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齐东平2018年春季《证券投资分析》听课心得(第3节):抛开历史,把事做对

ICR投资俱乐部2020-11-25 15:39:15

在前两节的原理之后,第3节正式进入操作优化——股票交易,交易分为买入和卖出,本节主要讲的是买入。

 

1

什么样的股票最值得买入?

总的来说是价格涨幅比资产涨幅低的,比如说按照目前的净资产收益率,净资产5年翻一倍,而同期如果价格的涨幅不到100%,则值得买入。最好的是从10年、5年、1年、1个月来看,价格一直处于下跌趋势的,这类股票优先购买。

 

2

像湖北广电这种短期连续3个左右涨停,但又未达到上涨100%的股票,如何操作?

交易的目的在于提升收益。我们需要考虑这个交易是否能提升收益,依据是什么?切忌看图说话。如果能找出统计,就可以操作。比如2017年上半年的金隅股份,连续涨停,打开涨停时,看从1年最低点上涨是否达到了1倍,如果未达到,继续持有。如果超过,全部卖出。

 

3

为什么特别计较成本?

100万元的资金为例,平均每股净资产为5元,2倍市净率时股价为10元,如果股价上涨到20元,那么10元买入和5元买入差距很大。10元买入,只能购买10万股,上涨到20元,则盈利为100万元;5元买入,可以购买20万股,上涨到20元,则盈利为300万元。

不过需要注意,不可一味追求绝对低成本,这样可能买不到股票。所以,买股票是一个过程,越低越买,把握好节奏和间距。

 

4

20年前鼓励大家买房,现在鼓励大家买企业。

施洛斯的儿子说:美国已经买不到便宜的股票了。美国上市公司整体净资产收益率非常低,为什么股市估值很高?这是因为上市公司持有金融资产,靠股票交易,但财富并不是实际盈利。现在中国有大量的便宜股票,等到中国企业开始不挣钱的时候,金融资产就会增加,估值就会提升,而我们现在不断买入企业,到时就像20年前的房子一样,带来高收益。

 

5

股市挣钱靠的是什么?

靠的是上市公司的盈利水平高于全社会的盈利水平,以及股票价格的波动。

 

6

统计显示,低市净率和低市盈率的股票组合长期收益要远高于平均水平,而高市净率和高市盈率的股票组合长期收益要低于平均水平。低市净率和低市盈率的两项指标,效果更佳。

 

7

买入可以同股数,也可以同资金量。两者相比,同股数的成本略低。具体操作如下:


A.想同股数:以100万元资金量为例,每个行业配置3万元,每股净资产为5元,2倍市净率即股价为10元时开始买入,每下跌20%买入一次,到1倍市净率买完,则买入价格分别为:10元、8元、6.4元、5.12元,每次买入股数=30000/10+8+6.4+5.12=1000(股)。


B.相同资金量:依然购买4次,每次就是7500元,如果是购买3次,则每次就是1万元。


C.如果在1.5倍市净率首次买入,每下跌20%买入,则相当于7.5元、6元和4.8元,买三次,则同股数时,每次买入的股数=30000/7.5+6+4.8=1600股。同资金量,则每次购买1万元。

 

8

1倍市净率配置3万元满仓后继续下跌时,则在0.8倍市净率配置总资金量的0.4%0.6倍市净率时,配置总资金量的0.3%

 

9

关于市场估值与整体仓位的配置,按照绝对胜算概率计算。

2.5倍市净率为均值,此时胜算概率为50%,绝对胜算概率为胜算概率减去不胜算概率,即绝对胜算概率=胜算概率-1-胜算概率)=2×胜算概率-1。市场底线可以设为1倍市净率、1.2倍市净率、1.5倍市净率等。假设为1倍市净率,则将1倍市净率时胜算概率设定为95%(该数值为95%~100%之间取值,便于平滑计算即可),由此市净率的差值(2.5-1倍)对应的胜算概率差值(95%-50%),即每0.1的市净率差值对应3%的胜算概率变化。由此就可以计算出市净率为2.42.32.2……1对应的胜算概率和绝对胜算概率。

 

10

抛开历史,把事做对。

当在市净率为2倍时,配置了30%50%的仓位之后,股市下跌,配置整体市值的百分比还是原有资金的百分比?假如有100万的资金量,配置50万后,就是要将剩余的50万元,在2倍市净率到1.5倍市净率之间配置完成,和已经配置的50万元没有关系。

 

11

当一个行业中已经配置了一只股票,比如传媒娱乐行业中配置了长江传媒,随着下跌,湖北广电的估值更低,则将剩余的资金配置到湖北广电,而不是等长江传媒继续下跌。

 

12

赢一定要超过平均水平,随便构建一直组合,长期看都可以达到平均水平,我们要的是超过平均水平的赢。对于科学家来说,赢依靠的是原理,而不是博弈。