洛阳证券公司联盟

【东北晨会170412】策略:资金约束推动市场缩量整固//电子化学品深度报告//个股:方大特钢、立昂技术、扬农化工等//调研邀请

东北证券研究所2019-05-19 09:49:33





宏观策略

东北策略陈亚龙/陈殷日报:上周资金回流幅度较大,但仍面临1400亿缺口;95%置信区间GBOLL上轨压力相对较弱1.上周资金回流幅度较大,但仍面临1400亿缺口。周二市场先抑后扬,在军工和地产等行业的带动下,各大指数午后走出V型反转上证综指收于3288.97点,上涨0.60%,创业板指上涨0.27%。两市成交额放大至7100亿元,创2017年的新高。从资金流向上看,上周如期出现节后的回流,叠加着雄安新区事件,机构与散户同时出现做多迹象:散户银证转账转入826亿元,结算金余额从11532亿大幅上升至13944亿,增加2412亿元,机构对散户净买入2412-836=1586亿(节前卖出1252亿)。结算金日均余额为13633亿,博弈/存量指标上周维持在0.415的高位在雄安新区、粤港澳大湾区等区域事件的推动下,本周前两日成交额都明显提升,使得市场对增量资金的需求也随之大幅提升,按我们的指标计算,要维持目前的成交额大约需要1.6万亿左右的结算金,相对于上周有1400亿的增量缺口,资金面较难在短期内补足缺口,在无法确认增量行情拐点出现前,有必要多一份谨慎。行业上,我们维持本周短线关注钢铁的建议,观察列表中有农林牧渔、医药生物、商业贸易和传媒。


2. 95%置信区间GBOLL上轨压力相对较弱。BOLL带是市场常用的观察指标,使用方法一般是判断震荡市的支撑或者阻力位,以及在BOLL带收窄之后可能出现的趋势行情。BOLL带的上下轨虽然说是以均值正负N个标准差来计算,但由于绝对价格残差分布的不确定性,无法将BOLL带与置信区间相比,得出未来价格位于上下轨道之间的概率。


从2010年至今近2000组数据,下一期价格落在GBOLL带95%置信区间的实际概率超过93%。而使用同样的参数,对比BOLL带和GBOLL带 ,我们可以发现GBOLL带的范围相对更宽,更适合判断较大级别的行情。目前上证综指离GBOLL带的上轨(今日为3343点)相对更远,压力较BOLL带更弱。


行业研究

东北化工新材料邹兰兰/沈衡/李楠竹/付赫电子化学品深度报告精细化工明珠生辉,国产化再添生力军乘政策与产业转移之风,电子化学品国产化正当时。电子化学品是应用于电子工业的精细化工产品。目前高端电子化学品主要被美国、欧洲、日韩的企业所垄断,低端电子化学品部分实现了国产化。近年来,受到海外电子厂商纷纷在国内设厂的产业转移趋势拉动,以及国内大力扶持高端半导体产业等政策因素的刺激,行业正迎来新一轮国产化的浪潮。


行业角度:产品繁多星空闪耀,技术演进生机勃勃。电子化学品是精细化工领域的明珠,行业具有品类众多的特点。行业发展历经几十年,总体体量发展增速比较稳定,但各种产品的技术更新从未停止。按照功能和应用场景来分,电子化学品主要分为四个品类:散热材料、显示材料、PCB化学品和IC化学品。散热材料中,低端石墨导热材料国产化进程较快,石墨烯全球同处起步阶段,银粉仍依赖进口。显示材料方面,LCD市场基本被德国、日本企业占据,OLED市场方兴未艾。PCB化学品由于技术门槛较低,国产化程度较高。IC化学品中,超净高纯试剂、电子气体等产品可以实现部分国产化,CMP化学品、光刻胶等核心产品仍亟待突破。


公司角度:直面细分产品限制,发展需战略破局。电子化学品单个品类的市场空间有限,企业发展需打破产品种类的限制。借鉴国际上成功案例,主要有三类行之有效的策略。第一种是小公司通过不断做精做细某一类细分产品,取得极高的市场占有率,从而锁定客户和利润,如日本太阳油墨。第二种是大化工企业通过自身一体化产业链优势,提高供应链稳定性和品牌效应,开拓客户渠道;同时,利用自身资本优势,不断进行并购重组,直接获取优质产能与客户,如巴斯夫。第三种是创新型企业,通过不断满足客户差异化的需求,开发数量众多的产品,从而提升客户粘性,并最终做到引领客户需求,如3M。这三种发展战略为国内厂商提供了优秀的样本。


电子化学品国产化板块再添生力军。我们对近期新上市的电子化学品企业做推荐梳理。包括碳元科技(主营高导热石墨膜)、广信材料(主营PCB油墨)、容大感光(主营PCB油墨)、江化微(主营超净高纯试剂、光刻胶配套试剂)、扬帆新材(主营光引发剂)等。这些企业或在细分领域已经成为国产龙头,或产品种类丰富,已经积累了优质的客户渠道。通过IPO补足资本优势,公司未来有望成长为大型电子化学品企业。


东北食品饮料李强/陈鹏/齐欢行业周报茅台批价快速上涨,板块机会持续存在。本周市场关注重心集中在雄安概念上,食品饮料板块整体走势弱于指数,但业绩表现超预期的个股,如安琪酵母仍然表现惊艳。高端白酒方面,茅台一批价上升至1260-1280元,相较于一个多月前一批价已上涨近200元,逼近1300元红线,过快的涨幅也是厂家所不愿看到的,因而我们认为在短期内茅台批价上涨的空间不大。但考虑到茅台无可替代的品牌力,以及公司2.68万吨发货量相较于市场需求的缺口,茅台长期价格上涨仍将是高确定性事件。建议重点关注的公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、伊力特、贝因美等。

公司研究

东北钢铁唐凯/杨坤河方大特钢(600507)深度报告地条出清货车回暖,高效经营超额有望地条出清,建材高占比将使业绩具有高弹性。2017年去产能目标提高至5000万吨,但公司无去产能任务。而地条钢于上半年出清,不仅将提高规范长材企业的产能利用率,还将给长材价格带来有力支撑。年初至今,螺纹及高线等建材产品涨幅明显,预期这种长强板弱格局极有可能将延续全年。而公司作为江西地区长材龙头,自身长材占比远高其他企业:产量超过70%、营收超过66%都来自于螺纹和线材产品,而萍钢建材产能仍有注入预期。总体而言,公司将极大受益于去产能和地条钢清除。


货车回暖,弹扁和板簧份额独大将直接受益。公司具有拥有完整的“冶炼→轧制弹扁→板簧”产业链,弹簧扁钢和汽车板簧是公司“差异化”战略核心产品,客户分布广泛且稳定,弹簧扁钢市占率约50%,汽车板簧市占率超过20%。2016年治超新规之后重卡产销量激增,而年初地产基建回暖,进一步拉动货车产销提升。预期年内基建热潮或延续全年,加上大宗商品运输需求仍处高位,货车产销仍有空间。此外,重卡比例提升,将带来结构性需求;排放标准提高将带来更新需求。公司作为弹扁和板簧龙头,将直接受益。


经营高效有望在行业回暖中获取更多超额收益。公司作为身具民企体制优势的高效企业,自2009年改制重组以来,业绩稳步攀升,吨钢成本、销售毛利率、净资产收益率均在全行业公司中保持领先。而由于钢铁行业产品同质化程度相对较高,在行业企业盈利同向变化中,我们认为通过高效经营和发挥成本优势将获取更多超额收益。


盈利预测及投资建议:以2017年4月7日收盘价7.18元算,2016-2018年预测EPS对应P/E分别为15.08X、11.56X、9.48X。公司在全面清理地条钢背景下,长材高占比有望最大收益;治超和地产基建回暖等因素,有望带来弹扁和板簧的规模利润提升;而高效经营有望使公司获得更多超额收益,给予“买入”评级


东北计算机闻学臣/郁琦/张世杰立昂技术(300603)年报点评双主业驱动,营收业绩持续高速增长2016年实现营业收入3.63 亿元,比上年同期增长30.68%;归属于上市公司股东的净利润为3,547.44万元,比上年同期增长36.47%。


通信网络工程与安防系统工程,双主业推动营收业绩持续增长。公司营收与归母净利润相对于2016年度业绩快报均有小幅提升,其中两大细分业务通信网络工程营收1.38亿元,同比增长52.44%;安防系统工程营收1.24亿元,同比增长10.09%。公司作为新疆本地老牌通信网络服务商,凭借多年积累的技术及本地服务优势,逐步扩大市场份额,有效提升该业务营收。公司积极布局安防业务,为客户提供完整解决方案和一体化运营服务,报告期内安防系统工程业务营收得到提升。


积极布局新疆安防系统工程,屡获大额订单助力未来发展。公司在新疆南疆地区设立全资子公司喀什立昂同盾,积极布局新疆南疆地区安防建设。基于提前布局及深受当地客户认可,公司近期连续获取3.22亿元和8000.36万元大额安防订单,将为公司未来发展提供持续支撑。


投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.57/0.97/1.69元,对应PE 68.98/40.60/23.34倍,维持“买入” 评级


东北化工邹兰兰/付赫等扬农化工(600486)年报点评原药市场柳暗花明,看好麦草畏需求拐点2016年度实现营业收入29.29亿元,同比减少5.95%;实现归母净利润4.39亿元,同比减少3.48%;归母扣非净利润3.71亿元,同比减少9.95%。


原药大势渐回暖,业绩重回增长轨道。2016年国际农药市场受南美气候异常、全球需求疲软、跨国公司去库存影响,市场需求不足,农药品种量价齐跌,公司上半年业绩下滑15.20%;进入下半年,随着跨国公司进入新一轮的补库存周期,市场需求转暖,公司三、四季度分别实现归母净利润0.82、1.45亿元,同比增长18.73%、6.90%,对全年业绩产生了积极影响。


菊酯符合政策导向,安全边际高。公司主要产品拟除虫菊酯是高效低毒低残留的杀虫剂,符合国家2020年农药使用量零增长的政策导向。公司具备高效氯氟氰菊酯2000吨,规模为全国第一。2016年在家卫行业整体下滑15%的背景下,公司卫药销量同比下降9.8%,在国内市占率仍达70%,在行业中处于领先地位。


麦草畏年中投产,成就全球龙头。公司目前具备5000吨/年麦草畏产能,当前产品供不应求。优嘉二期新建20000吨/年麦草畏项目于今年年中投产后,公司将成为全球麦草畏的最大供应商。随着孟山都对其转基因种子的推广和双抗种子渗透率的提高,麦草畏市场前景广阔,市场需求拐点将至,麦草畏将成为未来三年公司利润的新增长点。报告期内,承接麦草畏项目的子公司优嘉公司获得高新技术企业证书,税收的优惠将进一步增厚公司业绩。


盈利预测:随着优嘉二期各项目逐步达产和麦草畏需求放量,预计公司2017-2019年分别实现归母净利润5.84/7.31/8.78亿元,对应PE分别为19/15/13倍,维持“买入”评级


东北新三板付立春魔秀科技(837315.OC)年报点评软件产品基础扎实,公司驶入发展快车道公司发布2016年年报,报告期内实现营收7882.76万元,同比增长289.87%;实现净利润1675.03万元,利润率为21.25%。公司资产总额达到5289.32万元,同比增长87.99%。


工作重点转移,由资源储备期进入快速发展期。2015年,公司以发展高品质桌面产品和满足用户个性化需求为主要工作目标,此时尚未充分进行商业化变现,而2016年公司进行了销售策略调整,在扩大用户规模的同时,完善了商业体系架构,增加销售人员的同时,通过多元化的合作渠道大力度的进行推广,取得了良好的效果,实现了营业收入的大幅度增长。


新的业务增长点拓展,营销模式多点开花。公司商业体系在确保过往收入模式稳步发展的前提下,不断创新开拓新的业务增长点,公司商业化形式更加丰富完善,逐步开始了多种变现形式,包括与广告联盟、搜索联盟、电商联盟、App拉新拉活等多个营销模式。2016年收入大幅上涨,净利润扭亏为盈。


魔秀桌面App用户基础扎实可靠。魔秀桌面App累计服务超过2.5亿人次,单月最高活跃用户量超过3000万人,日活跃用户数超过1400万人,留存软件比例达到60%,用户好评率90%以上。公司具有庞大的用户资源,用户数量保持稳定增长。


公司高度重视研发环节,紧跟行业发展潮流。2016年,公司进一步加大研发投入,增加了多种功能,如微信、QQ来红包提醒,锁屏密码格式自由定制,支持解锁多样式等。同时公司加快推进了技术产品研发,如精准研发技术、插件化技术,快喵新产品、番茄新产品等。


盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为3.11、5.27、7.48元,对应PE分别为13.51、7.98、5.62倍。给予“买入”评级


东北传媒刘立喜/李慧利欧股份(002131)年报点评数字营销布局完善,业绩持续高速增长2016年公司实现营业收入73.54亿元,同比增长67.44%,实现归母净利润5.71亿元,同比增长153.32%。其中,2016Q4公司实现营业收入23.32亿元,同比增长65.57%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长152.15%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.37元(含税),每10股转增25股。


数字营销全产业链布局完善。公司数字营销服务已覆盖营销策略和创意、媒体投放和执行、效果监测和优化、社会化营销、精准营销、流量整合等完整的服务链条,成功建立了从基础的互联网流量整合到全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台。


投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为92.22亿元、117.90亿元和150.64亿元,同比增长25.39%、27.85%和27.77%;归属上市公司净利润为8.24亿元、10.06亿元和12.22亿元,同比增长44.32%、22.13%和21.46%。预计2017-2019年每股收益为0.51元、0.63元和0.76元,按照当前14.36元股价对应PE分别为28倍、23倍和19倍。给予“买入”评级


新股申购

今日申购:透景生命

申购代码:300642

发行价:36.10元

发行市盈率:22.99

申购上限:15,000股

申购资金上限:54.15万元


今日申购:正元智慧

申购代码:300645

发行价:12.35元

发行市盈率:22.98

申购上限:16,500股

申购资金上限:20.38万元


调研邀请

分析师:东北通信熊军/汪洋

调研一:京信通信(2342.HK)

核心看点:基站天线龙头之一

调研时间:4月11日(周二) 下午16点30

接待高管:CFO,天馈和小基站负责人

调研地点:广东省广州市萝岗区科学城神舟路10号

调研二:海能达(002583.SZ)

核心看点:专网通信龙头

调研时间:4月12日(周三)下午14点30

接待高管:董事长陈总,董秘张总

调研地点:深圳市南山区科技园北区北环路 9108 号

联系人:熊军13818860480/汪洋


分析师:东北化工新材料邹兰兰团队

调研一:回天新材(300041)

核心看点:胶粘剂龙头企业

调研时间:2017年4月11日(周二)

调研地址:上海松江新区文吉路251号回天研发中心     

调研二:广信股份(603599)

核心看点:农药原药和中间体生产企业,具备光气资源优势

调研时间:2017年4月13日(周四、暂定)

调研地址:安徽省宣城市广德县新杭镇彭村村广信精细化工园     

联系人:邹兰兰(13480161006)/付赫/沈衡/李楠竹


分析师:东北钢铁杨坤河

调研一:酒钢宏兴(600507)

看点:一带一路带来需求增量,西北钢铁龙头有望直接受益。

调研时间:4月14日周五上午10:00

调研地点:甘肃嘉峪关市雄关东路12号

接待高管:董秘

调研二:西宁特钢(600117)

看点:西北特钢龙头或受益一带一路带来的需求增量。

调研时间:4月14日周五下午3:00(暂定)

调研地点:青海西宁市

接待高管:董秘

调研三:兰州钢贸商调研(五矿钢铁兰州公司)

调研时间:4月13日-14日

调研地点:兰州

联系人:杨坤河18500313059