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证券行业股票投资讨论6(终结篇)

阿甘数量化2020-01-13 12:14:34

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首先感谢大家的关心和鼓励,手术很顺利,之前最担心的的肿瘤也是良性的,剩下就是再在病房养几天,倒是难得清静可以看书和写东西。


开启正文。


上个月开了证券行业股票投资这个话题后,断断续续零散记录了5篇,本篇是最后一篇,算是对整个系列的总结。

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简单回顾一下前面的内容,只说几个要点:


1、在低估值区域买盈利概率比高估值买高很多,用估值来知道证券行业股票投资是科学可行和有效的;


2、如果要根据估值来指导证券行业股票投资的话,那么指标优先级顺序是全市场PB > 全市场PE > 证券行业平均PB,证券行业PE表现不连贯,不稳定,不能直接用于判断估值高低;


3、在低估区域应该持续买入,才能在牛市前积累众多筹码,同时想要获得高的盈利概率,必须有足够长的持仓时间(等待牛市到来)。如果觉得低估就重仓买入,可能会面临长期亏损;


4、用估值来作为短期买入指标是不可行的,盈利很不稳定,即使极为低估的情况下买入仍然可能会面临很大亏损;也就是说,熊市可不做短线波段,尤其是基于估值来做波段基本是失效的。


5、当前券商行业的基本面已经不错,只待全市场估值继续降一降,就可以开始逐步配置券商行业股票了。详细见当下券商行业的基本面情况(8月14日)


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针对前期根据历史数据统计盈利概率过程发现的一些现象,编写了策略进行了回测,策略模型基本情况如下:


1、买入标的:当时营业收入排名前3的证券行业股票,这3支每次等额买入;


2、买入条件:(1)全市场PB小于2.17(百分位10%)时,每个月买入6份;全市场PB小于2.29(百分位20%)时,每个月买入3份;PB在[2.26, 3,6]区间时,每月买入2份;PB大于3.6(百分位70%)不再买入;


3、卖出条件:(1)全市场PB大于4.11(90%百分位)时,全部清仓;(2)全是PB大于3.78(80%百分位)时,清仓1/3;(3)在PB区间[2.26, 3,6]之间买入的部分达到盈利水平就卖出,否则持有;(4)全市场PB小于2.29(百分位20%)买入的只有满足第(1)条时才卖出。


不同估值区间买入对应盈利水平(根据历史数据按持有1年的盈利概率统计得到):[0, 0, 0.08, 0.13, 0.05, 0.10, 0.05, 0, 0, 0],比如,0.08对应的是20%-30%百分位买入时的卖出盈利水平,0.13是PB百分位在30%-40%区间买入的对应的卖出盈利水平。


先看长期(2010年1月1日-2017年8月23日)回测结果:



回测时间段内,包含了熊-牛-熊,共七年时间。收益上年化15.16%的收益,比沪深300收益好太多,同时胜率和盈亏比非常高;但是在收益分布上,极度不均匀,绝大多数收益的取得都是在牛市上半段得到的,其它大部分时间贡献了极少的收益。


在看下2010年1月1日-2014年7月1日这个熊市阶段的回测情况:



从结果看,相比于沪深300收益仍然要好很多,并且能达到74%的高胜率,但是绝对收益仍然为负。期间因为市场的反弹最高盈利到过20+%,但都吐出去了。图里面下面一条是仓位比例,随着熊市的进行在不断提高,正因为如此,前面包括牛市的那张图才如此亮眼。


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根据信达证券的《几个主要发达市场证券行业长期投资回报研究》里面的结论,在发达市场中证券行业无法带给投资者超过市场基准的长期回报,如果只是长期持有,A股市场也大抵如此。


但应用上述策略后,就大大不一样了。从2005年1月1日到2017年8月24日这12年半的回测情况如下:



12年半的时间,策略收益达到了11.5倍,也就是原来的1万块钱成了12.5万,年化做到了22.83%。胜率高达86%,夏普比也提高了到了0.87的水平。但细看,除去两轮牛市,其它的收益所剩无几。


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对于证券行业股票投资来说,市场估值更像是道,在全市场低估的时候不断买入,在高估的时候卖出,极高估时清仓走人。有了道,所谓技术面抢反弹等术可用可不用。


这套策略其实落实起来很难,最考验人的一是耐心,能否在低估时坚持投入,忍受一些回撤和熊市长期不赚钱的苦闷;二是不贪,能否在市场高估时清仓离场,哪怕市场还在继续上涨。


对于当下的市场,无论多少人说证券反弹等等,技术面分析如何如何准等等,我只能把握自己懂的这块,做好的大的方面。


这个行业真正的投资机会还没到来,我们需要只是耐心等待。