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国内外汇市场调查报告丨国内交易者对于监管的偏好是怎样的?

辉浩集团2020-01-03 11:46:35

中国外汇市场目前来说,仍是一个封闭的、以银行间市场为中心的市场体系。国内绝大多数的外汇投资者参与的是国内银行的实盘交易;由于国内尚未全面开放保证金业务以及国家的外汇管制政策,国内投资者主要通过外汇经纪商进行交易。


中国外汇市场组成


中国外汇市场主要分为两部分,银行间外汇市场(不对个人投资者开放、超大巨额资金的要求)和零售外汇市场。在整个市场中,主要的构成有:


中国人民银行和国家外汇管理局:中国央行通过授权给国家外汇管理局,来监督银行间的即期和远期外汇市场以及零售市场。


中国外汇交易中心:作为银行间外汇市场中的交易平台,主要职责是提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易;办理外汇交易的资金清算、交割,提供人民币同业拆借及债券交易的清算提示服务;提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务等


外汇指定银行和其他非银行金融机构以及非金融公司:非银行金融机构以及其他金融公司都是由国家外汇管理局授权从事外汇业务。外汇指定银行是指经国家外汇管理局及其分支局批准经营结汇、售汇业务的金融机构。


企业和个人:有外汇交易需求的机构和个人                  

Figure1:中国外汇市场结构 



中国外汇市场发展趋势


业务规模高速增长


银行间市场方面,2015年银行间外汇市场即期及外汇掉期交易量分别为4.86万亿美元及8.36万亿美元。2017年,这一数字增长为5.76万亿美元和11.97万亿美元。随着境内外汇市场交易主体范围的逐渐扩大(央行已批准境外央行及类央行机构、境外人民币清算行及参加行进入银行间外汇市场),市场容量及交易规模有进一步提升空间。


对公客户方面,随着整体外贸规模的不断提升及客户汇率、利率保值需求的进一步扩展,客盘交易量将持续快速提升,银行代客业发展潜力巨大。尤其重要的是,客户对于定制化保值、套利方案的需求正呈现快速增长态势,代客衍生类业务有望逐步取代传统的即期、远期结售汇,成为银行代客类业务收入的主要来源。


对私客户方面,市场对于外汇及大宗商品标的产品的投资、投机需求日益增长。短期来看,监管机构依然忌惮高杠杆保证金交易会给个人客户带来较大风险,但随着资本项目开放进程的推进,客户投资渠道的多元化将倒逼监管机构逐步放开对于外汇保证金交易及人民币计价产品的限制。


客盘头寸主导市场方向


当前国内外汇市场中,无论汇率还是衍生品(远期、掉期、货币掉期、期权)的定价都高度依赖客盘头寸,金融机构自身头寸对于市场方向影响力不强。


短期内资本项目开放较难实现


2015年,资本项目开放原本已成为金融体制改革的重要目标,811汇改又使得资本项目开放的大门被迫关闭。如果盲目放开资本项目,必然会导致套利资本快速进出从而冲击国内金融市场稳定。因此,短期内资本项目放开较难实现,人民币国际化将更多地停留在纸面上。开放资本项目及人民币国际化并不能一蹴而就,而是在中国经济结构调整及转型成功之后才有可能达成。


交易者对于监管的偏好是怎样的?


目前,市场上的经纪商主要来源于其他国家,这些经纪商部分是受其他国家的监管,比如说英国FCA、美国NFA、澳大利亚ASIC等等。也有一些不受监管的外汇经纪商或者套牌经纪商(俗称黑平台)。


那么,国内的交易者对于经纪商的受监管情况的真实偏好是怎样的?我们在调查了524名交易者之后得到了这样一个有意思的数据。



1. FCA最受国内交易者的青睐。


主打安全牌的英国监管机构FCA,不负所料,最被国内交易者的青睐,有59%的交易者更  青睐受英国FCA监管的外汇平台,其选择的理由主要为:安全。


英国监管,是国内交易者熟悉的监管机构、媒体对于英国的曝光也比较多,而英国的监管  体系主要分为三块:FCA、FOS和FSCS。其中FCA主要负责监管要求;FOS主要负责客户投诉;而FSCS则主要负责经纪商破产以后投资者的保障计划。


这三块的监管运行体系,导致英国监管受到了很多交易者的青睐,特别是其对零售客户的  保护力度也是非常大的,国外的零售客户也可以受到FCA的保护和FSCS的赔偿。


2.排在第二位的则是ASIC的监管,有19%的交易者选择了ASIC的监管。


CFTC(NFA)、FCA、ASIC的监管一直是国内交易者信任的监管力度比较严的监管机构 (NFA只是一个协会,而真正的美国监管是CFTC),而且国内的ASIC监管的经纪商也是比较多的,所以ASIC受这么多交易者欢迎也并不例外,有意思的是,我们的调查中,同时选  择FCA和ASIC的交易者所占的比例也在不少,可能同市场经常把这两者的监管放在一起有关。


有意思的是美国监管的青睐者也有不少,有24位交易者选择了CFTC(NFA),要知道目前真  正受CFTC监管的交易商少之又少,中国客户基本上不可能在CFTC监管体系下进行开户交易,所以说英美的监管,在国内还是真的很吃香呀。


3.17%的交易者对于经纪商的监管处于不清楚和无所谓的态度。


这是一个比较出乎意料的数字,大约有17%的交易者并不在意交易商所受的监管情况,这里面一部份是真的并不在乎交易商的受监管情况,更加倾向于点差成本和交易环境等其他因素;而另外一部分则是不清楚监管的价值,其中一个有意思的答案是,刚刚入行,跟着带单老师做,老师说什么好就是什么好。


不管怎么说,这都是一个很有意思的、值得思考的数据。


4.其他监管占据5%。


除了这些主流的以外,还有其他国家和地区的监管,比如说塞浦路斯Cysec、新西兰FSP、瑞士FINMA、日本FSA。


究其原因,一方面新西兰属于发达国家,纽币是八大货币之一,另一方面,很多交易商在  FSP进行了注册,值得注意的是新西兰的监管机构也提醒FSP常遭到滥用。


而塞浦路斯的CySEC,属于MiFID体系之中,是欧洲外汇经纪商最多的量大区域之一(另  一个是英国),很多知名的交易商、科技公司都是来自塞浦路斯,但是在国内由于铁汇事  件的影响,CySEC在国内的信誉度严重受损,只有少数几位交易者依然选择CySEC。


瑞士的FINMA 和 日本的FSA也受到了不少交易者的青睐,主要源于受瑞士FINMA监管的  两家经纪商的口碑一直不错,而且其经纪商必须获得银行牌照的规定也让很多交易者安心。


而日本FSA的监管,“渡边太太”的故事一直在延续,不过就中国人对于日本的态度,以及日本在中国开展业务交易商的数量而言,也算是不错的数据。


最后要提的是,也有少数交易者选择开曼、瓦努阿图、圣文森特等离岸监管,可能与目前众多知名经纪商监管区域的转移关,当然也有可能和被调查者本身可能与平台有内在关系。


【结语】:


在国内市场上,国外监管机构的象征的意义通常要大于其监管执行的价值,除了少数监管机构明确会保护国内交易者,大部分交易商即使受监管机构监管,交易者往往也并不会得到保障,这使得交易者在选择平台时需要格外小心。


关于这份调查,我们认为交易者对监管的机构的偏好可能基于以下几个因素:


a. 该监管机构的知名度、信誉度(正面往往加分、负面往往会减分)。


b. 该监管机构下的经纪商在国内的数量、品牌知名度。


c.市场目前监管机构的监管动态。


d.交易者自身对行业的了解程度。


注1:文章中的数据由数汇金融线下活动调查(主要北京、上海、沈阳、重庆、南宁)和线上调查所得,  仅供参考。

注2:整个样本数据为 524位交易者,609个选择(部分交易者选择了多项监管)

来源:数汇金融

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