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股市下跌四大原因分析(附证监会官方回应)

结构化金融2020-07-31 14:02:00


1月7日,早盘9点42分,A股开盘13分钟触发下跌5%熔断阈值。暂停交易15分钟后,两市加速下跌,恢复交易后2分钟内再次触发7%阈值,A股于9:59分收市。A股创最快收市纪录。


沪指跌7.32%,报3115.89点,成交799.8亿元;深成指跌8.35%,报10745.5点,成交1080亿元。沪深300指数跌7.21%,报3284.74点。板块方面,全线飘绿。信息安全、国产软件、3D打印跌幅居前。


两天前的提前下班已经让加班狗羡慕的眼都绿了,


今天竟然可以回家吃午饭,


简直秀逗!


一位新疆的证券从业人员说,“天还没亮就下班了”。


一位券商小伙伴又跟我解释了一下“熔断机制”。就是说:你带3000元去打麻将,半个小时被打光了,立马休战15分钟;去楼下银行ATM取了5000元,上来又打光了,然后说“今天你手气太差,散了算了”……


就这样,耗资数万亿打造的史诗级大片《熔断2》震撼上映。情节紧凑故事直入观众内心,推荐指数一万颗星!


作为小股民,我内心受伤,保险丝不够杠杠硬,我总想去哪儿拣点儿钱!


闲话少说,小编先马后炮一下今天股市下跌的影响因素。



我是情景还原的分割线

股市下跌四大原因


1、人民币兑美元汇率大跌


1月7日人民币兑美元汇率中间价再度大跌,跌幅达332点,报6.5646元。2016年伊始,人民币汇率中间价已连续四天下跌,跌幅连日扩大。受中间价大幅下调影响,离岸人民币北京时间09:16,1分钟内由6.6952元跌至6.7585元,贬值超600点。


2、注册制实施进度超预期


据悉,注册制具体实施方案将于本月落定。注册制推进将加强A股融资,国泰君安相关人士分析称,注册制改革落地之后,中国证券市场结构或将发生根本性变化,创业板市场有望扩张,更多有潜力的公司将在国内上市。而这将是一把"双刃剑":短期会增加股票的供给,在新增资金流入有限的前提下,会对市场构成一定程度的冲击;但长期来看毫无疑问会提升资本市场的吸引力。


3、周三美股收盘均跌逾1%


美股周三收跌。全球经济放缓、油价重挫及地缘政治状况恶化三座大山令美股承压。标普500指数收跌26.45点,跌幅1.31%,报1990.26点。道琼斯工业平均指数收跌250.65点,跌幅1.46%,报16908.01点。纳斯达克综合指数收跌55.67点,跌幅1.14%,报4835.77点。


4、1月8日减持禁令到期


随着1月8日的渐行渐近,大股东减持禁令即将解禁消息犹如达摩克里斯之剑悬在A股上空,导致市场对大股东大规模抛盘的恐慌。面对市场的恐慌,证监会在1月5日表态,多家上市公司也自发承诺不减持或增持,主动给自己"加锁",以稳定股市,增强投资者信心。


上交所紧急回应:今日市场熔断后指数跌幅与熔断阈值存在一定偏差的情况。


紧接着,证监会紧急发布《上市公司大股东董监高减持股份规定》


证监会相关文件表示,减持新规出台后将不会出现“减持潮”,引发市场大幅下跌的说法没有根据,投资者应当理性看待、审慎甄别。出台《减持规定》,并不意味着中国证券金融公司等“国家队”即将退出,其稳定市场的职能也不会发生改变。根据相关规定,大股东3个月内竞价减持不得超过1%;大股东通过二级市场买入股份不受减持新规限制。



我是反思的分割线

超八成股民认为熔断机制并无卵用


回过头来,我们反思一下这个保险丝。如果你家里的保险丝一天断了两次,有常识的人都知道应该换点粗的,但如果保险丝四天断了两次,那有常识的人都知道应该是电路出了问题。


本是从股灾中吸取教训的熔断机制,却未能让股民们免于恐慌,反而制造了更大的恐慌和更大的暴跌。2016年开年一周,A股暴跌11.96%,创造史上最差开局。人们不禁要问,熔断机制到底保护了谁?熔断机制,到底有没有作用?要不要废除?据凤凰财经调查显示,超八成股民认为熔断机制并无卵用,并没有保护股民。



熔断机制到底意味着什么?


首先,“熔断机制”好不好?管理层的出发点是好的。监管层推出熔断机制目的,通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间,从而达到稳定市场的作用。


但我们看初期效果,并不理想,在市场极端波动的情况下,中国投资者不但没有冷静下来,反而非常恐慌,夺路而逃,市场行情一泻千里,急转直下,很快触发了第二次熔断,导致跳闸停电。


实际上,在任何经济领域,都没人可以大包大揽,无论是做餐饮还是拍电影,赚了赔了全是甘苦自知,怎么投资股市就可以撒娇呢?


“熔断机制”的推出时机合适不合适?


通常,人们对不了解的事物通常都是充满恐惧的。熔断机制在国外市场并不是什么新鲜事物,在中国A股来说却是一个新玩意。在一个新政推出前,民众要有很长的熟悉期和适应期,政府和媒体也有必要对民众进行必要的警示和教育。否则,恐慌难免。当然,从另外一个角度看,伴随这种“熔断”真金白银的损失会加快学习适应期,但代价是高昂的。


熔断5%—7%的设置是不是太窄?


对比美国、韩国、印度等市场的指数熔断机制,我们这个指数的熔断阈值相对严苛。美国指数熔断机制的基准指数为标普500,阈值为7%/13%/20%。


当然,有人就说了,美国从1988年推出熔断机制至今只在1997年触发了一次熔断机制。哪像中国,一下子就走完了人家18年的路。其实,人们忽视了美国另一套被称之为“48号规则”(Rule48)的盘前熔断机制,这个机制2008年以来已使用了77次。


磁吸效应是个什么鬼


所谓磁吸效应,是指实行涨跌停和熔断等机制后,证券价格将要触发强制措施时,同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易,反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易,造成证券价格加速达到该价格水平的现象。市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力,所以称为磁吸效应。


它有三个特点:


1、在接近涨跌停或熔断价格水平时,价格上涨或下跌的速度会越来越快。


2、发生涨跌停或熔断的概率会显著地高于价格在涨跌停或熔断价格水平附近但不触发的概率。也就是说,当有可能触发涨跌停或熔断时往往就会触发。


3、磁吸效应发生的过程中往往伴随成交量的剧烈变化和价格波动加剧。该机构研究报告指出,与其他国家相比,我国熔断机制达到第一档熔断所需的涨跌幅处于较低的水平、最后一档熔断所需的涨跌幅处于较低的水平、熔断的时长占日交易总时间的比例较高、上涨也会触发熔断。此外,熔断机制与个股涨跌停板同时运行、两个熔断档位较为接近、股指期货在熔断后实行新的涨跌停限制。


综合来看,熔断的磁吸效应的强度可能远大于个股涨跌停板的磁吸效应,熔断阈值是三家交易所在对过去的历史数据进行分析测算的基础上提出的,但是实行熔断后,由于磁吸效应的存在,事件发生的概率可能会有所变化。另一方面,股指期货新波动限制的规定可能会造成期货、现货涨跌幅限制不一致,造成复杂的连锁磁吸效应表现和其他问题。



我是质疑的分割线

无界财富COO刘忠岭:熔断机制和涨跌停板制度问题何在?


熔断机制和涨跌停板制度二者重合度高,没必要同时存在


参考西方成熟国家经验,熔断机制确实是有必要的,但中国市场早就有涨跌停板制度,市场持续暴跌的话,很大比例的股票都会跌停,如2015年6、7月份的爆跌,几千只股跌停,实际上,涨跌停板制度就在某种程度上起到了熔断机制的作用。


中国的监管层向来都具有父爱主义情节,涨跌停板制度就是其一。涨跌停板制度出台时名曰是保护中小投资者。但实际呢,市场上出现了一批批专门炒作涨跌停股票,赚中小投资者钱的投机者。涨跌停板制度在有些时候会助涨助跌,扭曲证券价值,妨碍市场的价值发现功能。


在股市大跌时,涨跌停板制度让市场流动性枯竭,反而会加剧下跌。比如在2015年6、7月份的大跌,市场出现恐慌的过程中,由于强制平仓和主动降杠杆等原因,导致股票大量跌停,市场流动性枯竭。在股票处于涨停板状态时,投资人尤其是中小投资人(即散户),很容易认为公司可能存在重大利好,或者存在庄家以资金优势拉抬股价的行为,这增加了散户跟风买入的吸引力。


熔断机制和涨跌停板制度二者在很大程度上是重复的,没必要同时存在,废除涨跌停板制度,只保留熔断机制比较合理。网上有人说“我们都结扎了还学美国戴套”,是有道理的。


熔断机制5%和7%的触发线过低,可能会加速市场下跌


首先,熔断机制的第一道门槛5%,是很容易触发的。在指数跌幅较大时,由于对熔断后市场停止交易的恐惧,可能会加速达到触发熔断的点。一旦触发5%的门槛,熔断休市,流动性瞬间枯竭,大量投资者尤其是散户担心无法卖出股票而在大跌时抓紧抛出股票。


其次,第一次熔断门槛5%到第二次熔断门槛7%之间仅有2%的幅度,这个幅度太小,太容易达到。且一旦达到,在当天便停止交易直到休市。这会给人很强的对于第二次熔断的预期。若触及5%的熔断门槛,停止交易15分钟,然后开盘,很可能会短时间再次触发7%的熔断门槛,即导致5%+2%的跌幅。


再次,由于A股的T+1制度,买入者与卖出者的态度是不同的,买入者在买入时往往比卖出者在卖出时更谨慎。试想下,在触发熔断的市场状况下,潜在的买入者多数会在即将触发熔断时和熔断开盘后趋于观望,因为买入股票后当天无法卖出,要第二天才能卖出。而卖出者则因担心无法卖出而趋向立即卖出股票,反正卖出也能当天买回来。这样也会加速熔断,尤其是二次熔断的产生。


A股的熔断机制5%、7%的触发线,相较于美国标普500实施7%、13%和20%的三道槛,要窄很多。5%和7%的触发线是过低的,在有些时候会限制市场的流动性,对市场有损害。熔断机制是可以设的,但触发线最好参考西方成熟市场,设置高一些,以避免触发线过低带来的不利影响。



我是谏言的分割线

微调还是取消


国泰君安投资顾问总部副总监田青表示,人民币中间价今天又出现跌停状况,离岸贬值现象非常明显,这说明宏观经济基本面仍存在诸多不确定因素,市场环境整体偏弱。


相比1月4日,今天出现了提前熔断的状况,可以看到沪深300设立的两个熔断阀值相差只有2个点,这其中是的差距是非常小的,在磁吸效应下是很容易达到的。今天的盘面就出现了明显的恐慌,甚至连多空博弈都没有怎么进行。这反应了熔断机制在单边市场下助推助涨效益非常明显。该机制未来是否会修正或者变更非常值得关注。


对投资者的建议是,不要马上急于抛售,否则如同踩踏事件,受伤主要是本身。一些被市场错杀个股未来会有反弹的机会,到那时候再操作不迟。当前一定要保持冷静,不要盲目杀跌。


东北证券首席投资顾问郭峰表示,今日下跌是周一跌势的延续,但市场暴跌与人民币大跌和前夜外盘下跌,以及“注册制具体实施方案将于本月落定”的消息加大了市场对于扩容的担忧。熔断机制则助长了市场恐慌情绪,期待管理层对熔断机制做出调整。


郭峰认为,经过两次下跌,从技术上来看,指数回调至去年10月有有效支撑。


同济大学财经研究所所长、同济经济与管理学院教授石建勋表示,熔断机制的本意是非常好的,可以提供时间让市场冷静,让投资者从市场价值的角度去考虑下一步的操作,然而,我们也要看到这一制度同时也给予了空方无风险套利的机会。


在石建勋看来,在利空消息的作用下,一旦沪深300跌破3%,空方就会利用磁吸效应,花少量的资金就可以在很短的时间内将股指砸至5%,一旦熔断的恐慌弥漫开来,失去思考的投资者就会被空方牵着鼻子走,不计后果的抛售股票反而成就了空方的“好事”。


西南证券研究发展中心分析师朱斌则指出,由于熔断期间停止交易,场外资金不可能再次进入,场内持股者也不可能再卖出,因此当天的走势就被单向固化,市场越来越呈现单边波动的特征。加上市场上涨下跌幅度稍微放大时,投资者记忆将助推“熔断”的自我实现,未来暴涨暴跌,熔断机制被反复触及可能会成为市场常态。


1月5日上午,德意志银行发文认为,未来数月决策者可能微调熔断机制。理由如下:


1.现实操作当中,熔断机制限制了流动性从而可能放大市场波动;


2.在已有10%涨跌停规定的基础上进一步规定5%/7%的熔断门槛,会加剧投资者对市场流动性枯竭的担忧;


3.沪深300指数成份股大多代表传统经济,未来宏观形势和决策者可能对股市交易产生更大影响;


国泰君安首席经济学家林采宜发文称,熔断机制的本意是给市场一个冷静期,让投资者充分消化市场信息,防止市场或某一产品非理性的大幅波动,从交易机制的角度保持市场的稳定。


中国股市的投资者结构不合理、投资理性程度不够,市场交易深度不足是市场易大起大落的根本原因,这些不是熔断机制所能解决的。林采宜认为,在已实施涨跌停板制度的中国股市,实施熔断机制,会过多干预交易将影响市场效率。熔断机制在应用中的实际效果已经被证明以负面为主,适当时候取消才是对市场的尊重。


私募大佬但斌更是直接表示,建议取消熔断机制。其认为,否则流动性会消失,市场会出大问题。


“两级熔断机制的制定是股灾里的一个仓促之举,既缺历史层面的调研,又缺实操层面的考虑。熔断机制本意是控制下跌,实际上则会把不跌停的股票硬打成跌停,原因就是磁吸效应,就是群体对流动性的恐慌。”丹阳投资首席投资官康水跃表示。


康水跃认为,熔断机制的推出应该考虑到涨跌不对等这个现实问题。“决策层取消熔断机制是不可能的,但可以修改,建议修改为‘跌幅阈值7%,涨幅阈值5%,跌幅触及5%不熔断,涨幅触及5%即熔断’。”其表示。


市场分析人士老艾表示,而且任何制度都是双刃剑,无所谓好坏,就如同涨跌停和T+1制度一样,同样是有利有弊。任何制度最重要的就是要能保障公平,让机构和散户处于对等地位,虽然目前已改进了很多,但仍然没有完全实现!


除了大佬们的观点,在1月4日熔断之后我们还听到了这样一份独白



我是独白的分割线

一个空头的独白:熔断机制的漏洞及其无风险收益的逻辑

作者: NE0 来源:港股那点事(hkstocks)


如果我说今天是做空A股的黄金时间,你也许会批评我马后炮。但我确实年前就做了这个计划,尽管我没有实施。


但我还是想把这其中的逻辑说清楚,让市场和管理层亡羊补牢,其犹未晚。


回顾中国资本市场这二十多年的发展过程,如果说真有什么规律的话,那就是每一次政策的变更,每一个新政策的推出,都会不同程度地改写中国资本市场的游戏规则,而游戏规则的改变,每一次都成就了那些能从新规则中敏锐地捕捉到机会的人。


真正赚大钱的,都是靠利用游戏规则的人。


我不知道管理层在一个T+1且有涨跌幅限制的市场推出熔断机制的理论依据是什么,我也不想吃着投机市场的钱去操管理层的心,一条闻到血腥味的鲨鱼,首先要做的是扑上那块已经漏血的肥肉,不是么?如果把整个A股市场比喻成一块肥肉,那当下这块肥肉上浓烈的血腥味会源自于哪里?答案只有一个,那就是A股市场本身参与者高得令人发指的同步性!而这种同步性会在熔断机制无法卖出的恐慌下得到最充分的利用与放大!


在去年疯狂的一年里,这个疯狂的市场上演了千股涨停,千股跌停,千股涨停再跌停等各种令人目瞪口呆的走势,很可惜,这个市场上99%的人,只是把他们的精力,放在如何去编段子,而不是去寻找其背后的机会。股价的同步性背后实质上是市场参与者自身高度的同步性,这种同步性意味着整个市场的参与者在面对一个趋势出现的时候,全部放弃了自身思考的能力,把自己的所有行为和决策建立在对趋势的无脑追随下。不管是在高楼大厦里面那些西装革履的所谓“专业投资者”,还是蹲在营业部外面看大屏幕的贩夫走卒,在疯狂的市场先生面前,他们全都乖乖地交出了作为一个人最重要的能力:思考,然后俯首帖耳地跪倒,恭恭顺顺地伸出自己的脑袋,任由市场先生像一个冲进羊圈的骑士,一个个地把他们收割。


A股市场参与者高度的同步性只是构成一个空头供给策略最坚实的地基,但是整个熔断机制出来之后,将会这个坚实的地基上发挥出恐怖的杀伤力——这就是我为什么思考要在熔断首日放空的原因。


很简单,同步性只能驱使羊群往一个方向走,并不能保证羊群只往一个单一的方向走,如果有外力将羊群从原来的方向引导到反方向,那么在这个T+1的市场,将会更惨烈地反嗜原来的头寸,所以,在熔断机制没有出来之前,制作羊群的踩踏其实面临着很大的风险,但是现在到了7%直接整个市场停掉,那么,将会把今天的方向全部,彻底,毫无保留地固定住,那就是,羊群再想往回走,已经不存在任何可能性。


因为回去的路已经被熔断机制彻底封死!


同时,这个机制的推出,将进一步降低做空和跨市场套利的成本。就拿今天整个A股市场的走势,可以看到,在跌破3%之后,整个市场的成交量开始明显下降,但是在中午快收盘的时候再次放量下跌,而下午第一次因为下跌5%导致熔断之后再跌到7%,只花了不足7分钟。


这就意味着,只要市场某天一旦产生了3%的自然跌幅的时候,立马可以用少量大单直接砸到5%,而一旦达到第一次熔断,市场的恐慌效应将会立马扩散到整个市场的每一个参与者头上,这时A股市场参与者高度同步性这个特征将开始举起屠刀,发挥它的恐怖的杀伤力,无数的人将会在第一次熔断恢复之后不计后果地抛售股票,使得整个市场直接进入第二个熔断,然后,Game over。如果说跌停板制度下跌停,那么即使是跌停,整个市场还是可以交易的,但是第二次熔断将会让所有交易停止.——这种被关毒气室的恐惧,足以让任何人崩溃。


证券市场最大的恐惧,不是来自亏损,而是来自不可交易。


制造一次7%的下跌,实质成本只要2%,这就是熔断机制带来最明显的无风险收益。如果碰巧还有诸如人民币贬值,大股东市值解禁,PMI数据不及预期等推波助澜,那就是多年不遇的黄金做空时机。


之所以说无风险,还因为熔断给A股带来的另外一个巨大的改变:A股的T+1,对于做空者而言,变成了事实上的T+0。如果你是做多思维,你永远体味不到这个变化。


很遗憾的是,跨几个市场的我天生就是做空思维。所以我是第一时间看到了这个巨大的漏洞:它将能让空头从多头身上赚钱的风险降到最低。


原因很简单:如果利用恐慌大肆做空,市场因为熔断而停市,市场当日将不可能再翻盘,哪怕政府想救市都只能望天兴叹。这等于空头胜利的果实由于市场的停止交易,完好无损地保持了下来,而绝无任何反转风险或者爆仓可能。当天因为T+1制度限制无法兑现的头寸,可以平滑过渡到第二天再轻松出清。


从某种意义上讲,这使得市场是单方面授予了空头T+0的权限,让做空可以更加肆无忌惮。


如果在布局股票市场的同时,在期货和港股市场进行跨市场套利,我相信,收益将会更加可观。


不要问我为什么知道,我就是知道。


看着屏幕上红红绿绿的曲线,我知道背后是无数的呐喊,是无数哀嚎,但是此刻我脑海里只有《三体》里面面对整个人类生死存亡留下的一句话:


弱小和无知,不是生存的障碍,傲慢才是。


希望我们的证监会再推出新的政策时,能够谦虚地听一下,市场的声音。



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当然,也许放弃炒股才是最安全的!

樊纲:个人应退出炒股

刊于2015年9月3日《南方都市报》记者 郭锐川


在当前经济低迷,股市波动的情况下,深圳创新发展研究院邀请著名经济学家、中国经济体制改革研究会副会长、央行货币政策委员会委员樊纲在智库报告厅解读新常态下的货币政策。


樊纲认为,中国目前的经济情况确实处于低迷状态,主要原因在于,我们还在清理过去十年内两次经济过热的后遗症,并且紧缩性政策执行时间过长,迟迟没有“回归中性”。他分析,中国的泡沫还是有“节制”的,能够实现软着陆。樊纲指出,低迷时期各种产业中的优胜劣汰正在发生,生产力向更高的企业集中,为下一轮的发展打下好的基础,但软着陆的特点是低迷时期或调整时期会相对比较长。


他认为,政府在当前扮演了一个特殊的消极因素,当时为应对过热而采取的紧缩性政策许多还没有退出,在应对与化解当前面临的经济与金融风险问题时,措施也不够积极。


对于近期(本报道采写于2015年9月)股市波动的情况,樊纲指出,这恰恰说明中国股市是“政策市”这一说法的破产,市场是有规律的,政府决定不了。他认为,此次股市带来的教训是,政府千万不能在上行阶段再推波助澜,“真正政府该做的事是牛市形成的时候就开始警告,采取一点措施抑制过热,当时挨骂,当时股民不开心,但长远来讲对经济有好处,最后大家会承认、会高兴,不会输得那么惨”。


樊纲还建议,个人应该退出炒股。“炒股是有风险的,而且是专业的,没有4个电脑屏放在那儿你都没资格炒股,你得看这个指数、那个指数。”樊纲说,“为什么要让机构来做?因为机构除了专业,还是一个资金池,可以做资产组合规避风险。”他认为,这一切都说明,中国的证券市场还是初级阶段的不成熟市场。


摘自:财经,财经移动综合自凤凰财经、新浪财经、意见领袖、商业电讯、南方都市报、雪球网、国际金融报、港股那点事、蓝鲸财经记者工作平台

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