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【投顾工具篇】如何高效阅读券商的研报?

投顾大师APP2019-12-01 12:40:41

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投顾大赛开赛一月有余,在和众多资深投顾沟通时,发现一个共同的特点,就是每天会花大量时间阅读各大券商最新研报。其实对于投顾这行,我们每天在对个股对行业做很多分析时,免不了要猜测近期市场基金经理和投资总监对该股或者行业下一步的想法,所以到底有没有办法能获知他们的想法呢,技术派的答案是:技术分析,基本面派的答案是:研究报告。那么,今天我们就来聊聊怎么利用研究报告这个法宝。

研究报告分类


以上是我们在一些免费提供研报的资讯终端上常能看到的研报分类,其实市场上能看到的卖方研究员的研报,基本评级都是增持和买入为主,中性都不算多,卖空报告就非常少(外资除外),根本的原因还是:

1.卖方研究员的主要收入来自于买方交易佣金派点,在卖空机制不完善的我国,他们的收入主要来自于推荐股票(路演),让买方买入。既然是推荐,自然是以买入和增持为评级。写卖空或者中性报告并不能增加他们的收入。(当卖方研究员希望买方换股票,只需要再推荐其他标的即可,也不用写卖空报告)

2.卖方研究员日常工作有很重要的一部分是和上市公司打交道,涉及调研,询问一些重要信息(关系好坏很重要,比如未来的收购计划等等等),牵线搭桥投行业务。因此,卖方研究员非常看中和上市公司的关系,上市公司的股价推高或者在高位,对上市公司是有利的(股权收购,增发,股东减持,员工持股,股权激励等等等),写卖空报告会导致卖方研究员和上市公司关系变的比较糟糕。
 
具体来看,上市公司报告我们常见的主要有以下两类


如何汲取研报精华

影响中国资本市场主流观点的更多是券商的策略报告,基金公司季度策略只是对外宣传的噱头,实际上并不能指导投顾进行短期判断, 券商中比如中金公司、 中信证券、申万、国泰君安等老牌券商的策略报告都值得投顾来参考。因为总体上看, 这些大券商在研究方面有着自己的体系与文化, 报告内容较为翔实、 数据采集和对比比较认真,但拿到一份报告在手,如何取其精华,弃其糟粕?

第一,取数据。券商报告对于投顾来说, 最值得汲取的一块就是数据的归类、整理、对比,投顾因为信息来源的欠缺, 数据整理时间的缺失, 都不能像券商研究员们专门花上几天的时间来整理一些行业数据。 这种不是针对某个上市公司而是对于整个行业的数据, 券商没有任何造假的动力和可能,都是比较翔实,来源于公开信息或者是购买的数据库资料, 投顾可以放心撷取。 比如钢材、 有色金属、航运、地产各大券商都有行业的周报, 这对长期观察和跟踪这些行业的投顾都是一个很好的信息来源。 而把券商的策略报告中引用的货币数据、贷款规模、投资增速等作为自己未来投资的判断基数就是好的选择。
 
第二,看逻辑。之所以强调要看券商策略报告或者行业报告的逻辑, 是因为即使数据完全正确,但使用数据的逻辑如果出问题,那么多精准的数据也徒劳。比如我们在分析航空行业的时候,知道人民币升值对航空公司有好处,因为多数航空公司是用美元贷款来买飞机,在人民币升值周期内,拼命卖空航空股逆势而为,投资则必输无疑。

券商研究员的逻辑如果是持续的,那么可以长期跟踪,比如某个经济学家对宏观把握的特别准确,那么投顾可以对他的判断和逻辑深入地分析,如果的确自成体系,那么倒是可以好好学学。 如果在2007年年底看到一万点, 而2008年看到3000点的主,那么就大可不必看了。当然只会永远看空的独立经济学家的观点也不值得推崇, 显然对中国经济实际运行缺乏了解。
 
第三,查动机。券商的报告写给谁看的?伴随基金、保险公司等机构实力的日渐庞大,很多券商写报告都是为了迎合基金的胃口。个股推荐的报告谨慎点看,比如海通证券的叶志刚,就是典型的老鼠仓,自己和私募买完以后再推荐研究报告,而券商的策略报告,通常不会太多陷入内幕交易,因为很少涉及到个股。
 
阅读研报的正确姿势

随着去年股灾1.0到今年年初的3.0,只要有任何风吹躁动,股市的大幅波动似乎已成常态,那么对于今年接下来的投资方向和投资策略,似乎越来越迷茫。然而券商研究报告在投顾的投资中作用几何呢?在牛市中,投顾似乎把券商研究报告视为宝物,但是在熊市来临之后,由于预测存在偏差,越来越多的投顾可能不再奉为每日必读。那么究竟如何应用券商研究报告呢?

首先,我们要明白券商研究报告不是“万能钥匙”。报告是在一个时点上完成的,基于现在的客观环境和政策导向对于未来的发展趋势进行估计和预测。准确的说券商研究报告是有一定的时效性的,当客观环境或者某一行业发生了突发事件,那么先前的预测就会需要修正,在市场的变化中研究结果需要动态调整,也就是常说的“与时俱进”。假使券商研究报告中得出了消费品行业将是2016年的投资机会,那么该行业的投资机会不会从2016年1月1日一直贯穿至12月31日,而是在期间出现投资机会,如果投顾未能识别到机会的来临,在机会结束后才入市,那么也不能够享受到收益,所以研读券商研究报告并不是万能的,它只是给投顾提供分析的方向,投顾可以把握机构研究的视野和思考的方向,通过二次研究来决定投资时机和投资对象。  
 
其次,提防券商研究报告的“潜规则”。券商并不是单纯的一个研究机构,它最重要的角色是市场参与者,所以市场中必然有其利益所在。所以,券商研究报告具有“潜规则”,在研究报告中偶尔会带有一些感情色彩或者是为了自身利益而做出的带有目的性的推荐,这样会让盲目信奉券商报告的投顾的投资行为适得其反,所以在资本市场里不能一味的相信或者依靠别人,在研读券商报告的基础上,结合宏观经济面,判断报告推论的合理性,是否有分析的破绽。券商报告是投顾的工具,而不是投顾的结果,要掌握券商报告中的研究方法、分析思路和角度,从而完善自己的投资分析能力和市场研判水平。对其推荐的股票,要考察该类股票的历史走势看是否有什么规律,并且要分析该上市公司的背景、主营业务、行业竞争力及未来可能的投资机会是否存在,而且往往研究报告中所提到的上市公司其所在行业是自己根本不了解的行业,那么这种行业中的上市公司的股票最好敬而远之。还是那句话:“投资自己熟悉的产品。”因此,要辨证的去阅读券商研究报告,而不是仅仅看报告中推荐的品种去买入。
 
再次,选择券商报告也要讲“品牌”。国内外的券商也都有级别,像瑞银、摩根斯坦利等海外的投行,以及包括中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等国内目前口碑较好的大行,报告的综合实力都比较高。而且这些公司的核心客户资金实力雄厚,所推荐的股票连续几个涨停的故事并不少见。常言道,树大招风,所以一般知名券商有更加高的自律性,对于研究成果的重视度会更高,暗箱操作的行为会较少。此外,还有研究员的个人品牌。投顾根据新财富历年所评选的最佳分析师,能够经常蝉联三甲的分析师,其所出的报告权威性也会较高。  
 
最后,选择多家券商研究报告作为投资参考。一个谨慎的投顾在研读券商研究报告时不能只看一家观点,需要博多家之所长。因为任何一个研究团队都不是完美无缺的,也不是面面俱到的。所以不同券商的研究报告或多或少都会有自身的特色。虽然国内券商的研究报告常常观点相似,但是作为一个投顾需要对自己的资金负责,这里让了解多家券商报告并不是仅仅看他们的观点不同,而是取其精髓,了解不同券商对于市场分析的侧重面、角度和分析思路。俗话说:“条条大路通罗马”,或许很多券商对于市场的研判结果都是一样的,但是他们研判和分析的过程却是千差万别的。所以,研读多家券商报告有助于投顾对于市场的全面性和完整性分析,而不只拘泥于一家券商的分析思路,能提高投顾投资决策正确性的概率。  总而言之,投顾在进行投资决策是最好是“自力更生”,券商的研究报告只能作为辅助的工具,而且要辩证的参阅多家券商的研究报告,看报告不要只盯着目标股价,关键是看报告的内在逻辑性,研究结论是否有足够的论据来支持。同时,在选择券商报告时也要注重品牌,就像买衣服一样,要的品牌一般都会有相对好的质量。好的券商报告,可以引导投顾如何去正确研究一家上市公司的投资价值。“庄托”无处不在,在券商报告中出现的股票,而且也是自己看好的个股,要注意收集该公司、相关行业、行业内公司的报告,进行综合的对比,而不是盲目投资。听到某个个股的利好消息后,要主动寻找相关报告来看,分析消息的可信程度。因此,投顾需要保持一颗冷静的心去研读券商投资报告,并且进行投资决策。如何理性地借助券商报告指导自己的投资,关键还是看投顾自己学习和思考的深度。在投资过程中,思考者生,模仿者亡,正确的投资思路才是制胜的法宝。


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