洛阳证券公司联盟

聊聊证券化率

还是胡扯的Matias2020-02-13 10:41:55


这个图,偷得胖总的。这个图当时大概是2015年5月中旬,好像是5月18日。

这个图是沪深A(B)股总市值/GDP的比值,也就是巴菲特说的“资产证券化率”这个概念。

我做更新了一下,截至昨日,大概是这样子


关于这个图,必须要解释一下,

分子端:也就是沪深总市值,是包括B股的,直接来自于深交所和上交所的网站以及证监会月报(自2016年后,证监会停止发布月报,所以,2016年1~4月的数据,是采用搜索后的数据,应该大差不差);

分母端:采用是T-1年的年度GDP,类似PE估值的静态PE的概念。

局部放大(也就是采取其中一段,从2014年1月至今)


回头看,14年这个低估,是非常明确的;而去年4~6月的高估,应该是比较明显。

只可惜,都被疯狂冲昏了头脑。

因为之前,我一直苦于不知道如何找在港股上市的,其实业务在大陆的上市公司的市值,也就类似VIE包括央企国企等。

后来找到了确切数据,只不过是,只有年度的数据,而没有分月的数据,但是,这个应该不是问题,我们要的只是一个模糊的正确。

均值是75%,而再增加了港股内地股市值后,截止到2016年4月底就是79%了,按照前面区域划分,80%左右,已经不是说投资非常客观的区域了。


这个我还没有计算另外两个,新三板+美国中概股,包括阿里巴巴+百度+尚未退市360等等。

新三板多少市值?接近3万亿,大概是2015年GDP的4%,证券化率就更高了。


如果再往细节看,更加令人郁闷了。

沪深300,2015年12月收3731点;今天,沪深300收于3031点,跌幅18%;

2015年年底,两市总市值53.1万亿;今天两市总市值43.5万亿,跌幅18%;


而沪深300,从沪深300ETF上市时,所说的占据两地总市值的60%+,目前下降到大概是50%多的样子。


也就是,沪深300里面,好多大权重,其实这些年市值是没有多少增长的(当然有分红因素)。


这就是A股的稀释效应越来越严重,今年一来新股上市多少个?增发股票上市市值?


我今天还发了一个消息,“十三五期间,到2020年,中国GPD达到100万亿”。

今天,A+H总市值是53万亿;A股43.5万亿,还没计算新三板。

如果说100%是合理指标,那么现在大概是43.5%~53%这个区间。

但是,这个我们没有考虑另外一个因素就是IPO和再融资。

现在有100多个拿到批文尚未上市的新股,还有600多个排队,这就是 700多个,每个就算市值30亿,都是2.1万亿;

而再融资,每年至少1.5万亿,5年就是7.5万亿;

如果2020年,新三板达到5万亿。

这2.1+7.5+5=14.6万亿

也就是现在大概是14.6+43.5=60%左右,只能说正常。

(其实,我这个是相当低估的,有兴趣去看今年以来新上市的,已经开板的股票,现在市值多少?我这个还是只是考虑目前在排队的,未来在2019年或2020年排队IPO的都没有考虑。

我估计未来大概是有1000个上市,偶然碰上几个央企或大市值股票上市,基本上就奔着3万亿的增量去了;)



搞不好啊,未来几年里,跟07年一样,弄出个大泡泡来,10年前哪一轮,解决了央企和银行的上市问题,那么,未来几年就是国企央企改革和铁总上市了。


这里面有一个严重的忽略的缺陷:退市制度。

我猜测,未来这个制度会逐步完善,沪深退市+新三板转板,这个通道要建立起来。

不代表说,沪深股票走一个,新三板就来一个;也不代表说,新三板来一个,而沪深三板就走一个。

搞不好,走的比来的多。而新三板和沪深股票估值是不一样的,交易量也不一样的。


当然,这个证券化率是讨论整体,而不是齐步走,有些是高估,有些是低估,特别是目前沪深看就是一个分级基金,大市值股票负责固定而且不保本的一端,而小票和重组负责进取。


上一个美国证券化率,很老的数据,美帝的均值是60%左右。


我们一个不可忽略的问题是,美帝是严重依靠直接融资的国度,其证券化率均值在60%,那么,我们作为一个严重依靠间接融资外加各种牛鬼蛇神的影子银行和融资,那么,60%的均值作为标杆的话,60%可能就有些高估。

考虑到06年之前,大量的央企和银行没有上市,06年之前这个指标并不是合适。

我们只看AB股,不看港股。


非常巧合,也是60%。

而中位数是45%。

但是,我们通过上面分析知道,年度的数据,毕竟这是某个时间点,一年只有一个点,很可能误差较大。

好在,我们有月度的资产证券化率,虽然也是月末某个节点,但是,100多个数据,要比10个数据要更能反映实际分布

采用月度数据后,均值是52.7%;而中位数是49.1%。

也就是跟年度数据比,平均值下降,中位数提升,均值和中位数差距缩小,这应该是更能反映实际分布的好现象。
现在是多少?60.4%。

我认为高于平均值。


怎么操作的问题,不做回答,各位自己做评判。

本文不作为投资依据,据此操纵,盈亏自负。