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证券行业10月月报:10月业绩同比增长19%,四季度有望持续改善

海通证券上海建国西路营业部2020-06-08 13:39:26

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投资要点


投资要点:10月业绩同比+19%,环比-6%;日均交易额环比-13%,两融余额环比+1%,IPO募资规模环比+16%,经营环境持续改善。四季度券商业绩有望改善。预计2018年业绩同比增长3%。中长期仍看好行业转型,机构业务、财富管理转型、主动资产管理业务将是2018年重点。

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10月母公司口径净利润同比增长19%,环比减少6%。26家上市券商公布10月业绩,合计实现营业收入156.94亿元,同比+20%,环比-7%;实现净利润64.93亿元,同比+19%,环比-6%。业绩分化仍十分明显,大券商业绩明显较好,10月业绩同比大幅好转,符合预期;环比小幅下滑主要是由于季节性因素,剔除季节性因素好于预期。


10月经营环境:日均交易额环比-13%,两融余额环比+1%,IPO募资规模环比+16% 10月市场交易量环比同比下滑,日均股基交易额4971亿元,环比-13%,同比-3%,1-10月累计日均交易额4914亿元,同比-10%。10月完成IPO 27家,募集资金157亿元,环比+16%,同比持平;增发募资1548亿元,环比+108%,同比+68%。债券承销方面,企业债承销290亿元,环比-40%;公司债承销1202亿元,环比+25%;企业债及公司债合计承销1493亿元,环比+3%,同比-42%。截至10月末,两融余额9994亿元,环比+1%,同比+10%。沪深300指数10月上涨4.44%,9月+0.38%,去年同期上涨2.55%;中债总全价值数10月下跌0.94%,9月上涨0.20%,去年同期上涨0.20%。

投资策略:


1)2017年佣金率下滑速度放缓,无需过度悲观。2017年前三季度上市券商平均佣金率0.036%,在16年全年佣金率0.039%的基础上下滑8%。16年较2015年下滑24%。佣金下滑速度放缓,考虑到目前佣金率已经处于较低水平,我们认为未来佣金率下滑趋势虽在,但空间不大,无需过度悲观。


2)预计随着市场逐步回暖,四季度券商业绩有望改善。预计2018年业绩同比增长3%。我们预计在悲观/中性/乐观情形下,2018年业绩同比-5%/+3%/+11%。我们认为随着市场环境逐步好转,券商四季度及2018年业绩有望大幅好转。

3)机构业务、财富管理转型、主动管理资管业务将是2018年重点。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧、监管加强引导等因素,传统的经纪业务模式、通道资管已无法适应当前的监管环境,将继续倒逼券商业务转型。我们认为未来机构业务(PB业务、投研服务等)、财富管理转型、做大主动管理业务仍是未来券商的转型重点。


4)从中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。我们仍看好2017年券商业务转型,同时我们认为具有特色的、对传统经纪业务依赖较小的券商,业绩下滑压力较小或业绩有望小幅提升。


5)券商股估值触底,估值极低+业绩持续改善+市场环境回暖,投资价值明显!目前券商股已回到绝对估值底部,投资价值明显。行业(使用中信II级指数)平均2017E PB在1.76x ,部分大型券商估值在1.33x 2017E PB。估值极低+业绩持续改善+市场环境回暖,投资价值明显。


风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。