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中美贸易战和对中国经济和股市的影响

倚象金融研究所2020-01-13 16:37:38

2018年3月23日早上,当中国人一觉醒来的时候,世界已经发生了巨大的变化—— 一场较大规模的贸易战,已经在中美之间爆发。零点刚过,华盛顿就传来消息


美国政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税。这些产品包括:航空产品、现代铁路,新能源汽车和高科技产品等1300个类别 。美国贸易代表处(USTR)将在15天内公布针对的商品清单,随后将有30天的公示时间。

特朗普表示,这只是许多措施中的第一步。此外,美国将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制。 特朗普表示:“我们与中国存在大量的知识产权纠纷。”他指出,中国每年影响着上千亿美元的贸易。他进一步指出,调查结果可能会要求对大约600亿美元中国商品征税。受中美贸易战,以及美国加息节奏加快的影响,美国股市、大跌。其中标普500指数2.52%,创2月8日以来最大单日跌幅;道琼斯指数大跌724.42点,跌幅2.93%,创2月8日以来收盘新低;纳斯达克综合指数跌2.43%,也创2月8日以来最大单日跌幅。受中美贸易战影响,全球股市大幅下跌。A股三大股指今日大幅低开,沪指跌破3200点,钢铁、船舶跌幅居前,地产行业亦不能幸免。

       周末早上7点,中国商务部公布了初步的反制措施。 使用的名义是:“针对美国进口钢铁和铝产品232措施,拟对自美进口部分产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失”。

反制措施包括两部分:

 

第一部分共计120个税项,涉及美对华9.77亿美元出口,包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品,拟加征15%的关税。

第二部分共计8个税项,涉及美对华19.92亿美元出口,包括猪肉及制品、回收铝等产品,拟加征25%的关税。

也就是说,今天凌晨美国宣布打中国“第二拳”,这一拳非常重。中国宣布对美国此前的“第一拳”实施报复,力度大致跟美国的第一拳相当。

至于中国的“第二拳”何时打出,尚有待观察,因为美国的“第二拳”还有公示期。毫无疑问的是:如果美国最终打出“第二拳”,中国一定会有对应的报复。

      3月23日的情况显示:中美贸易战已经爆发,其规模是中等以上,而且正在向“大规模贸易战”演进。未来,如果贸易战失控,美国可能限制对华签证,甚至可能驱赶中国留学生。未来中国人到美国商务活动、旅游、留学、移民可能都将受到限制。当然,中国也会有反制措施。如果走到那一步,相当一批中国人恐怕真的要在美国绿卡(或者国籍)和中国之间做出某种选择了,最近有这方面的传言。中国驻美国大使馆声明说:中方不希望打贸易战,但绝不惧怕贸易战,有信心、有能力应对任何挑战。如果美方执意要打,我们将奉陪到底,并采取所有必要措施坚决捍卫自身合法权益。希望美方悬崖勒马、慎重决策,不要把中美双边经贸关系拖入险境,以免从损人的目的出发,以害己的结果告终。

下面是我关于中美贸易战的初步分析。

美国打贸易战的目的,已经发生重大变化。

特朗普在就任之初、竞选期间之所以扬言要打中美贸易战,主要是认为美国对华贸易逆差太大,美国吃亏了。根据美国官方公布的数据,2017年美国从中国进口额5056亿美元(主要是手机、家庭用品和电脑等),对华出口只有1304亿美元(主要是原油和民用飞机引擎及部件),美国对华贸易逆差达到创纪录的3752亿美元(中方公布的数据为2758亿美元)。但上台之后,特朗普了解到了更多情况,他和他的核心团队越来越倾向认为:中美贸易的互补性在下降,竞争性在上升。中国经济的转型升级,让美国人感到害怕。他们认识到,随着中国在全球产业链上,位置不断上升,尤其是在国家力量推动下的“以获得技术为主要目的的并购”不断推进,中国将最终成为美国的强劲竞争对手。所以,特朗普在去年宣布的 “调查”很大程度上针对中国获取技术、知识产权展开。此次公布的500到600亿贸易征税清单,也集中上针对中国的“高端产品”——航空产品、现代铁路,新能源汽车和高科技产品。

中美之间的国家竞争,只会日趋激烈。

      过去40年,中美贸易之所以不断做大、关系持续发展,是基于“美国需要中国,而中国又不威胁美国”以及“美国期望用市场、贸易诱导中国发生质变”两大基础。现在,这两大基础都发生了变化。 中国正在成为产业强国、美国经济真正的对手;而中国又在道路选择上越来越自信。所以,中美已经从“互补阶段”进入到了“全面竞争阶段”。美国对中国的判断已经发生重大变化。所以,中美之间的竞争、摩擦未来10年只会加剧。如何理性合作,避免更大的冲突,是两个高层面临的首要问题。

      第三,中美贸易战,给未来一段时间中国经济政策带来巨大不确定性!

目前看,中美贸易战在不断升级。美国最新的态度是:没错,我刚刚打你了一记重拳,但我希望你忍了,继续购买美国更多的商品;另外,在知识产权上,我还会打你一拳,你还应该忍了。

      中国当然不会忍,所以贸易战会继续升级。最终,也许会有上千亿美元输美商品收到影响,这将影响中国的就业问题。最终,给人民币的汇率、利率、经济政策带来影响。 股市首当其冲,会出现下跌,然后看国内政策如何调整。对楼市,初步影响也是负面的,但最后也要看国家的政策如何变化。

       我的判断是:大规模贸易战,会让官方更加注重国内的楼市、股市,只会让它们会发积极作用,而不是产生拖累。但贸易战带来第一波冲击,肯定是负面的。当然,中国也会在贸易战中被倒逼,进一步开放市场、深化改革。因为中国已经发展到了“资金、产能走出去的时代”,中国在贸易自由化上有巨大的利益,是“攻方”,美国是“守方”。在2018年这样特殊的年份里,大家的投资应该保持足够的谨慎,不能太激进。

      上一轮2002年中美贸易战中,中国股市在产能出清和高估值的叠加影响下,迎来调整,2002年全年沪指跌17%,2003年企稳回升。

不过,2002年小布什提出钢材关税, 2003年末又取消,贸易战未能发酵开来。

      如果贸易战升级,那么对中国出口负面影响可能扩大,影响中国甚至全世界的新一轮周期性经济复苏。则全球经济复苏可能阶段性见顶,阻碍大宗商品走出底部进而影响通胀,全球央行的经济复苏——通胀——货币政策正常化逻辑则有可能证伪甚至逆转。所以,影响市场最关键的因素仍在于贸易战是否会蔓延开来。

债市方面,风险偏好下降有利于债市,但目前的经济周期与2002年不同:

  现在仍处在加息和去杠杆周期,流动性回归中性和控制杠杆上升仍是政策目标,所以债市仍是震荡市,考虑今年美国还有两次-三次加息,我们认为目前谈牛市还为时尚早。

  昨日央行在关于上调公开市场操作利率的说明中,首次提到了OMO利率随行就市“有利于约束非理性融资行为”。结合昨日单日大额净回笼1500亿元逆回购资金特别提到,央行对目前市场过度期待利率下行以及加杠杆操作的关注。受中美贸易战影响,全球股市大幅下跌。A股三大股指今日大幅低开,沪指跌破3200点,钢铁、船舶、半导体、有色行业跌幅居前,猪肉、农林牧渔、黄金则逆势上涨。

多家上市公司23日回应称,整体上基本不受美国贸易政策波动的影响。全球股市普跌,沪指跌破3200点。受中美贸易战打响影响,全球股市出现大幅下跌。美股出现2月闪崩以来最大单日跌幅,道指纳指标普500三大股指纷纷收跌超2%。欧洲股市同样受到较大冲击,富时100跌1.23%,法国CAC40跌1.38%,德国DAX跌1.70%。亚太股市大跌,日经225指数午盘收跌3.54%,刷新去年10月10日以来新低;韩国综合指数下跌2.29%。


哪些领域将会受到影响!

  针对“特朗普签署备忘录将对中国商品征收关税”,多家公司23日回应对业务影响情况。

凯中精密:中美贸易战对公司业绩没有直接影响

八一钢铁:美征收钢铝关税对公司无直接影响

顺发恒业:公司在美国业务为不动产投资,不涉及出口产品

瑞贝卡:公司不会受特朗普贸易战波及

晨丰科技:贸易争端对公司影响较小

伊戈尔:“美国对中国600亿美元商品加征关税”信息对公司尚无直接影响

博腾股份:中美贸易争端对公司业务影响非常有限

奥拓电子:整体上基本不受美国贸易政策波动的影响;

天顺风能:公司自2012年美国对中国应用级风塔实施“双反”后,已无产品出口美国,如果中美启动贸易战对公司出口没有影响;

深南电路:2017年1-6月公司北美区域收入约占主营业务收入3.75%;

云海金属:出口美国的产品销售额约占千分之一,美国加税对公司几乎无影响。

 

 

那么,哪些领域会受到冲击呢?

除了大宗周期受损外,我国短期受到美国“反倾销”政策影响的行业主要是智能科技和通信产品,以及其他涉及知识产权纠纷的领域,征收关税的商品将包括“航空、铁路,新能源和高科技信息产品”等。

2016年中国对美出口商品前十


贸易战主要影响的领域方面有:

1)从签署备忘录来看,首当其冲的是针对中国计划加征25%附加关税的行业,尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域;

2)对美贸易占比较高的行业也会受到影响。从当前的中美贸易行业结构来看,中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器(根据分类主要是家电、电子等类别,占出口总量48%)以及杂项制品(12%)、纺织品(10%)、金属制品(7%)等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器(30%,主要是资本品)、运输设备(20%)、化工产品(10%)、塑料及橡胶制品(5%)等。商务部今早发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品,按2017年统计,涉及美对华约30亿美元出口。第一部分共计120个税项,涉及美对华9.77亿美元出口,包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品,拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项,涉及美对华19.92亿美元出口,包括猪肉及制品、回收铝等产品,拟加征25%的关税。

       A股投资者该如何应对无需太过恐慌,市场中期趋势取决于基本面。短期的焦点在知识产权和高科技领域,近期累积了一定涨幅的科技类股压力偏大,借机去伪存真,2月以来回调盘整的价值类股,估值盈利匹配度较好。积极应对短期可能的冲击,中长期不必过于悲观。

      中美贸易摩擦加剧,一定程度上影响投资者从净出口层面对于中国经济增长的判断,尤其在近期对增长分歧较大的时点,对短期市场情绪和风险偏好可能带来一定影响。中长期的具体影响程度还要视后续贸易战的广度和深度来判断,但考虑当前中国内需的韧性以及较为充裕的政策缓冲余地,我认为对于中国的经济增长前景及资本市场表现不必过于悲观,短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者的交易性机会。

       短期来看,此次的贸易战事件在情绪层面影响较大,A股市场或面临波动,有所调整,市场面临新开工恢复常态以及一季度数据的暂未明朗,中美贸易的摩擦加剧了市场不确定性。另一方面,未来尚需观察贸易战的演绎,如果愈演愈烈,对经济增长的担忧加剧,可能会对市场的风险偏好产生更大的影响。近期成长股上涨概念炒作意味较浓,短期的调整有助于成长股去伪存真。后续成长股的表现还是需要回归业绩层面,特别是一季报公布时可能会有所分化。市场风格层面,今年的资金面供给压力相对利好中小创的表现,整体的流动性受限,可能大盘股难有大的表现。我认为,贸易战演绎将加大市场波动,短期如果显著波动可能是个比较好的介入时点。