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从证券市场系统风险角度看证券诉讼的发展

嘉坦律师事务所2019-06-17 01:05:14


上市公司虚假陈述长期以来是困扰中国证券市场发展的老大难问题,先前因监管环境较宽松、司法程序复杂、中小投资者地位弱势等因素,市场上中小投资者维权案例较少。


但随着证券市场监管从严、中证中小投资者服务中心的作用加强及中小投资者维权意识的提高,中小投资者针对上市公司提起的证券虚假陈述民事诉讼案件数量呈大幅上升态势。在此类案件中,“证券市场系统风险”是被告方重要且常见的抗辩理由,本文在相关司法判例的基础上,简单介绍证券市场系统风险对此类诉讼案件的影响。



证券市场系统风险


证券市场虚假陈述诉讼案件中,面对投资者的索赔请求,被告往往以投资者的损失系由证券市场的系统风险造成,与虚假陈述行为并无因果关系进行抗辩。但是对于何种情形构成证券市场系统风险,法律法规并未给出明确的定义。结合司法案例中法院的观点,系统风险一般是指由于某种全局性的共同因素引起投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。由于这些因素来自外部,是单一证券无法抗拒和回避的,属于不可回避、不可分散的风险。


通常而言,系统风险大致为四个部分组成:


一、政策风险,政府的经济政策和管理措施可能会造成证券收益的损失;


二、利率风险,在证券交易市场上,证券的交易价格是按市场价格进行,而不是按其票面价值进行交易的。市场价格的变化随时受市场利率水平的影响;


三、购买力风险,物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性,称为购买力风险,或通货膨胀风险;


四、市场风险,是由证券价格的涨落直接引起的。尤其在新兴市场上,造成股市波动的因素更为复杂,价格波动大,市场风险也大。