洛阳证券公司联盟

你不得不知道的ABS之投资风险篇

厦金中心2019-06-11 15:02:30

自2014年以来,我国资产证券化市场实现跨越式发展。2017年,资产证券化发行规模已与企业债和公司债发行总量相当。与此同时,资产证券化市场的参与主体、投资者群体以及行业从业人员进一步扩大和丰富。值此之际,厦门国金推出“ABS知识”栏目,拟从资产证券化基础知识、基础制度、发行交易、投资风险、专业名词解释等方面入手,全面梳理资产证券化行业知识,以飨读者,希望能帮助大家快速了解资产证券化。本文为“ABS知识”系列文章第四篇—ABS投资风险篇。


ABS投资风险篇

作者丨国金ABS研究院 吕巧玲


1.资产支持证券投资主要有哪些风险?


由于资产证券化业务的复杂性,资产支持证券投资也面临多种风险,主要有信用风险、提前偿付风险、利率风险、流动性风险、参与机构风险、评级风险操作风险。这些风险的产生主要与资产池、债务结构、交易结构特征和交易参与方有关。


(1)信用风险:指底层资产(预期还款来源)不能按时产生足额现金流,从而影响资产支持证券本息偿付的风险。


(2)提前偿付风险:指借款人在既定还款时间超出计划还本之外的本金偿付给投资者利益带来变动的风险。一般来说,提前偿付是有利于借款人的,因为它是借款人的一项主动选择权。除受借款人自身的财务状况影响外,市场利率的变化是借款人提前偿付行为的重要影响因素。


(3)利率风险:指因国际国内宏观经济环境变化和经济政策变动引起市场利率波动,从而影响资产支持证券价值波动的风险。此外,当基础资产端和证券端采用不同的计息方式(固定利率与浮动利率),或是利率调整方式不相同时(挂钩的基准利率不同),若遇基准利率的调整,会导致基础资产和各级证券之间的利差不同幅度变动,进而对资产支持证券收益产生一定程度的影响。


(4)流动性风险:指由于资产支持证券二级市场交易流通不活跃,导致投资者不能以合理价格买卖证券而遭受损失的风险。


(5)参与机构风险:指资产证券化参与机构(资产服务机构、受托机构/计划管理人、托管银行等)履职能力降低,或任何一方违约,或发生重大不利变化导致投资者利益损失的风险。


(6)评级风险:指因发起人、借款人等利益相关方的外部环境、内部经营与管理等方面出现重大不利变动,或发生其他影响基础资产信用状况的事件,评级机构撤销或降低资产支持证券评级,从而对资产支持证券价值带来负面影响。


(7)操作风险:指因资产证券化参与机构内部作业、人员管理及系统操作不当或失误,给投资者造成损失的风险。


2.如何对资产证券化产品做投资分析?


分析资产证券化产品一般从3个层面入手,基础资产、交易结构和参与机构履职能力。


(1)基础资产分析:关注基础资产的合法有效性、单笔资产的信用质量以及资产池的信用质量(利率、期限、地区、行业等各项资产池的统计特征)、历史违约率、损失率和回收率表现、现金流预测的合理性等。


(2)交易结构分析:通过考察基础资产的真实出售和破产隔离、信用增级措施、信用触发机制、现金流分配机制等方面因素,综合分析交易结构的有效性、可靠性和完整性。


(3)参与机构履职能力分析:分析主要参与方(发起人、资产服务机构、受托机构/计划管理人、托管银行等)的资质、能力和经验水平,考察其尽责履职能力高低。


3.目前已发行的资产支持证券评级变动情况如何?


根据相关规定,评级机构在每年的6月30日或7月31日前要向资产支持证券持有人披露上年度的《定期跟踪评级报告》,并应当及时披露《不定期跟踪评级报告》。


国金ABS云数据库统计显示,截止到2018年2月底,339支资产支持证券发生了共计536次的评级变动。其中,评级调高次数共计514次(次数占比96%),涉及321支证券;评级调低次数共计22次(次数占比4%),涉及20支证券。由此可见,我国资产支持证券的信用表现总体上较好。这也符合资产支持证券的评级跃迁理论,即在基础资产现金流正常回收情况下,随着优先级证券的不断摊还,资产池的超额覆盖程度加大,夹层证券(或是“更低级别的证券”)的评级会上调,持有证券可获取超额收益。


4.目前市场上出现过哪些资产证券化产品风险事件和负面事件?


根据市场上公开资料的非完全统计,截至目前共有16单资产证券化产品出现了风险事件或负面事件,其风险类型主要集中在基础资产、计划管理人和资产服务机构方面。其中,7单产品涉及基础资产风险,5单产品涉及计划管理人风险,4单产品涉及资产服务机构风险,1单产品的风险事件或负面事件原因不详(见表1)。


从各产品的发行场所来看,信贷ABS共2单产品出现负面事件,分别是“湘元2014年第一期信贷资产支持证券”因借款人集中度过高出现过证券评级下调,“天元2015年第一期信贷资产支持证券”因重要借款人信用情况恶化使其优先A档和B档资产支持证券列入可能降级的观察名单;其余14单产品均是在交易所市场发行的企业ABS产品。


从风险事件程度来看,目前真正违约的ABS产品仅“大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划” 1单,违约原因主要是由于煤炭行业严重不景气,导致大成西黄河大桥过桥费收入断崖式下降,基础资产现金流严重不足,而原始权益人益通路桥的收入来源单一,与过桥费收入高度相关,在基础资产运营情况恶化时,其提供的差额支付承诺增信有效性存疑。与此同时,益通路桥母公司东达集团受鄂尔多斯市经济下滑影响,无法有效实施外部担保保障。


2018资产证券化行业年会安排

活动时间

2018年4月14-15日

活动地点

新云南皇冠假日酒店(北京朝阳区东北三环七圣中街12号云南大厦)

活动议程


2018年资产证券化行业年会议程

时间:4月14日-15日 地址:新云南皇冠假日酒店

2018年4月14

时间

大会议程

事项

8:30-9:00

嘉宾入场签到进场

9:00-9:10

主持人开场及嘉宾介绍

主持人:

李哲平 中国资产证券化百人会论坛秘书长,《当代金融家》杂志社执行社长兼主编

大会致辞

9:10-9:20

领导致辞

潘功胜 中国人民银行副行长(拟)

9:20-9:40

领导致辞

   中国资产证券化百人会论坛理事委员会主任、厦门国际金融技术有限公司董事长、国金ABS云创始人  

ABS专业机构大联盟签约

9:40-10:00

2018百城万企行专业机构联盟签约仪式

新形势下的资产证券化使命

10:00-10:15

主题演讲

王忠民 全国社会保障基金理事会副理事长

10:15-10:30

主题演讲

陈小宪 原中信银行行长

10:30-10:45

主题演讲

Richard Johns 美国结构金融行业协会执行总裁

10:45-11:25

圆桌论坛:2017年资产证券化总结与2018年展望   

11:25-12:10

圆桌论坛:资产证券化促进地方经济发展

12:10-14:00

午餐

(分会场A)

14:00-15:10

圆桌论坛:租赁资产证券化的现状和发展趋势

15:10-16:20

圆桌论坛:消费金融资产证券化的新机遇

16:20-17:30

圆桌论坛新常态下的汽车贷款资产证券化分析

(分会场B 美国结构金融行业协会主持

14:00-15:10

圆桌论坛:中美资产证券化的国际比较

15:10-16:20

圆桌论坛:美国资产服务商模式对我国资产证券化业务的借鉴价值

16:20-17:30

圆桌论坛:金融科技的资产证券化应用

(分会场C

14:00-15:10

圆桌论坛:资产证券化的存续期管理

15:10-16:20

圆桌论坛:Pre-ABS基金的投资策略

16:20-17:30

圆桌论坛:资产证券化信用评级方法及应用解析

颁奖晚宴

18:00-20:00

中国资产证券化综合发展指数前十强颁奖晚宴

2018年4月15

主持人 陈雷 中国资产证券化百人会论坛联席秘书长、厦门国际金融技术有限公司副董事长  

9:00-9:10

主题演讲

杨再平 亚洲金融合作协会秘书长、中国银行业协会原专职副会长

9:10-9:20

主题演讲

于学军 银监会国有重点金融机构监事会主席

9:20-9:40

主题演讲

Peter Verwer 亚太房地产业协会主席

9:40-10:00

主题演讲

曹德云 中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长

10:00-10:20

《中国资产证券化运行报告(2018)》蓝皮书发布

10:20-11:10

圆桌论坛:新形势下的资产证券化使命

11:10-12:00

圆桌论坛强监管下的商业银行资产证券化路径选择

12:00-14:00

午餐

分会场A

14:00-15:10

圆桌论坛:不良贷款资产证券化的模式与展望

15:10-16:20

圆桌论坛:绿色资产证券化的创新和前景

16:20-17:30

圆桌论坛PPP项目资产证券化的操作要点

分会场B

14:00-15:10

圆桌论坛:住房租赁资产证券化的设计与发行

15:10-16:20

圆桌论坛:CMBS和RMBS的产品特征和风险管控

16:20-17:30

圆桌论坛:从类REITs到真REITs还有多远?

分会场C

14:00-15:10

圆桌论坛:如何把握资产证券化的信息披露尺度

15:10-16:20

圆桌论坛:资产证券化二级市场流动性探讨

16:20-17:30

圆桌论坛:资管新规与委贷新规下的资产证券化市场策略


活动咨询

甘先生 18780057234

郑女士 13302955991

曾女士 13724225776

报名方式

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