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【定增月报】4月定增市场分析——定增投资市场热度持续,规模和收益率稳步抬升

汇鸿汇升投资2019-07-02 18:22:06

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定向增发市场规模

2016年1-4月份共计218家公司实施定向增发,共募集资金5600.12亿元,其中机构投资者可参与的竞价类定增方案为77家,募集资金1704.26亿元。2016年4月份,有26家公司完成定向增发,共募集资金468.97亿元。


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定向增发行业分布

从行业分布来看,2016年4月完成定向增发公司中,计算机行业占十家,电气设备占九家,房地产、化工各八家,机械设备、公共事业各六家、汽车占五家。2016年1-4月完成定向增发数目最多的行业分别是计算机、电气设备、化工、房地产。

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 定向增发发行目的发布

2016年市场的竞价类定向增发仍旧以项目融资为主,单是项目融资目的定向增发就占了整个竞价类定向增发的半壁江山,高达48例,占比超62%。紧随其后的是配套融资型定向增发。


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定向增发收益率分布


2016年1-4月定向增发股票的平均浮盈率为21.75%,而同期沪深300指数跌幅为-15.17%,高于市场的平均收益率。可以看到,各月份发行的定增项目平均浮盈率差异较大,这与定增发行时的大盘点位密切相关。

        

分行业来看,交通运输平均浮盈率为负,医药生物行业平均浮盈率为零,其余行业平均浮盈率为正。


从2016年1-4月定增项目的浮盈率分布来看,截止4月底,跌破发行价的定增标的有13只,64只定增标的浮盈率为正。目前没有股票跌幅超出15%,浮盈率超30%的定增标的有24只。


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定向增发折扣率分布

2016年1-4月定增项目的平均折扣率为82.6%。从折扣分布来看,有35.06%的项目分布在8折到9折之间,33.77%的项目分布在7折到8折之间,有16.88%的项目分布在9折到平价之间。整体上,各月增发价格的平均折扣率基本在70%-90%区间内,但今年以来的折扣率呈现缓慢上升;一方面,证监会对于定增定价方式的改革一定程度上推进了定价市场化;另一方面,也说明在震荡的市场环境下,定增投资受到了更多资金的青睐,一定程度推高了发行价格。



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本月尚未发行的竞价类定向增发情况


2016年4月份共有56家公司公告新定增预案,67家上市公司定增预案通过股东大会,43家公司定增预案获得发审委通过,29家获得证监会批准,26家成功实施定增方案,预计募集资金总额达4631.03亿元。



4月A股市场仍然保持区间震荡的态势,上证综指一直在3000点上下波动,存量资金的博弈仍然是市场的主基调。从A股上市公司2016年一季报的情况看,剔除石油石化以及金融类上市公司这两类企业,2016年一季度上市公司平均营业收入同比增长8.16%,平均净利润同比增速为1.56%。A股剔除金融类公司之后,利润占比较大的行业分别是公用事业、建筑、地产、汽车以及其他一些周期性行业。A股一季报的表现与国家的稳增长政策关系较大,房地产景气回升、基建投资影响以及信贷规模的大幅增长保证了当前企业整体盈利状况的稳定。

截至4月末,A股主板上市公司整体市盈率(TTM)为15.91倍,创业版为63.15倍,剔除石油石化及银行类上市公司的整体市盈率为27.13倍,估值水平与2014年末基本一致。虽然上市公司整体盈利状况尚未触底,但估值水平处在阶段性底部。考虑到当前定增折扣80%的平均水平作为投资的 “安全垫”,参与定向增发投资相对其他类别资产投资的收益风险比较高。

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 部分定增标的投资要点介绍


(1)比亚迪

比亚迪是国内新能源汽车及动力电池领域的龙头,掌握新能源汽车核心零部件动力电池的研发、生产和销售,在动力电池技术研发和产能规模方面保持领先,同时布局动力电池上游锂矿以降低原材料价格上涨对企业盈利空间的影响。依托于企业自身产品的较高质量以及政府政策的推动,2015年比亚迪新能源乘用车销量排名全球第一,占有率超过11%。比亚迪在扩大电池产能规模的同时不断拓展新能源汽车的产品线,从乘用车向商用车拓展以扩大市场空间,2015年比亚迪营业收入同比增长37.48%,毛利率整体提升1.4%,归属于母公司所有者的净利润同比增长552.63%。

本次定增项目拟募集150亿元用于动力电池产能的扩张(60亿元)、新能源汽车研发项目(50亿元)以及补充流动资金(40亿元),增发底价为57.4元。

潜在风险点:1.对“骗补”调查后国家对新能源汽车补贴力度的降低可能导致企业盈利不及预期;2.新能源大巴销售量不及预期。

(2)中原环保

公司是郑州市财政局下属的国有控股上市公司,是郑州市唯一的环保平台,主要业务包括城市污水处理、集中供热和工程管网三部分。公司原有的业务模式为以支定收,财政局按付现成本拨付运营资金以保证企业盈亏平衡。在本次资产重组后,企业业务模式将变为以市场化原则确定污水处理价格,财政局按照特许经营权协议约定支付污水处理费。

本次定增项目实施后,郑州市内污水处理资产将注入上市公司,上市公司污水处理规模从67万吨/日提升至162万吨/日。同时母公司净化公司承诺,净化公司拟建郑州新区污水厂100万吨/日、双桥污水厂60万吨/日(改为PPP模式)等项目建成后,将通过合理方式将上述资产注入上市公司,即未来污水处理能力仍有望翻倍增长。该定增项目配套资金发行底价为10.74元/股。

潜在风险点:政府调整污水处理价格幅度不及预期


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