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【兴业证券晨会聚焦】宏观-10月宏观数据点评;策略-深港通专题;固收-《地方政府性债务风险应急处置预案》分析;环保-三维丝

兴证研报2019-10-19 14:46:41

今日重点推荐
  • 宏观王涵10月宏观数据点评:1-10月固定资产投资累计同比8.3%,10月工业增加值同比6.1%,10月社会消费品零售同比10.0%,投资累计同比强于预期,而工业增加值和社会消费品零售同比弱于预期。

  • 策略王德伦万事皆备,只待东风-深港通专题系列三:我们预计大概率将在十一月下旬推出。A股关注四条主线:估值相对便宜的大市值行业龙头公司、白马股中低估值且高成长的标的、QFII连续重仓个股以及两地稀缺性标的。

  • 固收唐跃风起于青萍之末,还是依旧的信仰?——《地方政府性债务风险应急处置预案》专题分析

  • 环保汪洋三维丝(300056)点评:管理层重大变动,多方持股比例接近,短期提示交易性机会,中长期或有利于中小股东利益。目前公司股价20.55元/股,接近17.71元/股配套融资价格、19.21元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。


【宏观•王涵】不以“数”喜,不以“数”忧(10月宏观数据点评)

   1-10月固定资产投资累计同比8.3%,10月工业增加值同比6.1%,10月社会消费品零售同比10.0%,投资累计同比强于预期,而工业增加值和社会消费品零售同比弱于预期。我们认为:
   1)基数效应推升固定资产投资同比增速,辽宁拖累效应逐渐消退;
   2)房地产投资反弹:基数效应是重要因素,可能不宜过度解读;
   3)工业增加值同比不及预期:或受出口、车辆购置税优惠接近截止等拖累;
   4)消费增速回落:由多个因素导致,a)地产相关的家电&建筑或受地产销售回落影响,b)汽车或有购置税优惠推高去年10月基数的影响,c)日用品可能有延期消费的影响;
   5)维持短期经济无趋势判断:11-12月同比读数很可能仍是窄幅波动。


【策略•王德伦】万事皆备,只待东风——深港通专题系列三

   技术系统上线在即,“深港通”进入最后冲刺阶段。11月5日,“深港通”开始进行全网测试,技术系统也将于11月11日正式上线,所有系统将于11月20日全部投产就绪。我们预计大概率将在十一月下旬推出。
   投资建议:关注四条主线:估值相对便宜的大市值行业龙头公司(沪港通交易情况显示大市值的龙头公司对外资更具吸引力)、白马股中低估值且高成长的标的(海外投资者价值投资理念+深圳市场以成长股为主的主要特征)、QFII连续重仓个股(最具代表性的外资对A股的持股偏好)以及两地稀缺性标的(沪港通和QFII持仓显示外资对港股中缺乏的品种具有一定的配置需求)。
   港股方面,从沪港通来看深港通受益标的,我们建议关注三个方向:低估值、高股息的大盘蓝筹、香港交易所和经营港股业务的券商以及新加入深港通的小型股。


【固收•唐跃】风起于青萍之末,还是依旧的信仰?——《地方政府性债务风险应急处置预案》专题分析

   11月14日晚间,国务院办公厅下发《关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》(国办函[2016]88号文),同时经国务院批准财政部印发《关于印发<地方政府性债务风险分类处置指南>的通知》(财预(2016)152号文)。88号文和152号文的出台,对地方债和城投债定价影响如何?
    地方与中央、地方与地方信用分离,地方债与国债、各省地方债的溢价将拉大,地方债定价更加关注地方实力。
    城投债存在估值调整和分化压力。政策对城投平台整体偏负面,存在估值调整压力。分类看,2014年(含)之前的城投债属于政府债务的概率较高,但面临着置换时估值上的不确定性。2015年之后发行的城投债关键看是否有地方政府政府的担保承诺。城投债定价未来倾向于产业化,更加取决于城投本身资质和项目的现金流。
    城投债是否会违约?弱资质的城投基本面在走弱,城投平台违约也并非不可能。城投债是否有价值?目前看,城投债确实价值不大,但如果出现估值调整,自身资质较好的城投债仍有较好的投资价值,只不过挑选需更加细化。


【环保•汪洋】三维丝(300056)点评:管理层重大变动,中小股东或受益

   事件:1)10月28日,董事长提交临时议案,为避免发生恶意收购,公司拟对《公司章程》的部分条款进行修订(管理层补偿金、董事会变更条件等)。2)11月3日,三股东丘国强(持股比例8.6%)提交临时提案,提议免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事。3)11月14日,2016年第二次临时股东大会决议召开,修改公司章程的议案未通过;免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事议案通过。

   投资建议:维持增持评级。考虑增发并表,我们预测三维丝16~17年净利润将达到1.7/2.2亿元;目前备考市值达到82亿元。厦门珀挺在手订单超10亿,业绩或超预期。董事长被罢免,私募背景丘总进入董事会,中小股东或受益。目前公司股价20.55元/股,接近17.71元/股配套融资价格、19.21元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。基于此,维持增持评级。


【交运•龚里】皖江物流(600575):安徽煤电运龙头,国企改革带来新机遇

   公司是安徽煤电运一体化龙头企业。皖江物流是由淮南矿业战略重组“芜湖港”而成,现控股股东为淮南矿业,实际控制人为安徽省国资委,控股股东持有56.85%的股权。经过几次资产重组,目前公司主业为三块,其中电力能源、铁路运输业务是公司主要盈利来源,预计能保持稳定增长。此外安徽国企改革有望带来新机遇。

   盈利预测与评级。预计公司2016-2018年净利润5.5、6、6.5亿元,折合EPS为0.14、0.15、0.17元,对应PE为34、31、28倍,对应PB为2.4倍,给予公司“增持”评级。


总量/行业/公司点评

【电新行业观点】国轩高科增发点评:低估值、占先机、保龙头

   增发规模适中,价值明显低估:此次增发金额后摊薄较少,投资方向包括:合肥国轩年产6亿Ah高比能动力锂电池产业化项目、青岛国轩年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目和南京国轩年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目;(2)年产10,000吨高镍三元正极材料和5,000吨硅基负极材料产业化项目;(3)年产21万台(套)新能源汽车充电设施及关键零部件项目;(4)年产20万套电动汽车动力总成控制系统建设项目;(5)工程研究院建设项目。我们预计增发项目将于17年底开始释放业绩。
  重要车企参与,有望继续拓展主流供应链:上汽投资参与增发的9.7%,公司前瞻性布局电动乘用车领域,快速扩张三元电池产能,目前成功切入北汽、江淮、奇瑞等供应链,上汽有望在17-18年进入,大客户不断拓展将有效消化公司快速扩张的产能。
  投资建议:我们预计公司16-18年摊薄后EPS为1.34、1.72、2.38元,对应PE为26.3、20.4、14.8倍,低估的绝对龙头,推荐!


【食品饮料行业观点】新西兰地震将继续推高奶价,但应理性看待影响

   南岛并非新西兰原奶主产区,地震发生区域原奶产量占比13.4%,但并未全部受到波及,对新西兰原奶出口影响有限。
   我们预计这次最多影响新西兰10%的原奶产区,短期最大问题是部分道路被毁,导致一定时期内原奶运输配送出现问题。但恒天然表示已经重新规划(reroute)运输路线,预计实际影响远远没有那么大。
   投资建议:我们认为,本次地震对新西兰原奶供给和乳制品加工影响都十分有限,但短期能造成市场情绪波动而推高奶价。预计15日新一期GDT拍卖会在一定程度上受到本次事件影响。但从实际供需角度出发,我们认为不支持奶价短期过快上涨。目前国内外原奶价格基本持平,若国外大包粉价格上涨太快将导致需求回流至国内原奶,而国内原奶供应仍然宽松,明年1月进口大包粉将大量到港,缓解奶粉供给短缺。因此GDT可能在短期大涨之后下个月出现回落。欧洲的持续减产以及国内需求的恢复是支撑奶价长期上涨的主导因素。我们继续看好西部牧业、现代牧业、光明乳业等原奶标的,但若出现大涨不建议追高,需要注意短期风险。


【化工行业观点】新宙邦(300037):股权激励激发积极性,未来发展空间广阔

   事件:新宙邦发布2016年限制性股票激励计划(草案),拟向包括公司任职的董事、高级管理人员、中基层管理人员、核心技术(业务)人员等不超过157人授予限制性股票620万股,占股本总额3.37%。
   维持“增持”评级。股权激励方案有助激发骨干员工积极性。新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头,也是国内最大六氟丙烯下游精细氟化学品生产商。受益于新能源汽车迅猛增长,公司锂电池电解液销量快速增加,价格大幅上涨,价量齐升,盈利显著改善。公司收购高盈利能力有机氟化学品生产企业海斯福后,业绩提升明显。公司电容器化学品目前已进入成熟期,未来将贡献较为稳定收益。此外,公司半导体化学品已经开始放量,受益于产业转移,未来发展空间巨大。我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.41、1.92、2.48元,维持“增持”的投资评级。


【港股观点】中粮包装0906.HK:行业进入整合期,蓄势等待并购良机

   行业进入整合期,蓄势等待并购良机。国内的金属包装行业随着金属价格持续下跌,在2013-2015年经历的一个竞争激烈的下降周期,今年国内一些包装企业出现亏损,整个行业到了一个底部,预计明年是一个行业整合、回归的过程,可能会有一些大的企业并购。中粮包装一直具有前瞻性的反周期投资计划,公司蓄势待发,有望通过新一轮的行业整合继续提升自己的市场份额,巩固龙头地位。
  我们的观点:中国金属包装行业预计2017年进入行业整合期,市场行业集中度有望进一步提高,这为公司带来并购良机。公司已实施管理层和骨干员工持股计划,将公司利益与员工利益最大程度绑定,中粮包装未来有望成为世界包装行业的强者。初步预计公司2016年业绩对应当前股价大约在15倍PE左右,建议投资者密切关注。


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