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证券分析(上)-调查与方法

鲲鹏价值投资2020-07-24 07:49:52

20世纪30年代,人们有一个共同的观点,认为债券是安全的~适合于投资,而股市是不安全的。格雷厄姆和多德抛弃这一机械的规则,同时他们也抛弃了依靠任何形式的担保的概念。他们认识到企业食物链~高级债券、初级债券、优先股、共同股中的各种问题,并没有多大的不同,而是一个连续体的一部分。虽然债券持有人与股东相比,具有经济以及法律上的优势地位,这一点不假,但是为债券持有人提供安全不是合同义务,而是债务人公司履行其义务的能力。接下来(暂且不谈利息提供的节税手段)债券持有人的债权不能超过该公司的净资产,仅没有债务的所有人才可以自由拥有净资产。

内在价值是企业值得拥有它的人持有的东西。从长远来看,它的基础必须是属于一个持续所有人的现金流,而不同于投机评估的转售价值。格雷厄姆认为:在任何情况下,精确都是不必要的,因为投资的目的是支付远低于内在价值的价格,从而获得安全边际。

20世纪30年代,格雷厄姆发现,经常有股票即使是在扣除其债务后,仍以低于其手头的现金价值的价格出售。这就好比买了房子还同时得到一个保险柜。