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2015年全球衍生品市场交易情况报告——来自FIA的统计报告(上)

衍生品研究网2021-01-07 14:09:37

于鑫   虞瑾蒨  汤天任  吕桦  陈焕华

摘 要

近期,美国期货业协会(FIA)对2015年全球共计78家交易所的衍生品交易情况进行了统计。全球场内期货和期权产品成交247.8亿张,同比增长13.5%,为自2010年以来的最大增速。

分产品类别看,股指、外汇和商品类衍生品增速较快,利率类衍生品表现平淡。股指合约增长13.7%至83.4亿张,接近2011年高点。外汇合约成交量增长31.2%至27.8亿张,一改2014年颓势。商品类合约交易量43亿张,超越利率品种,与股指类产品媲美。利率期货和期权总成交规模为32.5亿张,基本与2014年持平,未能与全球衍生品同步增长,但联邦基金期货和欧洲美元期货期权成交激增,成为年度亮点。

分地区看,亚太地区交投活跃,是全球市场增长的重要原因,共计成交97亿张,同比增长33.7%,占全球成交规模39%。同时,亚太市场创新为商品期货和期权带来了新的活力,我国三家商品期货交易所是典型代表。这三家交易所跨越了传统农产品领域,引入了以工业品为标的的期货合约,这些合约交易活跃。欧洲地区成交量也有所增长,共计成交47.7亿张,上升8.2%。北美区域成交量小幅下降0.2%,共计成交81.9亿张。拉美地区则连续第三年成交量下滑,降幅4.4%,共计成交14.5亿张。

分交易所看,全球部分顶级交易所整体表现平淡。CME集团各类产品的总成交量微升2.6%,洲际交易所总成交规模下降了9.8%,而亚太地区几家交易所呈现爆发式增长。


近期,美国期货业协会(FIA)根据2015年全球78家衍生品交易所的交易数据完成了全球衍生品市场交易统计报告。我们对报告进行分析整理,并对统计数据进行挖掘,以期为我国场内衍生品市场发展提供有益借鉴。

FIA统计报告中,交易量数据包括场内交易和场外交易场内清算的期货和期权;地区的划分是按照交易所管辖权决定,而不是总部所在地。

一、全球衍生品市场总体成交情况


2015年全球场内期货、期权产品共计成交247.8亿张,比2014年增长13.5%,创下自2010年以来的最大增速。其中一个主要原因是亚太地区的交投活跃。2015年亚太地区成交97亿张,跃升33.7%,为2011年以来的最高水平(详见图1)。欧洲地区场内期货期权成交量也有所增长,上升8.2%,共计成交47.7亿张。相比之下,北美区域成交量小幅下降0.2%,共计成交81.9亿张。拉美地区则连续第三年成交量下滑,降幅4.4%,共计成交14.5亿张。其他地区,包括土耳其、以色列、南非和希腊在内的国家,成交量增长51.9%,共计成交6.6亿张。[1]


上述区域的成交结构转变意味着亚太地区再次接替北美地区成为了全球场内期货、期权成交最活跃的区域:亚太地区成交量占全球39%,北美地区占33%,欧洲地区占19%(详见图2)。根据图1可知,亚太地区成交量突破式增长始自2010年,其股指和商品期货成交量大幅上升,而美欧地区主要的交易所还受到金融危机的后续影响,交易动力相对不足。但是,2012年这一形势发生了反转,亚太地区成交量有所下降,而北美地区又开始增长并于2013年重新夺回了领先地位,并一直保持到2014年。


需要注意的是,交易量只是衡量行业增长的指标中的一个。FIA统计报告中使用合约成交的张数来计算交易量,但是各交易所之间合约规模存在差异。为了吸引散户参与,迅速增长的亚太市场多数采用了较小的合约规模;而北美和欧洲地区的主要交易所倾向于使用较大的合约规模,以方便机构投资者、对冲者和大宗交易者的操作。

亚太地区的交易量增长发生在多个交易所。在FIA统计报告所涵盖的亚太28家交易所中,18家交易量在2015年达到了两位数的增长,只有6家出现了交易量下滑。同时,增长发生在多个国家及地区,包括中国大陆、印度、韩国、新加坡及中国台湾地区。甚至经历了多年交易量下滑的日本也出现了复苏的迹象。2015年,日本的全部四家衍生品交易所都有两位数的增长。

二、全球各类场内衍生品成交情况


(一)股指、外汇和商品类期货和期权产品增速较快

2015年,股指期权和期货增长13.7%至83.4亿张,接近2011年84.7亿张的高点。这些增长大多来自合约规模较小的市场,如印度国家股票交易所。但同时也有来自机构投资者为主的大宗交易市场,例如欧洲期货交易所(EUREX)集团的欧洲斯托克50指数(Euro stoxx50)[2]期货和期权。

外汇产品的成交量增长31.2%至27.8亿张,与2014年同比下降15%形成了强烈对比。同样,这些增长来自于印度、俄罗斯、土耳其、阿根廷等交易所上市的小规模合约,多数为本国汇率兑美元的合约。进一步细分市场发现[3],大宗交易市场也经历了健康的成长,例如芝加哥商品交易所(CME)上市的EURO FX期货和期权,2015年交易量增长25.2%至6540万张,EURO FX期权合约迅速上升62.1%至1240万张。

商品类期货和期权包括能源、农产品、贵金属和非贵金属四大领域,其2015年成交量增长22.6%至46亿张,占全球成交量的19%。其中,农产品类增长18.1%至16亿张,能源类增长21.2%至14亿张,非贵金属增长46.8%至13亿张,这三类品种成交量在2015年均创新高。商品类品种自2005年上市,10年来有9年上涨,这已经是第四年连续上涨。目前,全球商品类期货和期权交易量已经超越利率类品种,与股指类产品相媲美。



但是,利率产品领域仍然不乏亮点,部分利率衍生品种成交规模明显增长。首先,上调联邦基金利率的预期增加了市场的不确定性,进而导致2015年12月份市场投资者的交易进一步增长,直接体现为CME集团旗下品种——芝加哥期货交易所的联邦基金期货合约成交规模爆发式增长。2015年,该合约成交量创下纪录,跃升156%至2020万张。其次,市场对美联储的货币政策预期引发了欧洲美元期货期权交易量的激增。2015年欧洲美元期货期权的总成交量上升了12.5%,至2437万张,为2007年以来最高。


(二)利率衍生品交易未能与全球衍生品同步增长

2015年,利率期货和期权总成交规模为32.5亿张,基本与2014年持平,较2007年(金融危机前)的峰值37.4亿张下降了13%。

此外, CME的超长期国债期货交易量保持持续增长。该品种自2009年上市,其价格与剩余期限25年(含)以上的国债现货保持联动,为管理长期利率风险和延长利率组合的久期发挥了积极作用。2015年成交量达2910万张,同比增长了14.6%,在2014年的基础上再创记录,是CME历史上成长最快的产品。然而,其流动性(即成交量)的增加可能来自于常规国债期货(2年期、5年期、10年期)市场流动性的转移,后者的成交量同比减少了22.8%, 7190万张。

与此同时,EUREX通过增加意大利国债期货和法国国债期货来丰富其债券期货品种,并取得了一定成效。这些期货品种为交易者和套期保值者管理欧洲利率的风险暴露提供了更多手段,也反映出欧洲主权债券市场出现了分歧,德国国债不再像过去那样成为公认的利率基准。具体来看,长期意大利国债期货[4]于2009年上市交易,2015年成交规模增长了47.2%,达2550万张。短期意大利国债期货于2010年上市交易,2015年成交规模跃升50.7%至558万张。长期法国国债期货[5]于2012年上市交易,成交规模增长了24.1%,达2160万张。尽管前述国债期货品种相对于EUREX的主流利率期货品种——短期、中期和长期德国国债期货的成交占比较小,但正以更快的速度增长。


[1] 从场内衍生品交易的全球分布来看,北美、欧洲和亚太地区三足鼎立,是主要的交易市场,其余国家和地区市场份额较少,故将三大主要市场以外的地区统一划为“其他地区”。

[2] Euro Stoxx 50指数是由欧盟成员国法国、德国等12国资本市场上市的50只超级蓝筹股组成的市值加权平均指数。该指数被金融证券界看作是反映欧元区大型上市公司股票价格整体情况的指标性指数。

[3] 场内交易分为竞价撮合和大宗交易。

[4] 意大利固定利率国债,英文简称BTP;其浮动利率债券,英文简称CCT。

[5] 法国国债主要分为四大类品种:短期国债(BTF)、中期国债(BTAN)、长期国债(OAT)和通胀指数国债(OATi,OAT €i)。

(本文作者于鑫、虞瑾、汤天任、吕桦、陈焕华为中国金融期货交易所期权开发 小组员工,作者排名不分先后。 文章原载于北京金融衍生品研究院内刊《衍生品评论》第51期)