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行业发展报告:机构篇之机构战略

中国信托业协会2020-11-19 14:23:09


随着信托业发展阶段的变换,信托机构管理资产规模的不断扩大,行业风险因素也在逐步积累。这些风险因素一方面来源于中国宏观经济的整体下行给实体经济带来的冲击,另一方面与信托业自身的战略定位、长期以来的业务结构的安排密切相关。2017年信托业发展将更加关注于风险防控与监管。而资管市场行业竞争的加剧,必然影响到信托业的市场占有率,抑制信托机构的规模扩张。信托业在2017年将继续面临深化转型的压力,更多的信托机构开始聚焦于未来的转型战略。


一、战略制定与管理

 

2017年是“十三五”规划中重要的战略发展时期,供给侧结构性改革需要宏观层面上的资本运作,包括对全社会的资源进行整合,发挥资源效益,在产业链上淘汰和重组过剩产能,以进一步提升全社会资源配置和生产效率。微观层面的资本运作包括:进行国企改革,关停低效、高污染、高耗能的企业,优化市场上的资源主体。在此背景下,2017年我国信托机构的战略制定将在以下几个方面展开。


(一)战略方向选择


1.传统领域方面

 

在传统业务领域,2017年信托机构的基本战略定位为改造与升级。受累于宏观经济基本面因素和房地产市场调控政策的影响,在证券投资领域和房地产投资领域,信托资产投资将会延续2016年的趋势。在持续的宏观调控政策压力下,房地产信托业务势必不断向精细化、专业化、基金化方向发展。如爱建信托关注地产项目中的养老地产、物流地产和REITs,中海信托开发海尔普惠1号私募型REITs产品等,这些都是信托机构不断深入开发细分市场方面的战略实践。又如华润信托创新性尝试“股+债+基金管理人”的地产基金模式,作为资产挖掘者、资金适配者、架构搭建者,牵手华润置地成立横琴万象项目,百瑞信托设立房地产投资业务部,探索持有并运营物业的新型股权信托业务等,这些举措则是信托机构积极推动基金化转型的战略体现。

 

基于信托机构与资本市场的颇深渊源,2016年仍有多家信托机构将资本市场业务作为转型发展的战略业务,依托自身人才与业务资源优势,紧跟市场变化,创新信托业务模式。一是提升业务的主动管理能力,加快“去通道化”。如云南信托依托过往在债券管理类业务的经验,开展以债券投资为基础的现金管理业务,为中小银行及其他机构投资者提供了市场急需的现金管理服务;中海信托设立主动管理类FOF产品、净值管理类证券投资产品,积极尝试主动管理型业务。二是深耕多层次资本市场,创新业务领域和模式。如山东信托2016年先后推出定向增发、员工持股、“上市公司+PE”并购、可交换债、场内股票质押等创新信托产品,依托私募基金管理人资格落地二级市场投资的契约型基金;北京信托推出三年期定向增发股票收益权信托产品、首个通过预付款形式投资未来股票收益权的信托产品。三是发展FOF、TOT等组合型产品。如外贸信托借助于服务类标品信托基础上沉淀的大量投顾资源、渠道客户、数据资源、风控经验,按固定收益类、对冲类、权益类推出“乾元TOT”“坤元TOT”“晋元TOT”三大产品系列。四是尝试提供资本市场一揽子综合化金融服务。如四川信托提出定向增发、PE投资、新三板投资、并购重组、股票质押式回购、上市公司市值管理、私募债承销等全产业链解决方案。


2016年12月举行的中央经济工作会议,对2017年经济工作提出战略部署,要求深入实施西部大开发、东北振兴战略,要通过政策扶持引导产业结构优化。在此过程中,基础设施投资缺口依然较大。因此,2017年PPP业务预期将有一定的成长空间,部分信托机构将挖掘金融服务优势与政府建立产业投资基金,有效对接资产运用端和资金来源端。一是与相关地方政府、国企等合作创设各类基础产业发展基金、城市建设基金等。如北京信托服务于京津冀协同发展,与相关区县、市属企业合作设立了300亿元的海淀建设发展基金、200亿元的京津冀基础设施建设产业基金等。二是参与各类政府引导基金、PPP母基金等。如交银国际信托出资参与财政部发起的总额1,800亿元的中国政企合作投资基金,兴业信托联合兴业银行与山西省政府、北京首创集团联合启动规模上百亿元的“山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金”,华鑫信托联合山东省政府平台开展股权引导基金等。三是尝试设立首单PPP项目。如中航信托发行国内首单以停车场收费权为标的物的TOT模式PPP项目,紫金信托落地江苏省首单养老产业PPP基金,国元信托设立了公司首单类PPP项目“宁波冀和投资管理合伙企业(有限合伙)投资集合资金信托计划”等。四是部分机构设立专业PPP业务团队和组织。2016年江苏信托设立了PPP业务管理中心,从PPP基金业务着手,提供综合化、全项目周期、全产业链的投融资管理服务等。


2.新兴领域与创新业务方面


在《慈善法》等一系列法规政策的支持与引导推动下,2017年消费信托、公益

(慈善)信托、绿色信托等新兴领域将进入信托机构的战略视野。经过一段时间的市场摸索与培育,社会慈善热情上涨,信托机构也将与慈善组织充分合作,开发更多领域的慈善信托产品。同时,信托机构有机会参与到土地经营权确认和流转环节,发挥制度优势,提高农业资源的流动性和利用效率,提高农业生产率。伴随居民财富的快速积累以及信托回归本源的需求,财产信托、事务类信托等业务已被部分信托机构纳入战略布局之中;投贷联动的创新、资产证券化的技术创新也成为部分信托机构的战略选择;不良资产证券化、PPP资产证券化等创新业务领域有望成为新的行业发展方向;同时2017年,预计信托机构与互联网的结合将更加紧密,信托与互联网的结合有助于在通道业务被迫收缩的背景下,吸收积累潜在的客户群体,拓展信托业务平台;另外,伴随老龄化程度加剧、产业结构的转变和消费模式的变化,2017年信托机构将在养老服务、旅游资源开发、网络购物等新兴领域崭露头角。


(二)战略实施与管理


随着行业转型发展的不断深化,信托公司对战略重视程度的持续提升,越来越多的信托公司选择借助外部专业独立的服务机构进行战略制定和推进。多家信托公司出台了公司三年或五年战略发展规划,根据公司的战略布局,对公司的组织架构、流程机制等进行了升级和改造,以确保战略顺利实施和落地。


外部专业研究与咨询机构不仅在信托公司的战略制定方面有着丰富的经验和完善的工具,还可以节省信托公司在制定和执行战略方面投入的大量时间和人力。同时,由于外部专业研究与咨询机构与公司没有利益关联,可以站在中立的立场以独立的视角审视公司面临的问题,不受干扰地提出公司未来发展的战略方向。因此,外部专业研究与咨询机构帮助公司制定战略发展规划成为大部分信托公司的选择。


为保证战略规划的有序实施,信托公司一般采取自上而下强力推进的模式,由公司董事长牵头,高管层负责具体板块的推进。有的公司还设立专门的战略实施推动小组,负责公司发展战略的实施落地,并制定针对性的考核机制和流程,对实施过程进行分解、落实和评价,确保战略转型项目按计划执行。


为考核公司战略的实施效果,信托公司还会配合战略实施的不同阶段特征,对战略实施效果、战略业务推进进程进行跟踪与测评,根据测评结果对战略规划进行调整和优化,保证公司平稳过渡并实现可持续发展。


二、增资与引入战略投资者


(一)信托公司新一轮增资势头强劲


2016年信托公司增资密集,呈现出参与公司多、增资数额巨大的特点。以银监会批复的信息统计,2016年共计22家信托公司增资,占全部68家信托公司的1/3左右,注册资本增加总额超过470亿元。截至2016年底,信托业实收资本合计2,038.16亿元,平均每家公司注册资本接近30亿元,平均每家信托公司增资超过5亿元。信托业增资扩股潮壮大了信托业的固有资产规模,注册资本金在30亿元以上的信托公司已经多达28家,注册资本金超过百亿元的信托公司也将达到4家。


近几年,信托公司争夺注册资本排名的角逐从未停止。2015年10月,中信信托一次性增资88亿元,注册资本金达到100亿元,成为行业第一;2015年7月,平安信托宣布增资至120亿元,超越中信信托成为行业第一;仅仅过了3个月,2015年10月,重庆信托就增资至128亿元,成为行业内注册资本最高的公司,并保持至今。时隔一年,行业前三的排名再次被昆仑信托打破。昆仑信托凭借102.27亿元注册资本超越中信信托夺得注册资本第三名。



(二)理性引入战略投资者


从需求的角度分析,信托公司引入战略投资者的目的无非有三个:一是为了引入资金,二是为了引入机制,三是为了引入资源。信托公司现有股权结构主要是以央企、大型国企、地方政府及财政、金融集团与民营企业控股为主。对应信托公司引入战略投资者的需求具体分析,引入央企、大型国企可以实现优化治理结构、提升资本实力、获取更多资源等效果,引入金融集团可以实现提升管理水平、强化内部管理体系、实现业务协同等效果,引入外资可以带来先进管理经验、风控技术,以及对未来公司开展国际化业务打下基础,引入民营企业可以实现股权多元化、采取市场化用人和激励机制等效果。


但从信托公司实际经营效果分析,引入不同类型的战略投资者,在实现公司主要战略意图的同时,也会产生相应的问题。例如,大型央企作为信托公司股东,一般持股比例较高,形成一股独大,甚至将信托公司纳入集团管控范围,给信托公司经营造成双重监管,甚至还会在体质机制上造成僵化,使信托公司不能按照金融业务的特点实行市场化经营。又如引入境外金融机构作为战略投资者,由于政策的限制,上述机构持股比例不得超过20%,造成其在公司内部的话语权受到限制,其推动公司发展的作用很难发挥,另外,境外金融机构对境内金融政策、市场环境比较陌生,短期内会有水土不服现象。


综上所述,引入战略投资者对信托公司未来战略发展意义重大,不同类型的战略投资者有其自身的优势与局限性,信托公司在选择战略投资者的时候一定要根据公司实际情况及未来发展的长期定位,冷静选择、理性判断,实现多方共赢。


三、信托公司上市


2016年最令信托公司兴奋的事件无疑是信托公司打通资本市场通道,先后有江苏信托、昆仑信托、五矿信托、浙金信托四家信托公司曲线进入A股市场,2016年底又传来湖南信托参与华菱钢铁重大资产置换获证监会有条件审核通过的消息。


这几家信托公司均通过参与上市公司重组将部分信托公司资产注入的方式实现曲线上市。虽启动重组时间有先有后,但这几家信托公司均在2016年12月至2017年1月相继拿到A股市场“入场券”,迈进资本市场的大门。*ST舜船于2016年12月1日成功过会,江苏信托争得信托“头一单”;时隔两周,*ST济柴和*ST金瑞分别于2016年12月15日、12月16日相继“闯关”成功,昆仑信托与五矿信托先后敲开资本市场的大门,业内为之振奋;2016年12月28日,浙江东方重组审核获无条件通过,浙金信托又拿下一票,成为第四家曲线上市的信托公司。2017年1月11日,华菱钢铁重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会有条件审核通过,参与其重组的湖南信托“闯关”成功,进入资本市场。


从已上市信托公司的具体情况分析,大体分为内地IPO上市、香港IPO上市、整体上市和整体借壳上市几种模式。内地IPO上市的陕国投与安信信托是1994年在推动国企脱困的大背景下,由地方政府推动上市的,当时的天时、地利、人和已经不能简单复制。目前,大部分信托公司在注册资金、盈利情况、净资产规模、保障基金、周转资金等各个方面都已经比较完善,已经符合上市的要求,但是就算在新三板,信托公司也不能顺利上市。对此,笔者认为导致信托公司上市困难的主要原因可能是:(1)信托公司盈利的模式不明确,导致了部分信托业务不可持续性;(2)信托公司上市之后,资金规模肯定需要不断地扩大,监管部门也许是为了防止这种资金快速扩大的风险。


从山东信托的案例分析,香港IPO上市的经验主要有:(1)大股东的鼎力支持。山东信托赴港上市离不开大股东雄厚的实力与鼎力相助。(2)程序简洁,周期短。绕道H股上市成为很多信托公司的选择,可以避开公司在A股上市的冗繁程序和较长周期的审批流程。(3)与内地更为相似。香港在各方面都和内地更为接近,因此在很多时候成为内地企业的最佳选择。(4)估值市场化。港股对于上市公司的估值也更为市场化,如果上市公司业绩及未来发展不被市场看好,那么即使上市成功也可能会出现不能足额募集的情况。


作为典型的金融控股集团,平安集团遵循“集团控股、分业经营、分业监管、整体上市”的管理模式,在管控模式上偏向于战略设计型。平安集团通过直接设立、收购与战略联盟三种方式,成功走出一条内生增长与外部并购相结合的规模扩张道路。平安先是有产险业务,然后直接成立并做大寿险,并分开独立经营;通过收购成立平安信托,通过平安信托控股平安证券,然后成立平安集团,再控股各家子公司,即先有了子公司再有母公司,最后平安信托通过与汇丰建立战略联盟的方式设立平安银行、平安资产、平安养老、平安健康险公司。其成功经验主要包括:一是为推动上市,推行股权多元化并持续完善公司治理结构。平安集团建立了符合市场经济发展要求和国际规范的现代企业制度。股东大会、董事会、监事会和管理层独立运作、有效制衡、相互合作、协调运转,建立了合理的激励、约束机制,科学、高效地决策、执行和监督,保障集团的稳健经营、财务谨慎、战略清晰、增长动力强劲。二是通过科学合理、高效健全的管控模式、有效的“防火墙”机制及严密的风险监管体系,助推整体上市。平安集团把本部建设成战略规划者和领导者,通过制定行之有效的激励和约束制度,推动集团的持续发展。借鉴国际金融集团先进的风险管理经验,强调统一协调和总体风险控制,实现集中统一管理。同时,采用分权为主、集权为辅的管理模式,将制定集团战略、整体风控和业务协同的权力赋予总部,剩余权力都赋予控股专业子公司,有效切断风险在银行、证券、保险、信托之间的相互传递,解除个别高风险子公司拖垮整个集团公司的隐患,并能发挥各子公司的最大效能。三是集团化运作,围绕综合金融核心创造价值,为上市夯实基础。整合金融业资源,通过共享保险、信托、银行、证券各板块的客户资源,降低成本,为客户提供高质、高效服务,发挥集团的协同效应,拉动集团利润快速增长。四是重视国有金融企业改革与上市过程中品牌的传承。无论是设立新的金融机构,还是并购现有金融机构,取名中都含有“平安”字样,共享“中国平安”品牌名称,保证集团在发展过程中,通过品牌效应,为企业顺利转型提供坚实的认知、好感和基础,助力原本体量较小的平安在市场打拼中成功“逆袭”。


中国国际信托投资公司创立于1979年,2002年进行体制改革,更名为中国中信集团公司,成为国家授权投资机构。2011年,中国中信集团公司整体改制为国有独资公司,更名为中国中信集团有限公司(以下简称中信集团),并发起设立了中国中信股份有限公司(以下简称中信股份)。2014年8月,中信集团将中信股份100%的股权注入市值约为500亿港元的香港上市公司中信泰富,实现了境外整体上市。中信集团是整体借壳上市的典型案例,其主要经验有:一是“借壳上市”相比重新申请上市手续流程要简略,所耗周期较短,香港上市有利于集团境外投资布局与国际化。通过香港“走出去”的优势就在于境外融资和境外上市平台本身,因为相较A股,港股外资可以持有并且控股,在港上市企业也可面向全球发债、增发等,中信集团作为改革开放的尖兵,在香港上市具备示范和借鉴意义。二是中信集团 “借壳上市”为信托公司上市、走向国际资本市场和国际市场起到示范作用。香港的资本市场有相当大的容量和相当好的国际规范,能为内地大型信托公司提供比较好的平台。香港资本市场具备专业的能力,同时紧靠内地、比较了解内地企业,能够为信托公司上市和走向国际资本市场发挥独一无二的作用。三是整体上市有利于企业集团化、市场化运作。中信股份在香港上市,一方面维持了中信集团形式上的最终控股公司地位,另一方面将中信股份总部迁到香港,使其成为真正的市场化运作的决策中心。同时,中信集团的多层上市结构,可以破解央企母公司资本融资的困局,对央企深化改革和整体上市都具有积极的借鉴意义。


信托公司重返资本市场是行业重大利好。其一,大势所向。实体产业2016年的形势并不好,国企转向打造金控平台,充分利用金融牌照,将自身的金融业务做大做强,实现产融结合,反哺实体。其二,将金融资产打包上市也是国企改革的需求。改变股权结构,引入优质战略投资者,更加面向市场,也更贴合现代企业制度的要求,在用人机制、授权机制、规范运作等方面都有更好的提升。

 

信托公司上市是一次面向公众化的尝试,不仅能提升信托公司的内在价值,还能为信托公司塑造新的形象,提振公众信心。更为重要的是,上市信托公司可通过公开募集长期稳定的资金,增强资本实力,支持业务创新与拓展。同时,信托公司的上市过程本身也是一个完善公司治理、健全公司制度的过程,这不但有助于提升信托公司的规范化经营水平,而且能有效提升行业经营监管的透明度和开放性。


来源:《中国信托业发展报告2016-2017》