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思考觉悟 《证券分析》读书笔记(三)

童鸣2019-05-14 02:47:48

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思考觉悟

童鸣


三、内在价值和市场价格


“内在价值”几乎是价值投资人的口头禅,但很少有人能准确清晰的说清楚它的定义,大师在书中也说内在价值是一个难以把握的概念,“它是指一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景作为根据的价值,它有别于受人为操纵和心理因素干扰的市场价格”。这段话的关键词是“事实”也就是说任何预测和人为干扰因素所做出的论据都不能作为内在价值

比如说由于大盘处于牛市就看高某股票的未来的价格或因为有某位“知名大师”推荐的股票而提高该股票未来的目标价,这些都不是内在价值分析;那么未来业绩的预测是不是分析内在价值的根据呢?

我相信有很多人都有这样的困惑,书中给出的答案是“推测其未来业绩的发展趋势是具有人为性和偶然性的”。结合我们国内市场经常也会出现一些公司业绩一直较稳定但突然受到产品价格暴涨和暴跌,从而使得业绩也剧烈波动,比如002001新和成2007年的业绩与2008年的业绩差异非常大的主要原因就是公司主营产品的价格波动所致。


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在做投资分析中大家经常遇到市场价格回归内在价值的问题,这个问题相当复杂也直接关系到投资效果,因为证券的内在价值并不是自动地、或者按照某种数学关系反映到市场价格中,而是通过投资者的买入或卖出决策来体现的,一项经过深思熟虑的投资行为的成功也部分依赖于随后的市场价格甚至运气,在这里我们先把运气成分暂且放在一边,因为这是不确定的,用中国的一句古话来解释就是“命里有时终需有,命里无时莫强求”。

书中在价格向价值回归的一段论述我觉得非常好,“价格向价值回归缓慢的风险——分析家必须尽最大可能回避这种风险。”

方法之一是在不大可能发生突然变化的环境中开展工作;方法之二是挑选那些比较吸引公众兴趣的证券,这样一旦分析家有所发现,公众会及时的反应给予响应;方法之三是根据总体市场状况而调整自己的工作,在商业和市场都很平稳时注重寻找价值被低估的证券,而当市场压力和不确定性增大时则应该谨慎行事。”关于这个风险也是我在市场分析中经常忽视的。



 

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