洛阳证券公司联盟

投资碎谈:打架的数据分析

我是腾腾爸2021-02-27 06:49:08

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看了一天雅戈尔财报,头晕眼花。总体判断,鸭子还是那个鸭子,姜家鸡汤式企业。服装板块净利5亿,看似比以前少了,考虑到搬迁、转型因素,还是实现了稳定经营的,服装龙头地位稳固,未来有焕发新春的潜力,刨去臆想,每年5一7亿净利贡献还是可以保证的。地产板块净利15亿,较15年增近50%,得益于去年房地产火爆行情,项目储备充足,未来一定会有回落,但每年贡献7一10亿还是有可能的。最大看点还是投资这块,16年盈利16亿,较15年下降40%,考虑到联创电子核算毛利10亿,真实下降幅度更大,毛估估70%。嘿,别忘了16年是股灾、熔断年,投资熄火,正常。这一块未来会怎样呢?鸭子总资产640亿,金融资产320亿,所以鸭子一半身家在投资。而投资之中,一半资产在中信。中信的好坏,直接决定着鸭子的投资,鸭子投资的好坏,又决定着鸭子的总体表现。玛蛋,关注鸭子,以后不能光读鸭子的财报了,还得读中信。鸭孑的财报,是越来越复杂喽。但根据鸭子过往的投资业绩,每年至少5亿的投资净利还是有保证的。这么多金融资产,只要它愿意,兑现点利润还是不难的。所以最保守估计,未来鸭子每年15一20亿净利收入是没有问题的。企业积累的现金资产非常丰厚,不存在流动性危机。分红亦有保证。累了,休息!


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上边这段微博发表于4月29日中午。主要目的是分析雅戈尔的企业基本面是否发生重大变化。分析的结果,应该说没有出乎我的意料。但我并非认为它就是一家非常出色的企业。以我的推算,今年它的业绩将会承压严重,股价的承压将会更大,原因有二:一是去年为保增发成功,管理层有释放业绩的需要,所以才有联创更改会计核算方法、地产业绩大增的戏码上演,今年管理层就没有这方面的需要了;二是同样为保增发成功,去年雅戈尔的大股东,无论朱姚夫妇,还是李氏父女,都在关键时刻对本公司股票进行了增持,基于同样的考虑,今年管理层也没有这方面的必要了。但我想强调的是,雅戈尔从长远看实现稳定经营是没有问题的,业绩底在老股民这里能够基本预测,所以绝对不会出现坑爹式利空。而我断定它的投资业绩将在未来某个时点再次大放异彩,这一点,需要投资者耐心和理性。最后再说一句:任何一个标的,当价格足够便宜时,都有可能转化成一项优秀的投资。


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翻了半天雪球上的帖子,银粉真还不少,分析银行年报、季报的帖子尤其多。有些帖子,算得上是摘章逐句地进行点评,数据通常精确到小数点三位以后。财报是对过去的总结,而投资收益通常来自于未来。我在想,这样读财报,有意义吗?若有,有多少?离开对企业商业模式的研究和思考,读财报和看琼瑶剧一样,只图热闹,缺乏深度。当然,我不会说是浪费时间一一那太伤人了。


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新浪证券发了一份研究报告,认为一季度证金公司卖出了格力等前期涨幅较大的优质白马股,买进了不少同样优质、低估的银行、保险、证券股。报告一出,嘲笑谩骂者众。嘲笑者认为证金又在瞎炒,谩骂者认为这是证金又在与民争利。那么问题来了,证金倒底是瞎炒啊,还是与民争利啊?若说与民争利,说明它的操作还行啊,若说瞎炒,是指它的操作不行啊——屁民真分裂!所以,我的回答是:先别急着嘲笑人家了,静下心想想,金融股是不是被低估了,尤其是银行股?


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这两天通过翻阅资料,我发现了一个有趣的现象,原来很多机方的统计数据也常常打架。比如东方财富网称,16年A股整体盈利水平增速超11%,而广发证券的研究报告认为,这一数字还不到6%。既便有统计口径的原因,同一数字也不能相差这么大吧?这两者之间,至少有一家是错误的。所以,有数据依赖症的朋友,要注意了!


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所以读研报、看数据,数据本身并不是最重要的,最重要的是搞清数据背后的大逻辑。广发和东财的数据是打架了,但数据背后的逻辑没打架:17年一季报显示,上市公司整体盈利水平在大幅提高,尤其A股主板市场,盈利水平增速的提高幅度,要明显强于中小创。当然,中小创的盈利增速目前还保持在20%以上,这一数据还是高于主板的。不过,叙述还得再转折一下:A股主板有大量银行股,目前盈利水平几乎是不增长的,除去这个因素,主板市场的其他板块,表现应该是更优秀了。这组数据,和国统局前期公布的国家GDP增速高度一致。经济在回暖,不必怀疑!若我这番推理没有错,那么结论就相当乐观了。我想说什么?老友都知道哦……


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最近民生银行真是多事之秋啊。先是理财案,再是宝能千亿贷款传言,过个五一假也不消停,又被安邦系吴某刷屏。厨房里不会有一只蟑螂,这话还真不是盖的。金融整顿、金融反腐,本身利于长远,一定要坚信管理层是想金融体系更健康,而不是简单整死谁。所以面对这些真真假假的消息,投资者还是淡定从容一些吧。你若相信民生银行将倒闭,那么请于下周二市场开盘后立即跑掉,你若认为民生银行的经营能力还在,那么就请抓住这次千载良机,在民生股价一泻如注时择机抄底。嗯,一泻如注这个词用得好,因我刚刚偷翻几页《金瓶梅》。


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民生银行16年每股净资产9.12元,每股盈利1.3元,拟分红每股0.165元,分红率13%,以现价7.87元计,股息率约2%左右,市盈率为6,市净率为0.85。17年全年若能延续一季度经营势头,则全年预计每股盈利能达1.4元,扣除分红因素,年底净资产至少增加1.2元,每股将轻松达到10.3元。假若年底股价保持现价不变,则市盈率破6,市净率降至0.75附近。有朋友会说,股息率太低,才2%,比农行的5%小太多了!别忘了民生银行的分红率只有13%,若提高到与农业银行相仿的水平,股息率立马提高到6%附近。孰优孰劣不说,现价下民生银行的投资价值一目了然呀!也许有朋友会接着问:那股价要是再往下跌呢?嘿嘿,哥们儿,你说呢?TTB只计算,不荐股,赚钱没见请吃饭,亏钱怨我?哼,小样!


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最近雪球在打赏问答上回答了球友不少问题,有一些,非常具有探讨价值,所以在这里转发两篇。


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有朋友问:腾腾爸,我想听您讲一下您对分散的理解,分散的本质是什么,新手如何克服总想对看好的股票重仓的心态!!!

我的回答如下:

1)分散的本质就是承认自已对未来无法做到精确的把控。这个世界黑天鹅事件层出不穷,连茅台这样举世公认的优质白马都有可能突遭塑化剂、八项规定的打击和影响,其他可能还不如它那么优质的标的呢?回想一下,当茅台股价从300往100跌的过程中,还有多少人能够做到坚定如磐、不为所动的呢?如果是集中重仓这一只股票,愿又有多大呢?但是当资金分散到两只归属于不同行业的不同股票之后,同时遭受打击的可能性就会变小很多。当这种分散到达一定程度后,单一标的遭受黑天鹅对投资总体的冲击,就会微乎其微,甚至可以忽略不计。
2)所以分散首先追求的是投资的安全,即安全是第一位的,盈利是第二位的。因为分散有可能以牺牲一定的盈利为代价,很多投资者因此对分散颇多微词,还经常以巴菲特的持股为例,说他百分之百的投资都在伯克希尔一家公司上了。殊不知伯克希尔名下投了几十只股票,它实质上早就是一个大的股票组合了。印象中,巴氏还从来没有单仓一只股票过。
3)其实,分散和集中本就是相对的,彼得.林奇最多同时持有过1400只股票,他以为那才叫分散,而巴菲特持有几十只已经自认为集中。所以,必须承认,人的精力和认知能力是不同的,关于分散和集中的理解自然不同。个人认为,把组合股票控制在自己能照顾得过来的范围就好。
4)新手看好某只股票就想全仓、重仓,这是经验不足造成的。除了经验的积累,别无提高良方。慢慢悟慢慢练吧,早晚有开悟的一天。
5)这个问题,其实很大,大到写几本书可能都写不完,我短短几行字,连皮毛都没概括完尽,实在让人汗颜。

探讨吧!


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有朋友问:想问一下,如何在低估股票间持续的搬砖?比如说某个票涨了近10%了,是不是先卖掉部分,然后接着再买入近期下跌较多的低估票?这样持续的搬砖,到最后岂不是买的都是高位的股票?与持股不动孰优孰略?

我回答如下:

1)搬砖的本质是赚市场差错的钱,即某只标的被明显低估了,我们把处在正常状态或高估状态的钱搬到低估处,待市场纠错、价值回归,赚取差价;
2)所以搬砖的前提是对两个搬进搬出标的价值的充分了解。只有确定价值,才能确定低估与否,才能确定搬砖是否可行。只要搬入的标的质量高,搬入后哪怕被套也不害怕,因为有质量在其中托底。所以,运用得当,搬砖也是价值投资的一种方式。
3)但目前市场上流行的搬砖常是短炒,只看股价不看价值,以为A涨了B跌了,就可以卖A买B了。抱歉,我只能说,这是瞎炒。成功与否,碰市场的运气而已。与投机做T没有任何本质不同。
4)搬砖可以在不同股票间进行,可以在不同行业间进行,也可在不同市场间进行。中国市场,因为有ABH的区别,搬砖环境更宽松容易。如16年中,同一家银行,A股卖10块,H股卖8块,A相对于H,溢价惊人。此时搬,确定性大。现在中国银行、农业银行等品种,AH价格已基本持平了。
5)我不赞同投机性搬砖,因为是碰运气,我赞同投资性搬砖,因为有安全垫的保护性。
6)我尤其反对新手短频性搬砖,因为本来没有价值安全垫,很容易发展成赌博。
7)其他的,不知。


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