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招商策略:股票投资周报(0325)—主题:互联网医疗、浙江国企改革;个股:东港股份

招商策略研究2019-11-07 14:39:57

本期研究包括:

主题:互联网医疗:具备资源优势的相关上市公司包括:金陵药业、国际医学、北大医药、复星医药、三诺生物、福瑞股份、等等。

主题:浙江省国企改革:相关上市公司包括:浙江东方、英特集团、嘉凯城、小商品城、钱江生化、古越龙山、杭州解百、巨化股份、浙报传媒、杭钢股份、宁波港、宁波海运、浙能电力、等等。

个股:东港股份。

摘要:

  • 市场观察——互联网相关股票很亢奋。周二市场出现了日内较大的波动,准确的说,主要是创业板与计算机板块的振幅很大。类比的话,似乎像是12月的券商板块。3月份定向增发预案的数量和金额没有什么增加

  • 业绩跟踪——最近披露的年报业绩增速较前期回落。已公布的288家一季报预警,预增超过50%占比近三分之一。主板、中小板、创业板:业绩增速的一致预期均在下调。

  • 主题:互联网医疗——我们继续互联网与医疗的研究。我们认为,投资互联网医疗,应该选择具备资源性壁垒的公司,占据互联网医疗这一即将爆发市场的跑道。满足各方需求的核心关键词是用户量以及黏性,上市公司中具备资源优势的包括:医院及医生资源——江苏(金陵药业)、贵州(朗玛信息、信邦制药)、广东(宜华健康、康美药业)、上海(复星医药);高用户黏性硬件——三诺生物、福瑞股份。

  • 主题:浙江省国企改革——我们继续浙江省国企改革的研究。我们按照行业属性、政府支持分为两条线路。相关上市公司包括:行业属性线路(一般竞争性领域的国有企业,根据发展实际,按照市场规则有序进退、合理流动)——浙江东方、英特集团、嘉凯城、小商品城、钱江生化、古越龙山、杭州解百、巨化股份、浙报传媒、杭钢股份;政府支持线路(以港口、交通等投资营运平台建设为突破口,推进国有企业、国有资产整合重组。)——宁波港、宁波海运、浙能电力。

  • 个股:东港股份。电子发票领域中的稀缺标的。电子发票业务不仅需要企业有互联网应用的能力,还需具备熟练财税知识和各级地方税务机关的沟通协作能力。主要催化剂在于政策推广上。

  • 近期我们精选的股票推荐:江河创建、恒宝股份、长荣股份。

  • 招商证券行业研究员近期重点推荐:本期没有调整。复星医药、洋河股份、凯撒股份、小天鹅、包钢股份、三钢闽光、诺普信、东华能源、苏交科、东方航空、中航机电、比亚迪、长荣股份、长海股份、等等。

正文:

1、市场观察:

【我们观察到的现象】

市场处于很兴奋的状态:

  • 市场成交量达到了历史新高,尤其是创业板。

  • 计算机板块连续出现普遍涨停的现象

  • 很多公司都在筹划“触网”,包括股东减持也是为了互联网新业态。


周二市场出现了日内较大的波动,准确的说,主要是创业板与计算机板块的振幅很大。类比的话,似乎像是12月的券商板块。

从与投资者的交流,很少听到有人说在加仓,多数都是控制仓位和减仓,看起来大家的风险意识还是很强的。

资金需求方面:

  • 相比前三个月,3月份定向增发预案的数量和金额没有什么增加,并且“定价发行”依然占了较大比例。

  • 而新股发行是否会出现一月双发尚不可知。

  • 股东减持也没有明显增加。


【招商证券的市场策略】

中线维持观点,2015A股市场合理估值区间在3200-3450之间,未来逐渐累积的货币宽松和基本面的变化大概率会触发市场进入小泡沫区间3800点附近)。

市场正在进入牛市博弈的状态,其基本三阶段循环是:

  • 龙头打开估值空间(券商,互联网信息消费)。

  • 不愿追涨的资金寻找弹性最大的轮涨板块

  • 踏空资金填补价值洼地

我们认为当前市场已经进入积极寻找轮涨板块的阶段。


布局思路维持:政府工作报告提供了下一阶段的布局思路。

  • 中上游周期性行业布局的时机逐渐成熟。

  • 铁路、水务、环保、管网等未来需要通过价格改革来创造盈利空间的细分产业链

  • 传统产业进入业务相关的信息化领域


【市场观点的汇集】

本周各方市场策略观点依旧保持乐观,基本看震荡上行。比较明显的是,最近很多观点明确提到了4000点目标位,之前是没有的。



在板块观点上,

  • 互联网+、国企改革、一带一路、环保等被普遍提及。

  • 对于传统消费与周期品,提及的越来越少了。

  • 金融板块中,上周提到银行的多,本周提到券商的多。


2、业绩跟踪:

虽然谈业绩就落在起跑线了,但是,作为个参考,看看总是没坏处的。

随着年报业绩的逐渐披露,主板、创业板、中小板上市公司业绩增速较前两周明显回落。多数行业增速回落,其中非银金融、轻工、化工等行业增速回落明显,而服装纺织、交运等少数行业增速回升。通过已公布业绩的上市公司样本统计,服装纺织、交通运输、通信、商贸等行业2014年业绩超预期幅度较大,而国防军工、钢铁、化工低于预期的幅度例较大。

288家上市公司公布了15年一季度业绩预警,业绩预增比例达到63%,预增超过50%占比近三分之一。

2015年业绩增速的一致预期上,全部A股一致预期增速为16%,较前一周下调1.1%。对主板、中小板的一致预期持续下调,对创业板一致预期增速由调升转为调降至72.1%,可能意味着创业板业绩预测可能进入下修周期,过度乐观的预期会逐渐得到修正,将压制创业板估值提升空间。

  • 交通运输、钢铁、服装纺织、电气设备等行业一致预期业绩呈现上调趋势。

  • 对采掘、国防军工、计算机、轻工制造盈利预测明显下调。


从估值角度来看,目前A股平均静态市盈率达到19.4倍,PEG超过1,呈现“泡沫化”的状态;创业板静态市盈率达到85倍,处在历史最高水平。

综合考虑一致预期调整、业绩预警、业绩公告信息,并比较这些信息之间的差异,我们认为,当前更值得关注的行业为交运、服装纺织。


3、主题部分:互联网医疗:选择具备资源的互联网医疗企业

在前面几周的投资周报中,我们持续对互联网医疗这一领域进行了跟踪,我们按产业价值链以及竞争壁垒将互联网医疗划分为诊疗前、诊疗及诊疗后市场,并分析了康美医院、阿里“未来医院”,广东省二医的模式。

在经过一系列研究后,我们一直在思考一个问题,如何投资互联网医疗?我们给出的答案是:选择具备资源性壁垒的公司,占据互联网医疗这一即将爆发市场的跑道。


【割裂的互联网医疗市场】

互联网医疗处于资本进入及泡沫化的阶段,2013-14年,是互联网医疗快速发展的阶段,互联网巨头BAT等均快速进入该市场,大部分进入的企业均在寻求打造自身互联网医疗闭环的机会。完整的互联网医疗闭环应当包括自诊、导诊、诊断、治疗、康复、健康管理等环节,目前的互联网医疗企业大多是占据其中某个环节。


【依托资源优势,打造区域化互联网医疗闭环或是互联网医疗的第一步】

总结国外互联网医疗经验,我们可以发现,全国化的医疗信息化体系是完整的互联网医疗闭环的前提。但这一前提目前在国内并不具备,国内医疗体系相互之间割裂情况十分严重,而短期可以推动的可能为一城、一市或者某一细分诊疗领域的医疗闭环。


【从核心需求来看资源优势】

互联网医疗的利益相关方者包括患者、医院、企业、医保,目前的互联网医疗企业,其业务均从这四类需求派生而出,这四方的核心利益诉求并不一致:

  • 患者:便捷的寻诊、自诊、健康保健需求;

  • 医院:提高诊疗效率、提高收入、医生的研究需求、医疗资源共享;

  • 企业:借助互联网新渠道实现药品或器械类产品的推广,进一步实现对用户的增量服务;

  • 医保:降低医保成本。


满足各方需求的核心关键词是用户量以及黏性,上市公司中具备资源优势的包括:

医院及医生资源:医疗领域的核心资源为医院的医疗资源,以往由于医院体系自身的强势性及封闭性,互联网的渗透度一直较低。而目前随着国家远程医疗、分级诊疗等领域政策的陆续出台,医院进入互联网医疗领域的动力空前强大。我们在前几期周报中着重讨论了康美网络医院、广州省二医网络医院的模式。网络医院不仅仅是远程诊断B2B模式向B2C模式的转变,也意味着医院正在加速拥抱互联网,我们认为未来网络医院将遍地开花,医院核心资产的触网将带来互联网医疗的投资机遇。相关标的包括:江苏(金陵药业)、贵州(朗玛信息、信邦制药)、广东(宜华健康、康美药业)、上海(复星医药)。

高用户黏性硬件:从硬件到数据平台再到服务是目前互联网医疗的一个重要发展路径,以医疗硬件为基础获取医疗数据,并在此基础上实现增值服务。这一路径的核心在于硬件对于用户的黏性,这关系到用户数据的稳定性以及后续服务的有效性。我们认为三诺生物(依托自身血糖仪市场转型糖尿病管理专家)、福瑞股份(依托自身肝病诊断以及药品市场拓展肝病诊断服务平台)在这一领域具备核心竞争优势。


4、主题部分:浙江省的国企改革

我们继续关注浙江省国企改革,原因如下:

  • 浙江省经济发达,市场化程度高,国有资产总量庞大。

  • 浙江国企混合所有制水平较高,但资产证券化率较低。


目前,浙江省属企业各级混合所有制企业户数比重已经高达70%左右,但资产证券化率较低,过去十年仅提高了20个百分点,如浙江国贸集团2013年收入511亿,旗下唯一上市公司浙江东方(6001202013年收入仅94亿,净利润占比不到10%;浙商集团2013年收入460亿,旗下唯一上市公司嘉凯城(000918)的收入占比仅25%;物产集团2013年收入2000多亿,旗下上市公司物产中大(600704)已经通过定增开启转型之路。目前省属资产证券化率37.4%,而且仍以商贸产业与基础产业为主,企业规模较小,主业优势不明显,盈利水平较低。

需要关注的主线】省属企业的优质资产注入;潜在的壳资源。【行业属性线路】

国有资本运营、管理公司,保持国有独资;基建公司,可以保持国有全资或国有控股;战略新兴产业、先进制造业和现代服务业中的国有重点骨干企业,可保持国有控股或相对控股;而一般竞争性领域的国有企业,根据发展实际,按照市场规则有序进退、合理流动。

相关上市公司:浙江东方、英特集团、嘉凯城、小商品城、钱江生化、古越龙山、杭州解百、巨化股份、浙报传媒、杭钢股份。

政府支持线路】

1月份浙江省人大会议提出“以港口、交通等投资营运平台建设为突破口,推进国有企业、国有资产整合重组。”。而浙能集团做为浙江省新一轮国改首批试点企业,各类资产雄厚,为响应浙江省新一轮国企改革的战略部署,母公司在2014年年中就开始进行对另一国改试点企业浙江长广集团的兼并重组工作,这为后续运作提供了想象空间。

相关上市公司:宁波港、宁波海运、浙能电力。


5、股票部分:东港股份

我们在关注东港股份(002117)。理由很简单:

  • 电子发票是和互联网密切联系的,也算是互联网+概念。

  • 业绩增速稳定。

  • 我们的行业研究员一直在推荐。

  • 电子发票算是两会的焦点建议之一。

  • 有一段时间没涨了。


我们引用轻工研究员郑恺、杨志威、濮冬燕的报告内容:

  • 电子发票业务进度再超预期,未来企业级B2B 的电子发票运用是最大的突破,期待政策未来继续加码。

  • 东港股份是电子发票领域中的稀缺标的,电子发票业务不仅需要企业有互联网应用的能力,还需具备熟练财税知识和各级地方税务机关的沟通协作能力,因此业务壁垒较高,主要催化剂在于政策推广上。

  • 公司受益于2015年纸品、化工原料和能源等成本下行,其票据业务和银行卡业务均有毛利提升空间。

  • 国内推广的电子发票大数据密度高、覆盖面广,几乎囊括所有行业、企业和个人,应用价值在千亿级别,其开发运用将是为未来国内电子发票行业收入主要来源。

  • 预计电子发票应用价值规模在1000亿左右,进入壁垒高。


1:前期提示关注的股票{罗列三个月内股票投资周报正文中涉及的股票投资机会}

2015210日:富安娜(002327)、中国建筑(601668)、葛洲坝(600068)。

2015303日:丽珠集团(000513)。

2015310日:兴业银行(601166)。

2015317日:无。

2:日常推荐的汇总(2015.03.18-2015.03.24

本周我们没有重点提示,这里罗列了招商证券的一些公司研究报告的摘要。

2015.03.18-2015.03.24推荐:江河创建、恒宝股份、长荣股份、等等。

2015.03.11-2015.03.17推荐:豫金刚石、等等。

2015.03.04-2015.03.10推荐:长荣股份、瑞茂通、百圆裤业、鼎龙股份、海能达、等等。

2015.02.11-2015.03.03推荐:中文传媒、宝胜股份、东土科技、卫士通、梅泰诺、邦讯技术、等等。

2015.01.30-2015.02.10推荐:银江股份、宜华木业、三六五网、奥瑞金、汉得信息、中航机电、金信诺、富安娜、思美传媒、等等。

{从策略思考的角度,对研究员的股票推荐进行日常精选,发在微信服务群中}

3:招商证券近期重点推荐一览——2015324

本期没有调整。

复星医药、洋河股份、凯撒股份、小天鹅、包钢股份、三钢闽光、诺普信、东华能源、苏交科、东方航空、中航机电、比亚迪、长荣股份、长海股份、等等。

(详见报告)