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【行业板块-有色金属】增值税减税对有色金属行业的影响分析

银河证券北京建国路营业部2019-06-15 00:16:33

1.事件

328日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,确定深化增值税改革的措施,进一步减轻市场主体税负。从201851日起,制造业等行业增值税税率将从17%降至16%,交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率将从11%降至10%。此外,工商业小规模纳税人年销售额标准统一上调到500万元,对于部分先进制造业、现代服务业企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税款予以退还。上述三项措施,全年将减轻市场主体税负超过4000亿元,内外资企业都将同等受益。会议指出,此举是为进一步完善税制,支持制造业、小微企业等实体经济发展,持续为市场主体减负。

2.我们的分析与判断

(一)有色金属企业将受益于增值税下降

将有利于增加有色金属制造企业的利润。我国有色金属企业之前的增值税税率为17%,本次在国务院将其行业增值税税率从17%下调至16%后,在原材料成本与有色金属销售价格不变的情况下,企业利润将增厚0.86%

(二)高毛利率、低净利率企业受益弹性最大

假设原材料成本与有色金属价格不变,我们根据公式,推导有色金属行业中对本次增值税减税最为利好的子版块与个股。在增值税减税后,企业净利润变化=0.86%*1-企业所得)*毛利润/净利润=0.86%*75%(假设企业所得税为25%*(毛利润/营业收入)/(净利润/营业收入)=0.645%*毛利率/净利率。因此,在假设有色金属企业所得税为25%的前提下,高毛利率、低净利率的企业受益更大。根据2017年三季报的净利率与毛利率数据,我们发现本次增值税减税对其他稀有小金属、铝、钨、铜、金属新材料板块企业最为有利。而个股方面,云南锗业、银邦股份、广晟有色、株冶集团、安泰科技、中孚实业、金钼股份、章源钨业等冶炼加工股在增值税减税后的业绩弹性最大。

3.投资建议

本次增值税减税,若增值税成本的下调最终于降价的形式让利于下游,则有色金属企业的对于增值税减税的影响仍要看公司在整个产业链中的议价能力。而假如在有色金属商品售价不变的情况下,增值税减税将有利于有色金属制造企业利润的增加。通过计算发现,假如有色金属售价与成本皆不受影响,则本次增值税减税对其他稀有小金属、铝、钨、铜、金属新材料板块企业最为有利,而云南锗业、银邦股份、广晟有色、株冶集团、安泰科技、中孚实业、金钼股份、章源钨业等冶炼加工股在增值税减税后的业绩弹性最大。我们察觉有色金属行业中以冶炼加工为主的板块与企业最为受益于本次增值税减税,但冶炼企业因其在产业链中的议价能力较弱,很难保证增值税成本下降后产品售价不跌,因此最终受益程度可能较为有限。

4.风险提示

1)有色金属需求不及预期;

2)有色金属价格大幅下滑。

(分析师:华立)

(投资有风险,以上信息仅供参考)

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