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每周股市策略脱水(2018年第1期)

全球宏观对冲策略与环球财经洞见2019-12-04 16:44:03

策略

脱水

海通证券

       ①17年和18年市场上涨逻辑相同:企业盈利持续增长、机构增量资金入场;扰动变量不同:17年是金融监管、18年警惕通胀和海外波动。②17年和18年结构特征相同:价值股更强源于投资者更追求盈利的确定性;领涨行业不同:17年白马消费走强、18年金融股更佳。③维持全年乐观,短期躁动上涨后仍可能反复,上半年偏价值,金融性价比最高,消费白马可配置。

天风证券

       “金融守正,成长出奇”的配置基调:一方面,我们继续坚定看好大金融和大地产年度的配置机会;另一方面,布局低估值成长股的时间点正在临近。所谓“成长出奇”,前提是底部敢于坚定布局。我们建议逐渐开始布局低估值、依靠内生保持高增长的成长股。同时规避小市值(流动性折价)、依靠外延并购(业绩承诺到期后大多低于预期)的伪成长。

申万宏源

       2018年春季躁动行情可期:(1)17年11月中旬以来的强势股调整已释放大部分风险。(2)股市流动性方面,同样是积极因素多于消极因素。

1-2月行业配置思路及建议:周期和价值白马龙头两手抓,超配偏周期的石油石化产业链(尤其是大炼化板块)、建材、工业金属(尤其是铜)、煤炭和房地产,以及大消费相关的食品饮料和家电龙头。配置思路一:周期品在春季躁动行情中确定性最高,建议增持超配。目前周期品当中,我们重点建议关注基本面坚实的石油石化产业链(包括大炼化)、建材、工业金属(尤其是铜)、煤炭和房地产。配置思路二:从通胀预期逐步升温、春节前消费旺季效应以及业绩确定性角度,继续超配食品饮料、家电和零售等大众消费品中的价值白马龙头。

广发证券

       重估大周期,把握板块配置主线。在全球经济复苏的共振下,我国基本面改善的持续性得到再确认。同时,在供需稳态下,周期股的盈利可持续性、业绩弱波动、分红有抬升,估值框架重塑,带来大周期的重估。在这个过程中,我们建议依次配置:低估值大金融(银行/地产/券商/保险)→海外定价的基本金属、石油链等→具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造(基础化工、设备机械、材料包装)→盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品(煤炭、钢铁等)。

华创证券

       站在当前时点,无论是行业还是龙头,地产和银行的估值并不高,相对于可选消费具有更高的性价比。资金从白酒家电向金融地产的转移趋势仍然会延续。除银行、地产外,A股的“估值洼地”还有:(1)仍在“双击”途中的石油石化板块;(2)虽然未来业绩存在不确定性,但在当前配置趋势下存在轮动上升可能的建筑、运输、物流以及券商。此外,布局通胀是另一个最小阻力方向,推荐通胀周期中业绩和估值更具持续性的农林牧渔、医药生物、商贸零售以及纺服等大众消费品。

国泰君安

        继续看好金融地产,全年角度看绝对收益。非银受益于大券商创新业务松绑以及龙头券商创新业务利润贡献预期上修,近期市场情绪上升以及散户开户指标反弹形成催化;银行受益于系统性风险改善驱动修复,金融去杠杆继续优化行业结构,净息差与不良率有望继续改善;地产低库存下,行业景气悲观预期上修,行业集中度提升继续发力,长效机制建立下地产有望迎来估值体系变化,全年看估值有20%空间。看好周期右侧机会,重点关注建材、钢铁、石化、有色、煤炭行业板块;制造业中TMT下半年表现更佳。主题方面重点推荐北斗导航、人工智能、军民融合、海南旅游岛、乡村振兴、土地流转。

平安证券

       当前较高的无风险利率一定程度上限制了A股市场总体估值水平和风险偏好,仍然系统性的有利于低估值板块,房地产、金融、石油石化等行业年初以来的强劲表现均与此相关。而新增机构资金仍然较为偏好食品饮料和家电等业绩较为确定的板块。当前市场难以出现显著的风格切换,因此市场的逻辑同样在回归本源,需要更多地去考量业绩增长和估值水平。

 我们持续看好A股市场走势 (金融强监管下的缓慢上行),市场风格依然维持价值优于成长的格局,持续看好价值风格的低估值板块,即房地产、银行、券商、石油石化、交运(公路/铁路/航空)、部分中游制造(水泥/造纸)、以及医药商业。1月份我们建议关注的组合包括:金风科技、通威股份、苏垦农发、通策医疗、三超新材、伊利股份、中国国航、金地集团、保利地产、宁波银行。

中信证券

       2月配置建议:“守正”为上、“随势”次之、“出奇”为下。“守正”是指以基本面和业绩预期为基础,抓住跨年估值切换弹性大的行业机会。“随势”是指跟随主力增量资金,配置相关行业。“出奇”指的是避开市场热点,做低PEG的超跌板块反弹。只推荐前两类策略。

 “守正”为上:估值切换,机会依然在权重板块。“守正”为上策,是因为这类配置以基本面为据。从行业角度来看,市场一致预期显示银行、保险、券商、房地产、石油石化行业的2018年盈利增速普遍高于2017年。只要短期行业景气数据配合,市场给权重板块估值亦不吝啬。

“随势”次之:跟随增量资金的步伐。“随势”为中策,是因为这本质上是“博弈”策略,需要研判资金流入的持续性和风格变化。近期以机构和外资为代表的增量资金配置A股力度很强。数据显示的偏好如下:1)海外资金:重仓大金融+消费板块;2)险资:IFRS9新准则下,天生偏爱大金融;3)公募基金:金融+消费白马。从交集来看,大金融+大消费依旧是最受青睐的组合。

 “出奇”为下:布局业绩确定性强的低PEG成长股。不推荐,以之为下策的原因在于以下判断:1)市场风格依然是大强小弱,不会有什么转换,即使有补涨空间也不大;2)指数整体在右侧,做左侧布局风险收益比太低。

招商证券

        2017年四季度,证金定制基金大幅减仓,前期涨幅较高的白马蓝筹股遭到不同程度减持。数据显示,去年二季度以来基金仓位连续下降至20.16%,处于历史最低水平。五只基金在四季度重点配置低估值蓝筹股,在季末不同程度减持。目前市场情绪总体偏乐观,市场指数回升。但历史数据显示,春节前几周A股交易活跃度大概率会下降。未来市场如出现剧烈波动,当前的低仓位将有利于国家队灵活操作,维护市场总体稳定。

中信建投

       在这种经济背景下,我们对市场的表现仍然维持乐观的态度,大盘股持续占优。从行业配置上来看,经济平稳向好对于银行为代表的金融板块,以煤炭和钢铁为代表的周期板块都具有支撑作用。从性价比的角度来看,银行、券商和钢铁、煤炭、建筑装饰都具备估值的优势。因此,我们继续推荐银行为代表的金融板块,关注钢铁、煤炭、建材为代表的周期板块。

西南证券

       当前需要关注周期行业的投资机会。周期股存在着较大的预期差。市场对于周期股的担忧主要来自于两方面:供给端和需求端。但实际上这两个方面表现可能都将比市场预期的要好。当供需都稳定之后,周期品业绩将获得持续改善,周期股性价比将凸显。

投资策略:周期股的机会在于两个方面:其一,是龙头。可以大胆布局周期龙头,关注宝钢股份、方大特钢、中国神华、浙江龙盛等周期行业龙头。其二,是业绩反转。可以关注新安股份、华谊集团等基本面反转、业绩较大可能超预期的公司。

安信证券

       总体而言,对A股市场维持去年底以来的乐观看法。短期市场在快速上涨后可能会面临一些震荡和调整,但目前依然没有看到中期上升趋势的逆转。短期市场尚不具备全面的所谓风格切换的条件,市场核心线索在金融地产板块的估值修复逻辑和通胀链的景气上升预期,下一步可关注成长股反弹机会。中期战略性看多创业板指。配置上重点关注银行、地产、航空、TMT、军工等。主题重点关注通胀链、军民融合、半导体、5G、海南等。

华泰证券

       开年至今,从市场轮动情况上看,低估值+盈利持续性的方向成为市场追捧方向,在整体经济运行不确定的情况下,资金仍然选择低估值方向进行防御。我们回顾历史上大金融板块绝对收益较高的时期,可以看出当前大金融板块仍然具备爆发力,银行、券商、石油化工P/E都低于历史中位数,石油石化的P/B处在历史中位数以下,“地GOLD油”估值仍处低位。行业配置建议关注“地GOLD油”组合“杠杆转移”主题

中银国际

       市场观点:两会前仍是积极可为窗口期,价值蔓延已经开始。2018年开年至今,地产、金融和石油石化带领上证综指创出2638点以来的新高。往前看,因为监管文件持续发布,市场上涨过快,短期市场走势可能受影响,但两会前我们仍然认为市场积极可为。配置上,18年仍以价值为主,配置上以低估值的防御板块为主。往前看,虽然近期这些板块上涨较快,但估值仍然偏低,继续推荐。行业配置维持不变:石油石化(20%)、房地产(20%)、银行(10%)、证券(10%)、电子(10%)、通信(10%)、医药(10%)、农业(10%)。

兴业证券

       投资策略:重视航空股机会,聚焦“大创新”。

行业:(1)券商龙头:券商是金融板块中当前最具估值性价比的品种,板块PB水平在2010年以来的均值的1倍标准差下界附近。随着我国将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资持股限制,实施内外一致的银行业股权投资比例规则,将倒逼我国支持大券商龙头,以形成和海外投行媲美的竞争优势。(2)航空票价改革:当前的航空股类似去年的保险股,一方面受益于消费升级,另一方面航空供给侧改革进入实质阶段,提升准点率是民航局目前阶段工作最高优先级。17年冬春航季时刻总量增速明显下降,且结构更加合理,大公司市场份额得以稳固,未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现,叠加票价改革提速,航空票价将拐头向上,具备较大弹性。(3)大创新:十九大报告作为一份立足于中长期的报告,进一步提升创新的地位,具备行业创新磐石的五大硬科技产业(电子、通信、机械、医药、电车等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。

主题:(1)一号文件倒计时,关注乡村振兴及精准扶贫后续政策发酵。(2)“硬创新”板块仍是未来五年的重点发展领域,继续看好网络安全、人工智能等产业的中长期趋势。

港股观察

兴业证券

       跨年度行情的红包该收要收,新资金要更重视业绩及性价比。从资金面、情绪和基本面来看,红包行情可能在春节后遭遇震荡,而新资金进入更要重视业绩及性价比,不能盲目追求估值提升。首先,立足攻守兼备,继续看好基本面改善且估值低的保险股和优质大行。第二,淘金年报业绩超预期的机会。在食品饮料、内房、航空、娱乐传媒、教育、汽车、信息技术、医药、先进制造业等行业中分享业绩行情;寻找从周期转型价值股的高分红机会。第三,适度布局潜在港股通成分股。

中信证券

       H股全流通意义:“沪港深三地市场”进一步一体化。鉴于H股“全流通”的试点标准,港股中的金融,电信和“一带一路”等相关公司最有可能成为第一批试点企业,中长期将受益于改革的推进。另外,从增量的角度来分析,全流通会提升香港市场的交易量、打开资本市场操作空间,并吸引更多的内地企业赴港上市。因此,我们也看好香港交易所和大型券商。

海通证券

       H股全流通将助推港股继续走牛:恒指突破30000点创新高,房地产、能源等行业表现良好;资金面宽松,同股不同权制度望提升科技股占比;H股全流通类似A股股权分置改革,预计带来积极影响。