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绍丰晨读:中信证券晨会摘要20160126

林绍丰2019-12-01 15:27:56

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【绍丰晨读:中信证券晨会摘要20160126

汇总整理:林绍丰(手机+微信号:13902317421


晨读说明:绍丰晨读源于服务高净值客户机构客户的初衷,利用每天早上8点和总部研究员开晨会的契机,把研究员当天的研究观点浓缩总结,并经过绍丰的筛选判断之后,推送给客户。晨读为市场独一无二的观点,欢迎大家斧正!


分析师快报:

财务专题研究报告——并购潮下的商誉研究:牛市之后,风险初露

会计视角下的商誉:投资者愿意支付的超额溢价。“别人家”的商誉:日光之下并无新事。中国的现状:并购带来大量商誉,公司减值风险重重。风险初露之下的追问:分析时应小心隐藏在商誉细节中的陷阱。投资者需当心商誉相关的估值泡沬与赢家诅咒。(1)牛市中通过换股或新发股票完成的并购很容易产生大量 商誉,但当市场回归理性时,这种并购产生的资产极有可能面临缩水问题,投资者需当心牛市中的并购;(2)中国企业在 并购中的互相竞争产生了很多高溢价的并购行为,竞争之下相对乐观的估值有可能让后续企业面临包括商誉减值在内的一 系列负面问题,投资者需当心并购龙头的“赢家诅咒”(3)计算机、传媒及餐饮旅游三大行业中,净资产是否包括商誉项 对PB比率的影响较为明显,扣除商誉后的PB比率呈现出明显的增长。由于商誉科目风险巨大,因此我们在对这种高商誉 占比的公司进行估值的时候,可考虑剔除掉商誉的影响。

A股市场策略——国企改革主题周报:央企整合重组加快,两类公司是核心

我们认为,保利集团、华润集团、中化集团、五矿集团有条件成为国有资本投资公司,中国诚通集团有条件成为国有资本运营公司。对于它们旗下的A股上市公司,建议重点关注中化国际、保利地产、五矿发展、*ST美利、华润双鹤。同时,维持“优质超跌”组合不变并继续推荐。


顺鑫农业(000860)重大事项点评:两个月三连发剥五项目,加速聚焦主业验证逻辑

由集团以现金方式出资1.78亿元收购上市公司持有的北京鑫大禹水利建筑工程有限公司 85.43%股权。两个月三连发剥五项目,加速聚焦主业。鑫大禹:截至2015年11月资产7.8亿,收入6.4亿,体量大,成为顺鑫剥离进程的实质性重要步骤。五看点带来弹性。两个月三连发剥五项目,加速聚焦主业,验证预期,牛二 20%稳健增长,猪周期带来向上弹 性,并购和国改可期,上调预测公司2015-2017年EPS至0.66/0.95/1.22元(原为0.66/0.84/1.03元),维持目标价28 元,维持“买入”评级。


A股市场策略周报:短期风险释放接近尾声

外围市场短期风险释放告一段落,环境转好。市场对货币政策预期逐步理性,春节前可能等不到“降准”。业绩预告集中“披露周”降临,基本面在配置中的重要性提升。风险释放接近尾声,市场进入震荡期。关注“一带一路”与军工主题。


政策研究——2015年1月22日人社部新闻发布会点评:长期护理险如期而至

人社部召开新闻发布会,就2016年工作做出具体部署。点评如下:1)进行长期护理保险制度顶层设计,有利于提升老龄人口的支付意愿,利好养老服务业发展。2)积极推进城乡居民基本医保制度整合,有利于促进城乡医疗保险待遇的公平。3)养老保险制度总体改革将不断强化,有利于社会保障水平的提升。


政策研究——去产能政策重大事项点评:去产能打响新年第一枪,要见效仍需解决六问题

国务院总理李克强1月22日主持召开国务院常务会议,确定进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施。我们点评如下:1)煤炭钢铁行业打响去产能第一枪,整体看政策考虑比较全面。2)还要看到本轮去产能正面临前所未有难度。3)本轮去产能后续效果取决于政策能否对“六大核心问题”给出答案。


互联网金融专栏第24期:微众银行的一年

微众银行一周年:不求颠覆,低调前行。主要发展出消费金融、财富管理和平台金融三大业务线,并未简单的求大求全,而是立足长远、注重协同、发挥互联网与金融企业各自优势,仍是互联网金融领域最具潜力和前景的公司之一。


银行周话(2016.01.18-2016.01.24):市场微妙季,情绪敏感期

上周农行票据风波本身对银行影响有限,但市场各类投资者乃至业界对此事件关注度远超预期,侧面反映金融市场各要素微妙的平衡关系及资本市场投资者情绪的敏感。


新能源汽车行业重大事项点评:行业监管加强,龙头企业受益

财政部等四部委将于近期对新能源汽车推广应用实施情况及财政资金使用管理情况进行专项核查。政策支持力度空前,行业发展突飞猛进,行业集中度有待提高。行业监管加强,补贴政策有望调整完善,优势企业相对受益。三元锂电池在新能源商用车领域应用被暂缓,三元锂电池投资热有望降温。2016年新能源乘用车将是主要增长点,行业龙头份额有望提升。新能源汽车是我国汽车工业由大到强的必由之路,是未来产业发展趋势,维持行业“强于大市”的 投资评级。考虑近期四部委对于骗补行为的核查,三元锂电池在商用车领域的暂缓使用,多数地方政府新一轮补贴政策暂 未落地,以及一季度行业数据环比回落等,更多建议关注行业龙头公司的投资机会,如:比亚迪、宇通客车等。


九洲药业(603456)重大事项点评:牵手方达医药,新药研发一条龙服务架构初现

拟出资102万美金,与泰格医药子公司Frontage Laboratories. Inc (方达医药)合资成立美 国FJ公司,股权占比51%。同时公司公告拟收购方达医药控股孙公司方达医药技术(苏州)有限公司40%的股权。牵手方达医药,实现CDMO领域的快速稳健布局。未来CMO项目承接有望赢得先机,新药研发一条龙服务架构初现。特色原料药主营品种龙头地位稳固,产品线结构改善盈利能力提升。公司特色原料药业务稳健增长,合同定制业务高速发展,预计未来几年随着公司客户上市品种逐渐上 市和放量,业绩飞跃可期,我们维持公司2015-2017年EPS 0.95/1.43/1.76元的盈利预测,参考市场可比公司给予2016 年48倍PE,目标价68.64元,维持“买入”评级。


*ST融捷(002192) 2015年年报点评:锂矿复产有望,积极转型创造新的利润增长点

2015年公司成功实现扭亏为盈,发展势头良好。锂矿锂电产业链逐步完善,锂电子公司或成亮点。涉足移动教育领域,新兴业务多元发展。我们维持公司2015-2017年EPS 0.05/0.45/0.92元的盈利预测,当前价44.11元,对应PE 858/99/48x。 综合对标可比公司,公司锂矿开采+锂盐加工板块(假设45万吨锂精矿产量+2.2万吨锂盐加工能力)可比市值约在60亿 元,锂电制造设备业务对应10亿元的市值,锂电池BMS业务对应10亿元市值,移动教育未来市值或超过10亿元,公司 合计市值应在90亿元左右,对应目标价52元。考虑公司锂电池上下游产业链的战略布局,我们看好公司市值成长空间, 维持“买入”评级。




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