写作规范,强化和细化了相关报告审查制度。该公司一高层领导强调,作为国内领先的大型证券公司,声誉比排名更为重要。希望分析师们工作作风踏实,不要做影响公司口碑的事情。




财富的诱惑


“雷人”现象背后折射出的一个令人唏嘘的行业现状是,券商研究所早已成为一个产能过剩的行业。


“现在的研究报告太多了,90%的研究报告都没有人看,被遗弃了,成为垃圾。如何写好研究报告,给客户留下深刻的印象?”海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷就曾撰文坦言行业现状。


一位公募基金人士告诉本报记者,他所经常浏览卖方报告的网站在10月29日当天推送的研报高达1026份。不算海量的普通研究报告,即使是各家券商研究所的每日重点推送报告合计也多达两三百份。


如何在浩瀚的研究报告中脱颖而出,是摆在分析师们面前的一大难题。


多位卖方分析师总结,成功有两条路径:第一是分析师本身就具有一定的行业影响力和口碑,比如已经上榜“新财富”首位,或者过往推票业绩很不错,已不需要靠花哨的包装来打动买方;另一种则适用于初来乍到或是在业内寂寂无名的分析师,想方设法靠出位方式来博买方们的眼球。


得到买方的关注意味着离“新财富”更近一步,一旦上榜并获得好名次,则开启了百万甚至千万年薪的道路。“证券研究是个方差巨大的行业,上榜与否与身价显著挂钩。”


以上海一家大型券商研究所某大行业的“新财富最佳分析师”为例,他每个月的薪水加上津贴合计10万元,年终奖接近200万元,每年合计入账三四百万,这还不包括为买方机构推票的分仓派点,有时候派点甚至比年薪更为可观。


而近两年,一些中小型券商研究所的战略改变,不再注重研究覆盖面全,而力推几个行业,挖明星分析师前来压阵,则能给出上榜“新财富”的分析师更好的价码,个别人士的年薪已在千万左右。


新生代的挑战


“雷人”研报层出不穷,一方面说明部分研究所疏于管理,但另一方面也与整个研究行业人员结构更新换代的迅速不无关系。券商研究队伍整体年轻化,“80、90后”的语言表达习惯善于汲取网络语言已是不争的事实。


越来越多的“90后”开始担任主力撰写报告的普通分析师或是提供支持的助理,行业研究的领军人物也多在30岁~35岁,“80后”已经开始挑大梁。安信证券研究所所长赵晓光、宏源证券研究所副所长易欢欢等业内风云人物都是“80后”。而上述申银万国研究“90后”的报告作者贺华成本身 也是一位“80后”,不少人对其报告表示认可,认为他开启了资本市场对“90后”及潜在商业模式研究的新课题。


在互联网时代下,如何适应“90后”等新生代的语系和年轻买方阅读风格的改变,如何对券商研究报告进行适度管理,使其既有亮点又不出格,是券商管理层们需要思考和探讨的问题。(第一财经日报 彭洁云)


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