洛阳证券公司联盟

【东北晨会180103】策略:市场处良性扩张阶段//传媒行业深度报告//保险、有色行业动态//兔宝宝(深)、汉得信息//调研邀请

东北证券研究所2019-05-20 16:53:19




宏观策略

东北策略陈殷/许俊/戴绍文/王艺霏晨报:市场处于良性扩张阶段;价格指标呈现底部企稳回升走势1.市场处于良性扩张阶段。周二市场高开高走,创业板曾一度走低,但也很快在主板的带动下回升,新年首个交易日各大指数均大幅上涨,其中上证50以1.69%的涨幅领涨,上证综指也大幅上涨1.24%,创业板指涨幅略低,为0.97%。行业上,建筑材料、钢铁和采掘等周期股涨幅居前,休闲服务、交通运输和通信三个行业涨幅偏弱。两市全天成交4455亿元,较节前出现温和扩张。


据我们前期的估算,两市成交额收缩至3200亿左右时,对应着市场调整的底部区间。元旦前有多个交易日成交额降至3300亿附近,从成交出清的进度来看节前已经进入底部区间。从我们多项对于存量与增量市场切换的数据来观察,目前A股仍是明显的存量资金市场,因此震荡区间的顶部也同样可以用成交额来判断,周二的反弹力度较强,而交易量仅温和放大,市场正处于良性扩张阶段


2. 价格指标呈现底部企稳回升走势。各项价格指标也同样呈现底部企稳回升的走势。如我们常用于观察市场趋势的TSI指标,其具有时效性佳、抗干扰性强的特性,对于代表全市场的万得全A指数而言,其趋势在12月5日左右降至低点后领先于指数点位出现企稳回升,目前正处于底部上行的过程中。


行业研究

东北有色刘立喜/邱培宇行业周报多种金属价格不断攀升,铜价尤值得期待铜方面:本周铜价高开高走,长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。本周伦铜周三开市,周五收于7192美元/吨。沪铜本周涨1.70%,收于55740元/吨。库存下降。LME库存单周减少375吨,沪铜库存大降7.33%,COMEX铜库存降0.08%。推荐关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业


贵金属方面本周金价冲上1300美元/盎司,继续跟踪美元走势和全球经济复苏情况。本周COMEX黄金收于1305.1美元/盎司,涨1.36%,COMEX白银本周收于16.985美元/盎司,涨2.26%。与此相对,美元指数USDX下挫至92.26元,跌破93关口,一周下跌1.06%。建议关注中金黄金、山东黄金


钴方面:本周钴价继续上涨,未来趋势上行。本周电解钴报价在53-56万元/吨,四氧化三钴报价为40-41万元/吨。对于国内现货价格,长江现货钴最新报价为56万元/吨,广东现货钴与上海现货钴最新报价分别为52.7万元/吨和53万元/吨。百川统计,最新MB钴价,钴产品价格上涨,低含量钴产品报价在34.75-36.6美元/磅,均价涨幅为3.63%,高含量报价在35.5-37.4美元/磅,均价涨幅为1.82%。推荐关注华友钴业、寒锐钴业


推荐关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业;驰宏锌锗;厦门钨业、北方稀土(轻稀土龙头);中科三环(稀土磁材板块)。


东北传媒颜书影网络剧&视频行业深度报告中国“大视频”下半场——平台与内容共生,剑指网生和出海“大视频”指包括视频平台、全网剧内容制作公司在内的视频播放生态圈,即聚焦平台端的视频平台与内容端的内容制作公司之间的关系,平台与内容将逐渐从版权的产购关系转向共生关系。


平台与内容的共生路径:1、上游内容端要素不断整合与内容平台化、工业化;2、平台与内容共建网络自制剧模式;3、关注影视剧出海的爆发性。目前渠道端台弱网强趋势加强,先网后台初见端倪;内容端自制剧亮点频出,上游内容整合加速;就市场份额,网端挤压台端,自制剧驱动网端市场份额有望突破90%,出海份额不到1%,看好未来影视剧出海市场潜力的挖掘。


国内:BAT视频三分天下,大小玩家争自制剧一杯羹。平台端预计形成寡头垄断的格局,内容端剧集类型重塑,形成“超级大剧”和“类型化自制剧”两类,自制剧高内容壁垒逐渐成形,假设每年生产500部自制剧,经测算自制剧对内容制作方而言是2000亿的市场规模。


国外:大视频上下游快马加鞭抢占生态圈欲争“未来电视”。“内容→平台”为好莱坞阵营,“平台→内容”为硅谷阵营,好莱坞阵营与硅谷阵营各自为战,最后的结果是两败俱伤,二者互相蚕食对方领域,各自为战只会使内容垄断或渠道保护愈演愈烈,重启新一轮反垄断。


我们所认为的中国“大视频”的下半场:平台和内容不会互相“打架”,而是由产购转向共生,双方有各自的寡头企业,平台依然倚靠BAT,较内容方非常强势,不排除未来巨无霸级视频平台收购中国相对强势的内容公司。此外,中国的影视剧公司的长远持续发展一定建立在平台端的盈亏平衡,而平台端求盈亏平衡的关键是自制剧模式,所以平台和内容共建精品网络自制剧可能是性价比较高的中国路径。


投资建议当前时点是互联网影视蓬勃发展的起点,实现了从重流量明星到重精品制作的华丽转身,考虑平台3-5年实现盈利,头部内容公司和全产业链布局者将是最大受益者,目前头部内容公司估值处历史低位,不确定性逐步消化。优选具备“头部、牌照、网络自制”三要素的内容方,重点推荐华策影视(工业化平台+出海+股权激励)、慈文传媒(网生龙头+定增过会)和快乐购(芒果TV首盈利+全生态)。


东北非银张经纬/葛玉翔保险行业动态“治乱打非”肃清竞争乱象,点名银邮渠道,规范2018年开门红!2017年12月29日,保监会发布《关于组织开展人身保险治理销售乱象打击非法经营专项行动的通知》(保监人身险〔2017〕283号),以规范人身保险市场秩序,保护消费者合法权益,促进行业规范健康高质量发展。


整治重点落实在销售乱象、渠道乱象、产品乱象和非法经营,4次特别强调银邮代理渠道应“特别关注”。“治乱打非”专项行动的整治重点范围包括:混同为银行存款或理财产品进行销售、保费回扣、“长险短做”、非法经营等。其中明确强调:“重点整治通过虚列费用套取资金向银邮代理机构等中介渠道账外暗中支付手续费扰乱保险市场秩序、进行恶性竞争等违法违规问题。”、“发布拼噱头、博眼球等不实信息”、“要求各保监局重点对银邮代理机构进行监管抽查”。由部分中小激进险企造成的银保渠道恶性竞争乱象有望成为历史,利好行业长期健康发展。


283号文在2017年最后一个工作日颁布,同时要求险企在2018年4月1日完成自查整改,剑指2018年“开门红”期间的乱象。2018年是在134号文下的首个寿险行业开门红,由于前5年不得有现金流返还,虽然“双主险”的主流产品形态下对理财属性的收益性整体影响可控,但必须客观认识对投保人流动性的影响,加之随着长短端利率的整体上行,市场理财产品收益率整体抬升,均对2018年开门红构成一定程度的影响。因此,随着产品销售难度的上升,可以预见的是监管套利、销售误导和产品纠纷均会比以往年度增加,保监会此刻出台相关规定,治理销售乱象打击非法经营,以规范市场秩序,保护消费者合法权益,应该是在行业的预期之内。


监管思路一脉相承,严监管下经营规范的大型险企有望获得竞争优势。11月20日保监会对长城人寿、交银康联和农银人寿连发三道监管函明确指出变相突破精算假设,禁止6个月内新产品申报。同时,相比上市险企10-11月即拉开“开门红”宣传销售的序幕,部分中小险企9月底才向监管层送报符合新规产品材料,11月末甚至是12月上旬才获得批文。产品的率先落地为上市险企在产品培训、市场推广上争取更多的时间,有望抢占先机,2018年开门红龙头企业市占率或将进一步抬升。


2018年行业将继续加速回归“保险姓保”,以质量换增量,行业以“供给侧结构性”改革为主线,坚持新的发展理念。我们预计2018年寿险行业增速或将回落至15%-20%的区间,但去伪存真下,以养老险、健康险为代表的保障类产品的收入及价值贡献有望进一步抬升。


投资建议:上市险企开门红试销情况整体来看符合公司管理层此前的预期(维持正增长),但较市场此前普遍较高(+25%)的预期仍有一定的差距。但从实务来看,开门红将维持至2018年一季末,各家险企会根据市场反馈适时调整产品和策略。整体来看,〔2017〕283号在业内的预期之内,对大型险企影响为中性偏利好推荐顺序新华、平安、太保


公司研究

东北建材刘立喜/申浩兔宝宝(002043)深度报告板材仍可高增、“易装”蓄势起航人造板分为胶合板、纤维板、刨花板,和其他人造板。当前主流公司定制衣柜以刨花板为主,辅以其他材质。我们认为板材行业的发展将经历两个阶段,第一阶段是现在正在发生的,在消费升级、品牌意识增强的大背景下,无品牌的通货市场不断受到挤压,有品牌的公司以高于行业的增速不断成长;第二个阶段是,在通货市场被挤压到极致后,有品牌的公司进行厮杀,甚至整合。


回顾公司2005年以来的发展历史,公司新建专卖店经过3年培育期后的放量效果是明显的,当前重点市场仍在大幅放量期,外围市场增速更多来自于店铺数量的增加,有理由相信公司未来3-5年板材业务仍会保持高速的增长,2019年百亿的销售目标有望达成,公司板材业务有空间、有速度,仍是难得的高成长标的。


“易装”1.0为帮助现有板材客户进行简单的切割、拼装成柜型等简单的加工增值服务,这点可以理解为类似伟星新材的“星管家”产品+服务的模式,以服务获取材料部分的增值收益,“易装”1.0可能为公司带来的更多是收入上的提升,利润的贡献可能不会很大;“易装”2.0是在1.0的基础上搭售部分五金部件,如封边条、把手、罗马柱等,这些五金部门单价可能不高,但是单个毛利并不低,叠加数量需求不少,“易装”2.0将会对利润产生较大的影响;在“易装”前两部的基础上,公司渠道、品牌建设等逐步成熟,模式得到认可后,会有部分客户愿意转向“易装”3.0,我们认为“易装”3.0就是当前的定制家居,彼时才会与定制家居的龙头企业产生竞争。


盈利预测与估值:预计公司2017~2019年的归母净利润为3.81、5.45、7.35亿元,同比增速为46.6%、43.2%、34.8%,对应PE为27X、19X、14X,给予“买入”评级


东北计算机闻学臣/张世杰汉得信息(300170)动态点评股权激励调动积极性,看好公司未来发展公司发布2017年限制性股票激励计划(草案),拟授予的股票数量不超过1959.5万股,占公司总股本2.28%,拟授予的激励对象为580人,授予价格5.92元/股,激励对象可在获授限制性股票上市之日起12个月后、24个月后、36个月后分三期分别申请解锁所获授限制性股票总量的30%、30%和40%。


授予价低、覆盖人群广、考核条件宽松,有望极大提升员工积极性。本次计划授予价格5.92元/股(现股价50%)为近年来最低,体现公司对核心员工的激励力度。计划拟授予580人,除三名管理人员外,均为中层管理人员、核心技术(业务)人员,授予股份占计划的99.08%,公司处于业务扩张期,对于中层员工的激励,预计将提升一线员工工作积极性,降低核心人员流失率。激励计划考核条件为以2016年净利润为基准,2018/2019/2020净利润增速不低于40%/60%/80%,我们从公司员工人数增速及以往业绩增速判断,该考核条件较为宽松,也进一步体现公司实施激励计划的意愿。


三年摊销、股份占比低,激励计划对公司业绩影响不大。计划拟授予的股票数量不超过1959.5万股,占公司总股本2.28%,对于业绩稀释不大。另外,本次需摊销的费用合计4,887.82万元,分2018-2020三年摊销,分别为2,679.71万元、1,624.88万元、583.23万元,以2016年净利润作为参考,占净利润11.10%,5.69%,2.42%,若考虑2018年当年实际业绩增速,占比将进一步降低。


行业景气度回升结合智能制造发展趋势,看好公司未来发展。企业信息化由成本项向利润项转变,企业对于ERP等企业信息化软件投入在加大。公司作为国内ERP实施龙头,同时向MES及云产品方向推进,有望受益行业景气度提升及国家智能制造战略发展。


投资建议:暂不计股权激励影响,预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.33/0.46/0.65元,对应PE 36.32/26.19/18.45倍,给予“买入” 评


新股申购

今日申购:美凯龙

申购代码:780828

发行价:10.23元

发行市盈率:19.44

申购上限:94,000股


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