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2016中国新三板市场发展报告(附原文):完善新三板市场准入管理,并购重组将成主要融资渠道

新三板之家2022-06-18 10:10:23


8月28日,“中国新三板发展战略高层论坛”今天在北京召开,会议由国家金融与发展实验室主办,由中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心联合承办。

中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬、全国股转副总经理隋强、中国社科院金融研究所党委书记、研究员何德旭、中国新三板研究中心首席科学家刘平安、国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心主任、中国社科院金融研究所研究员张跃文、中国证监会公司债券部处长高莉等来自证监会、股转系统、市场机构、研究机构和媒体的100余名代表参加会议。

会议同时发布了《中国新三板发展报告(2016)》,此报告为中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心联合研究成果。

该报告指出:新三板已成为我国挂牌公司家数最多的证券市场,挂牌公司以中小微企业为主,半数来自制造业。新三板在呈现高成长性、高包容性等特征的同时,新三板市场也在市场、技术、财务和公司治理结构等方面面临较高风险,另外,还存在市场流动性不足,微观市场基础有待进一步完善,整体市场质量有待提高等问题。报告建议设立差异化市场准入等制度促进市场规范发展。

新三板四大现状

1、新三板市场发展迅猛,已成为挂牌公司家数最多的证券市场,年底或将突破1万家, 遍布31省份,但目前企业仍然以制造业为主,去年共有八成挂牌企业实现盈利。

2、目前定增是新三板企业融资的主要渠道,其次是债券融资。2015年,新三板市场并购重组表现亮眼。全年共发生重大资产重组106次,收购107次,与2014年相比呈爆发性增长态势。 报告认为,在当前的“资本寒冬”下,新三板市场的并购重组将会成为企业得以持续融资发展、转型升级的一个主要渠道。

3、挂牌公司规模小,市场发展初期制度安排不到位,以及投资人投机行为严重等导致新三板市场在市场、技术、财务和公司治理结构等方面都面临较高风险。

4、新三板目前存在的问题主要表现在:存在发展速度、规模与质量的矛盾。、制度安排不及时、不完善。。


四个方面解决新三板现存问题

报告从四个方面提出了促进市场长期、持续和健康发展的政策建议:

一是完善市场准入制度,加强市场准入管理。对挂牌公司的市场准入,其一应加强对国家战略性新兴产业的引导,其二应对一些特殊行业(如金融和类金融)针对行业特征做出相应的市场准入制度安排。降低个人投资者门槛,优化投资者结构,大力发展机构投资者。目前须打破市场垄断局面,引入竞争因素,让非券商机构参与挂牌和做市;

二是完善股票发行和交易制度,提高市场流动性。在股票发行方面,实施真正的市场化注册制。完善股票交易制度的核心在于引入竞争性的做市商交易制度,非券商机构做市须尽快落地。择机推出集合竞价交易制度,从根本上改变市场流动性;

三是在完善市场分层管理制度的基础上,推出“转板”制度与退市制度,以消除市场分割状态,优化资源配置

,切实保护投资者利益。,。,行业自律性组织因其独立性和公正性,。为落实市场分层管理制度,。建立并完善信息披露的法律责任体系,明确违规披露的处罚措施和相应主体的法律责任,增加违规信息披露成本。

中国新三板市场发展报告(2016)摘要


新三板市场是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后的第三家全国性证券交易场所,是全国统一的证券场外交易市场,是我国多层次资本市场体系的重要组成部分。新三板市场为创业创新型、高成长型中小企业提供融资,在一定程度上弥补了我国以间接融资为主的金融结构缺陷,有利于更好的配置金融资源,为创业创新型企业提供成熟的市场环境、助力企业的健康发展。
 
新三板在促进我国多层次资本市场建设、推动企业创新、创业发展中发挥着越来越重要的作用。在“经济新常态”背景下,作为多层次资本市场体系的重要支撑点,新三板市场的快速、健康发展对于中国经济结构转型有着至关重要的意义。在“大众创业、万众创新”的国家创新战略部署下,新三板市场面临历史性的大发展机遇。

一、新三板的发展状况

自2013年新三板全面扩容以来,新三板进入一个全新的发展阶段,呈现迅猛发展的良好态势。挂牌企业数量成倍增长,总市值、总股本连创新高,股票发行与交易量大幅度上涨,换手率和市盈率持续攀升,市场流动性得到明显改善,投资者规模不断扩大,投资者结构不断优化。目前,新三板市场已成为我国挂牌公司家数最多的证券市场,也是全球发展最快、规模最大的市场之一,在我国多层次资本市场中的作用得到进一步凸显。
 
截止2015年年末,我国新三板挂牌公司达到5129家,是2013年的14倍、2014年的3倍;新三板挂牌企业总股本近3000亿股,已经超过创业板总股本数,是2013年的30倍、2014年的4.5倍,但单个企业的平均股本较小,为5770万股,与A股市场差距较大,只是创业板的15%、不及中小板的1/10,表明新三板挂牌企业的规模主要以中小微企业为主,远小于中小板、创业板企业规模。截止2015年年末,新三板挂牌企业总市值接近2.5万亿元,是2013年的44倍、2014年的5倍多,虽呈现高速增长,但与A股市场相比,只有创业板总市值的44%、中小板的1/4;单个挂牌企业的平均市值更小,只是创业板平均市值的4.2%、中小板的3.6%。新三板挂牌企业的市盈率一般在30-60倍左右,市场估值低于中小板和创业板,但高于主板。
 
新三板挂牌企业覆盖面广,挂牌公司覆盖全国,但区域分布不均,挂牌企业数量和地区发达程度密切相关,东部省市企业挂牌数量明显高于中西部省市,在发展较为落后的西北部挂牌企业数量处于明显劣势。新三板行业分布广,制造业占据半壁江山。
 
大多数企业通过在新三板挂牌,股权结构得到优化,逐步实现了规范的经营管理,财务质量进一步得到提升。挂牌公司股权结构分散化趋势增强,经营状况向好,财务状况稳健,分红力度增强。在披露2015年年报的新三板已挂牌公司中,83.09%的挂牌公司实现了盈利,营业总收入较上年增长14.46%、净利润较上年增长39.45%。挂牌公司偿债能力稳定,整体经营质量有所改善。超过7成的公司资产负债率在50%以下,仅有3.11%的公司资产负债率高于80%,这也表明了这些公司通过债权融资潜力较大,预计未来会获得更高速度的发展。
 
2015年,新三板发行规模增长幅度较大,融资金额增速较快,对中小企业的促进作用日趋凸显。2015年全年,新三板市场共计发行2565次,是2014年发行次数的近7.8倍、2013年的43倍;发行股数为203.79亿股,是2014年发行股数的近8倍、2013年的70倍;融资金额为1216.17亿元,是2014年融资金额的9倍多、2013年的121倍。2015年全年新三板市场交易火爆,但波动较大,火爆的交易带来了全年43.88%的大额涨幅,远超过主板市场。
 
2015年,新三板市场定增融资活跃,融资规模达到了1216.17亿元,超过创业板。公司挂牌同时进行股票发行的共计337次,发行44.78亿股,融资217.49亿元,占总融资额的18%。目前,定增是新三板企业融资的主要渠道,其次是债券融资。随着融资工具的不断创新,优先股、可转债等金融工具将会进一步拓宽企业的融资渠道。
 
2015年,新三板市场并购重组活跃,在整个资本市场中表现亮眼。全年新三板市场发生重大资产重组106次,收购107次,与2014年相比呈爆发性增长态势。在当前的“资本寒冬”下,新三板市场的并购重组将会成为企业得以持续融资发展、转型升级的一个主要渠道。
 
在市场制度的建设与完善方面,目前已新三板市场建立“宽进”的市场准入制度、支持小额快速融资的定向发行制度、较高门槛的投资者适当性制度、以做市商制度为核心的交易制度、持续督导的主办券商制度,。

二、新三板市场的特征

整体来看,新三板市场呈现如下特征:
 
一是高成长性。股转系统自2012年9月成立以来,不管是在挂牌公司家数、总市值、总股本表现方面,还是在股票发行和交易等方面都实现了超高速增长,是一个高成长性的资本市场。
 
二是便捷高效的业务体系,符合中小微创新创业企业的特征。企业到新三板挂牌,业务流程简单高效,挂牌步骤少,挂牌企业无须排队,时间短,机会成本小。根据服务对象的特点,新三板市场建立了小额发行豁免、储架发行、小额快速按需融资的灵活融资制度,在一定程度上解决了挂牌企业的融资问题。,简化了信息披露流程和内容,并且采取电子化披露方式,降低信息披露成本。
 
三是更强的市场包容性。新三板市场实行低门槛的市场准入制度,不同所有制形式、不同行业的企业,只要符合市场准入条件,皆可在新三板挂牌。
 
四是市场化程度更高。在市场准入和证券发行、,初步建立了市场化的制度框架。
 
五是挂牌综合成本低。企业到新三板挂牌,不仅挂牌费用低,挂牌维护费用也不高,而且通常地方政府还给予补贴,同时企业挂牌合规性成本很低,时间机会成本很小。
 
六是新三板市场风险较高。新三板定位于创新创业型企业,因挂牌公司规模小,市场发展初期制度安排不到位,以及投资人投机行为严重等导致新三板市场在市场、技术、财务和公司治理结构等方面都面临较高风险。

三、新三板市场发展中存在的问题

新三板在高速发展的同时,也存在着一些问题。表现在:
 
一是存在发展速度、规模与质量的矛盾。挂牌公司规模小,风险高;公司治理问题没有得到明显改善;挂牌公司的行业结构分布有待进一步改善,融资难问题没有得到有效解决;市场交易不活跃,流动性不足。
 
二是制度安排不及时、不完善。市场准入制度“一刀切”,缺乏对国家战略性新兴产业的引导。投资者适当性管理制度不适当;投资人数量不足,投资人结构有待优化;目前协议转让和做市商交易制度安排不利于市场流动性的改善;市场分层管理制度、主办券商制度有待进一步完善,融资工具有待进一步丰富,转板制度遥遥无期,市场各板块之间不能顺畅流动。
 
,市场准入制度不完善,,信息披露机制不完善。
 
总之,新三板市场流动性不足,微观市场基础有待进一步完善,整体市场质量有待提高。

四、促进新三板规范发展的政策建议

总结国外典型的场外交易市场,借鉴国际经验,适当宽松的准入制度、简洁的融资制度、流畅的转板制度、市场化的退市制度以及良好的资产定价功能是场外市场“成熟”的主要标志。为促进新三板市场的规范发展应从以下几方面着力。
 
一是完善市场准入制度,加强市场准入管理。对公司挂牌,需要加强对国家战略性新兴产业的引导,让新三板挂牌公司的市场结构分布真正符合新三板的市场定位,即服务于创新创业型企业;对一些特殊行业,比如房地产业、金融业和类金融机构(如PE机构等)的市场准入需要依据行业特点做出特殊安排;根据市场分层直接制定不同的市场准入门槛,以降低市场监督管理成本。对证券中介服务机构,特别是券商,须打破目前券商垄断的局面,引入竞争因素,让非券商机构参与挂牌和做市。加强对投资人的准入管理。降低个人投资者的门槛至100万,扩大个人投资者的市场规模,以改善流动性;对机构投资者不能采取“一刀切”式的市场准入标准,需要对机构投资者的“适当性”提出具体要求,制定相应措施(比如税收优惠),大力鼓励持有长期资金的机构投资者(如养老基金、保险基金)入市,提高机构投资者质量。
 
二是完善股票发行和交易制度,提高市场流动性。证券发行制度是资本市场的核心制度之一,实施注册制改革是新三板迈开完善市场化制度建设的第一步。完善新三板的股票交易制度。让非券商机构(比如PE机构)参与做市的制度安排尽快落地;改变目前单一交易机制向混合交易机制发展,以改善市场流动性;择机推出集合竞价交易制度,从根本上改变市场流动性。完善市场分层管理制度。根据分层须制定不同层级的市场准入标准;做市商制度的完善提上议事日程,让非券商做市应尽快落到实处;针对不同层级制定不同的信息披露标准。
 
三是统一市场分割状态,优化资源配置。首先,新三板须尽快推出“转板制度”,实现资源优化配置。新三板的市场分层管理制度已经实施,为“转板制度”的推出奠定了一定的制度基础。其次,,实现资源的优化配置,应尽快推出市场化的退市制度。
 
,切实保护投资者利益。,;借鉴国际经验,,行业自律性组织因其独立性和公正性,;完善信息披露制度,,信息披露内容方面应更加全面清晰,完善做市商信息披露制度,建立并完善信息披露法律责任体系,明确违规披露的处罚措施和相应主体的法律责任,增加违规披露成本。



文章综合中国新闻网等编辑

新三板之家首席研究员
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