洛阳证券公司联盟

顶尖券商行业研究员的研究方法和体系(中金、中信、华泰、瑞银等)

金融干货精选2019-11-07 16:08:33

精选资料

本期为各位顶级券商和研究员的研究方法和体系


包括行业研究入门,中金公司行业培训,中信证券行业研究方法,国泰君安对话行业研究员系列报告,国泰君安周期性行业反思之系列


华泰联合证券分析方法,瑞银证券行业基础知识,申万策略系列报告,周金涛周期研究精华


所谓的做行业研究,不管是我们所研究的,还是我们所想知道的,就是以下几点:

这个行业是怎么挣钱的。

这个行业现在能不能挣钱。

这个行业以后能不能挣钱。能挣多久钱,需要多久挣钱……

这个行业挣一笔钱需要多久,周转长么。

这个行业挣钱容易么?风险大么,是不是挣了钱把人都整进去了?靠周转?资本金?大数量?大体量?高负债?还是高科技?

行业乱不乱?是监管严重,灰色监管,还是江湖呢?是站着挣,躺着挣,还是弯着挣呢。

我们由于总策略的需要,无法做到少而精,走的就是大而全的路线。所以对于无论还是策略,首先要求不是你对行业的了解,而是对于商业的敏感。所谓的商业敏感就是在听和研究的过程中,第一时间闻出来这个行业的命门在哪里,说白了就是能不能挣钱,以及挣大钱的点在哪里?

什么是行业分析师

行业研究分为买方研究和卖方研究。

在我看来买方研究和卖方研究最大的区别是:是否涉及直接投资。卖方研究通过自己对于行业的理解以及调研,形成研究报告,向投资者路演推票收取分仓佣金,并不涉及到直接的投资行为。而买方研究员则需要对于投资形成自己的看法,反馈给基金经理决定是否买卖,是实打实的金钱交易。

顶尖的研究员具备哪些特别的技能?

从业人士给出了六条技能:

第一,找到并监控最可能影响股价的重要因素;

第二,做出或得到比一致预期更加准确的盈利预测;

第三,利用盈利预测和模型得出超级目标价;

第四,能够跟踪并理解一致预期为什么错;

第五,简单明了地推荐股票;

第六,人际及组织关系搞得定。如果你是卖方,请再加上一条,经营自己的品牌。

详述如下:

找出并监控"那些"因素

伟大的研究员每支股票一般仅需确定2-4点关键因素(强烈推荐买入尤甚),只有这样才能比对手挖得更深,避免浪费时间。何谓"关键",简单地讲,对盈利的影响要在5%以上。

更准确的盈利预测

卖方和大多数买方研究员会自己建复杂的模型。研究显示(Do Accurate Earnings Forecasts Facilitate Superior InvestmentRecommendations?2006),卖方分析师盈利预测越准确,选股能力也越强。卖方分析师如需自评,可参考StarMine(专门跟踪研究员盈利预测准确度),如无法参考,每次模型调整时都应自己做记录。那句老话,you can't manage what you don't measure。心里都没"数",也就谈不上改进提高了。

 Superior目标价

新手和老手的区别在于:新手推荐股票,会给已经很乐观的盈利预测一个很高的市盈率倍数,最后很可能推荐失败,原因很可能是整个经济周期或者公司发展阶段没配合。老手会花时间研究为什么现在市场给这样的市盈率,过去股价波动的原因是什么。如果公司上市没有历史可循,要参考可比公司,甚至需要对不相关公司和行业做深入研究。研究员如需自评这方面能力,可自问是否了解股票的相对和绝对"峰""谷",过去三轮经济周期的平均市盈率。

评估一致预期,等待催化剂

只有持续不断地了解市场一致预期,才能知道自己的杀手锏在哪里,才能让最后做买卖决定的人赚到alpha。研究员推股票要看三个因素:superior盈利预测;superior估值方法;superior投资者情绪预测。不需要三点都具备,但一点都没有的,一定在浪费双方时间。即便具备上述因素也要等到催化剂--可能改变市场一致预期的事件的出现。

良好的沟通技巧

 除非你自己是老板,否则你需要沟通才能让别人知道你的观点,并最终为你的劳动支付报酬。不要以为只有卖方研究员才需要沟通,买方研究员也需要让你的想法最终"进入组合"。沟通的内容有没有价值,建议依照ENTER框架:Expectational,你的催化剂是什么,为什么你的"有别于大众的认识"最终会被市场认可;Novel,哪些是市场不知道的;Thorough,保证你有扎实的研究支持,不是靠"直觉";Examinable,你要为组合经理或者客户提供能指导决策的信息;Revealing,风险有哪些,把握有多大。这五方面能力的自测相对较容易,翻翻以往推过的5-10只股票,无论是报告,路演,还是邮件,分别具备上述哪些"附加值"。

和谐的人际关系

 伟大的研究员都是能影响他人的人,引导你的消息源提供精准的"见解",影响他人根据你的推荐进行操作。每个人每天都有24个小时来追求alpha,但伟大的研究员懂得,要有更多的进攻,而不是防守。他们只参与"驱动股价2-4点关键因素"相关的会议等活动,只读相关报告和邮件。请自问每周花多少时间主动研究一致预期为什么是错的,如果少于25%,要么你是新人还处于熟悉覆盖公司阶段,要么就是过于保守。

为了帮助更好的了解行研,我们整理了顶尖券商的行业研究的一系列资料,希望给即将进入或者已经进入行研的带来帮助。

本期干货资料预览


行业研究入门

中金公司行业培训

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